間接控股股東金隅股份(直接控股冀東發(fā)展集團(tuán))與華潤(rùn)水泥簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,雙方將攜手開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng),建立市場(chǎng)溝通機(jī)制,加強(qiáng)市場(chǎng)信息共享,并定期進(jìn)行生產(chǎn)、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)管理方面的交流。

  控股股東聯(lián)手華南水泥龍頭,開(kāi)啟戰(zhàn)略合作

  金隅目前擁有水泥、新型建材、房地產(chǎn)、物業(yè)投資管理四大板塊業(yè)務(wù),與冀東重組完成后(股東大會(huì)已通過(guò))，公司將作為集團(tuán)水泥業(yè)務(wù)平臺(tái)，成為京津冀水泥絕對(duì)龍頭(熟料產(chǎn)能市占率60%)，全國(guó)第三大水泥企業(yè)(熟料產(chǎn)能1.1億噸,水泥產(chǎn)能約1.7億噸)；而華潤(rùn)水泥屬華潤(rùn)集團(tuán)旗下，是華南地區(qū)水泥龍頭企業(yè)，在全國(guó)的布局熟料、水泥產(chǎn)能分別達(dá)到5750萬(wàn)噸、8800萬(wàn)噸。從核心戰(zhàn)略區(qū)域來(lái)看,公司主要布局華北京津冀(產(chǎn)能約占50%)和西北、東北地區(qū),而華潤(rùn)水泥以廣東廣西(65%左右)為重點(diǎn),未來(lái)華北、華南兩大水泥龍頭有望在生產(chǎn)技術(shù)、經(jīng)營(yíng)管理以及環(huán)保轉(zhuǎn)型上開(kāi)展合作。

  山西是業(yè)務(wù)重合區(qū)域,供給格局有望迎來(lái)改善

  從雙方目前的水泥產(chǎn)能和業(yè)務(wù)分布看，主要在山西地區(qū)有所重合，冀東在山西的水泥熟料產(chǎn)能約占其總產(chǎn)能的11.4%，華潤(rùn)在山西的產(chǎn)能約占7.82%。與其他地區(qū)相比，山西的產(chǎn)能利用率居末位(冀東僅為50%左右，華潤(rùn)不到30%)，盈利情況也差于其他地區(qū)。一方面是地區(qū)需求不振,另一方面也是區(qū)域集中度過(guò)低、市場(chǎng)協(xié)同差。此次兩大龍頭聯(lián)手,將有助于改善山西水泥市場(chǎng)供給格局。

  投資建議:給予“買入”評(píng)級(jí)

  京津冀明年趨勢(shì)將保持向上態(tài)勢(shì):一來(lái)需求有保障；二來(lái)供給有收縮；三來(lái)格局有改善。而且公司本身內(nèi)部也將迎來(lái)改善，通過(guò)整合將提升經(jīng)營(yíng)效率，降低成本費(fèi)用。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.03、0.72、1.02元,定增完成攤薄后，預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS分別為1.05、1.36元,給予“買入”評(píng)級(jí)。