自十一長假過后，人民幣對美元匯率呈明顯貶值趨勢，在岸與離岸均跌破6.76，創(chuàng)近六年新低。從全球匯率市場看，進(jìn)入10月以來，美元得到強(qiáng)力支撐，10月初至今，美元指數(shù)已升值超過3%。

  歷史上美元重啟加息周期曾數(shù)次對金融市場造成較大沖擊，本次12月份加息預(yù)期在匯率市場已有顯現(xiàn)，作為投資人，需提前預(yù)判美元重啟升息對新興市場資產(chǎn)價值的負(fù)面影響可能會傳導(dǎo)至股市。在最近幾次的美元階段性走強(qiáng)過程中，人民幣走勢均明顯弱于其它新興經(jīng)濟(jì)體貨幣，基于市場普遍認(rèn)定的人民幣匯率高估及近些年中國經(jīng)濟(jì)增長的走弱，人民幣匯率的貶值壓力持續(xù)存在。

  部分海外業(yè)務(wù)及出口占比重的上市公司將明顯受益于人民幣貶值。中證資訊提示人民幣貶值帶來海外工程占比高的上市公司匯兌收益增加，此類公司包括中工國際、中材國際等；以及帶動出口占比高的上市公司出口收入增加，此類公司以紡織、家用電器等行業(yè)居多，如孚日股份、新寶股份。

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  中工國際：受益人民幣兌美元貶值，全年業(yè)績有望加速

  公司1-9月實現(xiàn)收入49.94億元，同增長4.43%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.12億元，同比增長23.07%。第三季度單季收入22.82億元，同比增長11.63%；凈利潤2.98億元，同比增長23.18%。業(yè)績符合預(yù)期，收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正表明項目推進(jìn)加快。公司預(yù)計2016年業(yè)績同比增長10%至40%，上下限均較三季度業(yè)績預(yù)測高出10個pct，顯示出明顯加速趨勢。

  項目進(jìn)度加快導(dǎo)致現(xiàn)金流凈流出大幅增加。前三季度公司毛利率18.24%同比下降0.63個pct。三項費(fèi)用率為5.13%，同比上升1.64個pct，其中銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別變動0.16/-0.03/1.51個pct，財務(wù)費(fèi)用率變動主要原因為公司利息收入較去年同期減少。三季度單季沖回資產(chǎn)減值損失9200多萬，主要因公司收回委內(nèi)瑞拉部分應(yīng)收賬款，計提壞賬沖回。所得稅費(fèi)用比上年同期增加2071%，主要由于去年收到境外所得稅抵免。凈利率為14.25%，提升2.16個pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出15.84億元（去年同期為凈流入5億元），主要由于去年項目生效較多，前期收到預(yù)付款計入去年經(jīng)營性現(xiàn)金流，造成去年現(xiàn)金凈流入大幅增長，同時今年在手項目進(jìn)展順利，支付工程款較多。

  在手訂單充足，為業(yè)績提供堅實保障。公司公告2015年累計生效訂單19.93億美元，同比增長70.5%；截止至今年6月30日，在手訂單80.48億美元，是2015年收入的6.5倍，為股權(quán)激勵增長目標(biāo)完成提供堅實保障。

  趨勢受益于人民幣兌美元貶值。近期人民幣兌美元匯率一度跌破6.74，6年來新低，年初至今累計貶值3.6%。人民幣兌美元持續(xù)貶值產(chǎn)生的匯兌收益將對業(yè)績形成顯著貢獻(xiàn)，有望促全年業(yè)績加速。假設(shè)公司期末在手美元貨幣性凈資產(chǎn)較中期不變（8.6億美元），美元兌人民幣匯率為6.8，則全年產(chǎn)生匯兌收益為2.6億元，占去年歸母凈利潤的25%。

  擁有央企背景與核心技術(shù)，打造綜合水務(wù)環(huán)保平臺前景廣闊。公司通過購沃特爾、設(shè)立中工水務(wù)、成立中工武大，整合旗下優(yōu)質(zhì)資源打造獨(dú)立水務(wù)環(huán)保平臺，有望借助自身豐富的工程資源與經(jīng)驗在環(huán)保領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)加速發(fā)展。公司公告沃特爾引入新的戰(zhàn)略投資者，并對美國OASYS公司增資，持股比例提升至24.66%，進(jìn)一步保障正滲透MBC技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用中的權(quán)益，收購常州江南環(huán)境工程提升沃特爾裝備制造能力，加速商業(yè)化推廣。公司近期公告中工武大中標(biāo)2.8億水系綜合治理項目，憑借著央企背景與核心水處理技術(shù)，拓展生態(tài)環(huán)保PPP項目極具潛力。

  投資建議：上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2016/2017/2018年EPS分別1.45/1.73/2.08元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15/12/10，上調(diào)目標(biāo)價至29元（對應(yīng)2016年20倍PE）。

  中材國際：人民幣貶值或促公司業(yè)績大幅增長

  人民幣貶值或?qū)⒔o公司帶來豐厚匯兌收益。公司是大型新型干法水泥生產(chǎn)線建設(shè)的集成服務(wù)商，在國際國內(nèi)均處于領(lǐng)先地位。

  公司積極拓展海外市場，2015年公司新簽海外訂單達(dá)到285億元，占比約90.48%。這部分龐大的海外訂單今年將逐步落地并結(jié)轉(zhuǎn)收入，考慮到今年人民幣或?qū)①H值7~10%，預(yù)計將會給公司帶來數(shù)億元的豐厚匯兌收益。

