光大證券10月25日發(fā)布祁連山研究報告，報告摘要如下：

  報告期內(nèi)公司業(yè)績同比增長223.3%，EPS 0.26 元

  2016 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.9 億元，同比增長0.7%，歸屬上市公司股東凈利潤2 億元，同比增長223.3%，EPS 0.26 元；單3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.4 億元，同比增長1.6%，環(huán)比增長5.7%，歸屬上市公司股東凈利潤2.2 億元，同比增長126.7%，環(huán)比增長27.9%，單季EPS 0.29元。

  2016 年1-9 月甘肅省水泥產(chǎn)量3610 萬噸，同比增長1.4%；預計公司前三季度銷量保持上半年同比增長態(tài)勢，而因產(chǎn)品累計均價仍低，營收提升幅度有限；單2、3 季度為北部地區(qū)水泥需求旺季，公司產(chǎn)品毛利率提升明顯，盈利增長較快，單2、3 季分別貢獻盈利1.7、2.2 億元，奠定全年業(yè)績基礎。

  毛利率上升，期間費率下降

  報告期內(nèi)公司綜合毛利率26.8%，同比上升5.5 個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為6.5%、9.7%、3.9%，同比分別變動0.4、0.4、-1.4 個百分點；期間費率20.1%，同比下降0.6 個百分點。

  單3 季度，公司營收同增1.6%；綜合毛利率32.9%，同升8.4 個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為5.7%、8.5%、2.8%，同比分別變動-0.7、0.4、-1.1 個百分點，期間費率17.1%，同比下降1.5 個百分點。單3 季度為旺季，公司產(chǎn)品毛利率提升幅度大，而隨營收規(guī)模擴大，期間費用率亦有可觀幅度的下降。

  盈利預測與投資建議

  投資機構預計公司前三季度水泥產(chǎn)銷保持同比增長態(tài)勢，但因累計均價整體較低，營收增幅有限；單3 季度盈利較單2 季度1.7 億元再上臺階，達2.2 億元，顯示出盈利向好趨勢。第4 季度為淡季，預計盈利規(guī)模較旺季將縮小，而單2、3 季度盈利大幅改觀，已奠定全年盈利基礎。公司推進中亞項目，且作為中材集團旗下公司，存一定資產(chǎn)整合預期。

  投資機構預計公司16-18 年EPS 分別為0.3、0.36、0.4 元，目標價8.2 元，“增持”評級。

  風險提示：需求與價格下滑，原材料漲價等。