中信證券4月14日發(fā)布研報(bào)稱，疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)，疊加黑天鵝事件導(dǎo)致油價(jià)下跌，基本面惡化導(dǎo)致大宗商品價(jià)格普跌至成本線附近。展望二季度，中信證券表示，中性預(yù)期下，歐美疫情料將陸續(xù)迎來拐點(diǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)預(yù)計(jì)逐漸從疫情轉(zhuǎn)向?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)和商品基本面的影響兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度大宗商品料迎來絕佳配置窗口期。

原油方面，中信證券預(yù)計(jì)二季度或是全年原油價(jià)格底部，但走勢(shì)料有反復(fù)。聯(lián)合減產(chǎn)的政治博弈、低油價(jià)下的成本支撐、需求端的高確定性下滑是影響二季度油價(jià)的核心變量。中性假設(shè)下，二季度全球原油需求或?qū)⑾禄?500萬(wàn)桶/天。OPEC+初步減產(chǎn)協(xié)議的基準(zhǔn)產(chǎn)量較高，實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模略不及預(yù)期。二季度或出現(xiàn)全年油價(jià)底部，布油中樞運(yùn)行區(qū)間或在30美元/桶-35美元/桶，下半年伴隨全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和供給減少，油價(jià)或開啟中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)。

農(nóng)產(chǎn)品方面，中信證券認(rèn)為，悲觀時(shí)刻已過，中期趨勢(shì)漸起。農(nóng)產(chǎn)品下游需求偏剛性，國(guó)內(nèi)疫情對(duì)需求端的影響在二季度或?qū)⒅鸩较?。供給端，特別是進(jìn)口占比較高的品種，受海外疫情、天氣狀況影響較大，或?qū)r(jià)格走勢(shì)造成擾動(dòng)，但這些因素往往會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲。因此農(nóng)產(chǎn)品板塊的悲觀時(shí)刻或已度過，品種價(jià)格也多在底部位置，中期上行趨勢(shì)或在二季度開啟，其中油脂油料板塊可重點(diǎn)關(guān)注。

黑色系方面，中信證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)需求韌性猶在，料供應(yīng)迎來加速爬坡。國(guó)內(nèi)建材需求的韌性在逆周期調(diào)節(jié)的大背景下仍然值得期待，而由于短流程利潤(rùn)的明顯釋放，預(yù)計(jì)供應(yīng)端將迎來加速爬坡，同時(shí)也將對(duì)二季度長(zhǎng)流程的利潤(rùn)修復(fù)空間形成限制。預(yù)計(jì)鐵礦在海外疫情沖擊之下二季度需求水平將明顯下滑，而供給端受到的影響相對(duì)較小；二季度鐵礦的供需格局將由緊平衡轉(zhuǎn)為供給寬松，價(jià)格仍有下行壓力。

貴金屬方面，中信證券預(yù)計(jì)金價(jià)二季度延續(xù)上漲趨勢(shì)，高點(diǎn)將破1800美元/盎司。受美元流動(dòng)性和油價(jià)危機(jī)影響，黃金在2月-3月份出現(xiàn)大幅回調(diào)，目前流動(dòng)性緊張緩解，金價(jià)反彈至1650美元附近。預(yù)計(jì)二季度疫情會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，在美國(guó)寬松政策刺激下，一方面流動(dòng)性緩解將壓制美元指數(shù)下行，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張，債務(wù)壓力引發(fā)黃金避險(xiǎn)買需。疊加OPEC+談判出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，預(yù)計(jì)二季度油價(jià)重心抬升將改善通脹預(yù)期，黃金料開啟持續(xù)上漲勢(shì)頭。

基本金屬方面，中信證券表示，近兩個(gè)月以來，受疫情沖擊，基本金屬價(jià)格普跌至成本支撐線附近。二季度是國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇與海外萎縮的角力，預(yù)計(jì)疫情持續(xù)會(huì)對(duì)供給端形成明顯擾動(dòng)，但金屬價(jià)格還會(huì)貼近成本線底部震蕩。中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)海外疫情會(huì)陸續(xù)迎來拐點(diǎn)，全球需求復(fù)蘇供給剛性下調(diào)，預(yù)計(jì)價(jià)格在二季度下半段筑底反彈，料開始一輪2年-3年的上行周期。

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