  人民幣貶值或促使公司海外訂單持續(xù)快速增長、去年龐大新簽訂單逐步落地、東方鋼貿(mào)事件巨額減值準(zhǔn)備或有沖回等因素或促公司中報業(yè)績超預(yù)期。

  首先，人民幣貶值除了會給公司帶來豐厚的匯兌收益之外，同時也會進(jìn)一步強(qiáng)化公司在海外市場的綜合競爭力，海外訂單有望持續(xù)快速增長；

  其次，公司去年新簽訂單達(dá)到315億元，這部分龐大的訂單今年上半年開始逐步落地并結(jié)轉(zhuǎn)收入，保障公司業(yè)績穩(wěn)步上升；

  最后，針對東方鋼貿(mào)事件公司計提的巨額減值準(zhǔn)備，今年或有部分沖回。綜合上述三個因素看，公司中報業(yè)績或可能超預(yù)期。

  積極布局國內(nèi)環(huán)保市場，雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展。2015年，公司以發(fā)行股份的方式收購了安徽節(jié)源環(huán)?？萍加邢薰?00%股權(quán)，加快布局節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，2015年度我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為4.55萬億元，未來市場發(fā)展空間巨大。而隨著國家對于環(huán)境監(jiān)管力度的加強(qiáng)，公司規(guī)模龐大的傳統(tǒng)水泥工程主業(yè)對節(jié)能環(huán)保需求也將越來越大，公司開展節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)具有天然優(yōu)勢，未來可分享節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)數(shù)萬億級市場的蛋糕。

  國企改革風(fēng)頭漸起，公司有望直接受益。隨著中紀(jì)委點(diǎn)名國資委“推進(jìn)國資國企改革進(jìn)度較緩”，國資委對國企改革動作頻頻，后期或有望加快節(jié)奏。而中材集團(tuán)和中建材集團(tuán)重組事項已經(jīng)在推進(jìn)中，中材集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)整合也有望加速推進(jìn)，公司有望明顯受益。

  預(yù)計公司2016~2018年EPS分別為0.50元、0.61元、0.71元。當(dāng)前股價對應(yīng)2016年P(guān)E僅為14倍，有較強(qiáng)吸引力。

  諾力股份：物流裝備細(xì)分龍頭，人民幣貶值受益股

  工業(yè)車輛龍頭企業(yè)，主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。公司是輕小型車輛國內(nèi)龍頭企業(yè)，電動步行式車輛份額居國內(nèi)第二，主營業(yè)務(wù)增長前景良好：

  1）預(yù)計電動叉車2020年市場空間50億元，其中電動步行/乘駕式叉車CAGR達(dá)20%。國內(nèi)方面，隨著我國全社會物流總額穩(wěn)步增長（預(yù)計未來增速c.5%）以及電動叉車滲透率提升（預(yù)計2020年滲透率由當(dāng)前的30%提升至40%），國內(nèi)銷售復(fù)合增長有望達(dá)到7%；出口方面，我國電動叉車全球份額不足10%，遠(yuǎn)低于內(nèi)燃叉車40%的市占率，預(yù)計2020年份額達(dá)到38%，電動叉車出口增速有望達(dá)到23%。

  2）輕小型車輛市場空間35億元，預(yù)計未來保持平穩(wěn)。因歐盟2013年出臺反傾銷政策，我國輕小型車輛過去兩年銷量小幅下滑，目前其影響已經(jīng)基本消化，未來我國輕小型車輛銷量有望保持平穩(wěn)。

  3）收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。公司業(yè)務(wù)重心逐步向技術(shù)水平更高的電動叉車、停車設(shè)備等傾斜，預(yù)計2018年該部分產(chǎn)品收入占比有望由當(dāng)前的23%提高至31%，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，綜合毛利率有望從當(dāng)前的23%提升至32%。

  研發(fā)實力強(qiáng)，新產(chǎn)品有望放量。公司在研新產(chǎn)品有AGV小車（目前空間10億元，未來3年CAGR50%）、高空作業(yè)平臺（目前空間7億元，未來5年CAGR32%）、立體車庫（目前空間147億元，未來5年CAGR42%），有望為公司打開成長的天花板。

  收購無錫中鼎，切入千億級物流自動化市場。無錫中鼎是物流自動化系統(tǒng)供應(yīng)商，完成工程超200個，下游包括冷鏈、新能源等。2015年物流自動化規(guī)模603億元，未來3年CAGR23%。公司承諾2016/17/18年凈利潤為3，200/5，000/6，800萬元。2015年新簽訂單4.4億元，同比增長117%，未來完成業(yè)績承諾可期。與市場的最大不同？人民幣貶值將為公司帶來毛利率提升、匯兌收益及出口競爭力增強(qiáng)。據(jù)預(yù)測，人民幣貶值1%/3%/5%的情形下，公司凈利潤將分別增長8%/18%/21%。潛在催化劑：利潤率改善超預(yù)期；收購無錫中鼎方案過會。

  盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2016/17年EPS分別為0.96/1.27元，同比增長44%/32%。若考慮收購無錫中鼎，2017e備考EPS為1.37元，同比增長42%。給予公司2017e35x目標(biāo)市盈率，目標(biāo)價45元。

  風(fēng)險：收購進(jìn)展不及預(yù)期，鋼材價格上漲，反傾銷范圍擴(kuò)大。