截至2016年年底，滬深兩市中以水泥制造為主營業(yè)務(wù)的上市公司有20家，其中在深圳上市的有8家，在上海上市的有12家，較2015年減少的1家為巢東股份，其于年內(nèi)已將水泥資產(chǎn)剝離給海螺水泥實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型；獅頭股份年內(nèi)擬剝離水泥資產(chǎn)給太原獅頭集團(tuán)有限公司，但最終重組終止，不過由于第一大股東發(fā)生變更，未來仍有大概率轉(zhuǎn)型；四川雙馬繼大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓后預(yù)計(jì)2017年完成水泥資產(chǎn)出售置入其他資產(chǎn)。

  本文首先回顧了2016年滬深兩市水泥板塊及相關(guān)個(gè)股的表現(xiàn)，然后進(jìn)一步對(duì)2017年水泥板塊的投資機(jī)會(huì)作一分析，以供投資者參考。

一、2016年水泥板塊表現(xiàn)回顧

1.1 全年：水泥板塊跑贏大盤超15個(gè)百分點(diǎn)

  2016年，A股市場(chǎng)自1月份的700點(diǎn)大跌之后持續(xù)在2800點(diǎn)~3100點(diǎn)區(qū)間震蕩，股指直到11月初才有效突破3100點(diǎn)出現(xiàn)上攻，不過年內(nèi)仍未能重回1月份的最高點(diǎn)位，至11月底重新向下回到3100附近。截止2016年12月16日，上證指數(shù)已累計(jì)下跌11.76%。相較上證指數(shù)，申萬水泥制造業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅則達(dá)到了3.57%，相對(duì)大盤上漲15.33%，這是近四年來首次跑贏大盤。

圖1： 近四年水泥板塊首次跑贏大盤，超出大盤漲幅15個(gè)百分點(diǎn)以上（%）

資料來源：上海證券交易所，wind

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  個(gè)股方面，年初至12月16日，水泥板塊除塔牌集團(tuán)、亞泰集團(tuán)、金圓股份3支個(gè)股跑輸大盤外，其余17支個(gè)股全部跑贏大盤。其中，四川雙馬暴漲336.68%，成為年內(nèi)漲幅最大的水泥股，漲幅遠(yuǎn)高于排名第二的上峰水泥（57.04%），*ST獅頭及同力水泥漲幅分別為31.23%和26.64%，而塔牌集團(tuán)、亞泰集團(tuán)、金圓股份則出現(xiàn)了超過15%以上的跌幅，其余個(gè)股年內(nèi)漲跌幅度在-12%~12%之間。與2015年相比，水泥板塊整體表現(xiàn)較佳，說明在供給側(cè)改革背景下，行業(yè)效率的改善、企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)等給了個(gè)股股價(jià)相對(duì)強(qiáng)支撐。

圖2：2016年水泥板塊個(gè)股多數(shù)跑贏大盤（%）

資料來源：上海證券交易所，wind

1.2 分季度：二、三季度表現(xiàn)差

  分季度看，水泥板塊一、二季度表現(xiàn)差，三、四季度則均有超過10%的上漲。一季度大盤下挫15%，水泥板塊未能幸免，也出現(xiàn)11%的跌幅。二季度，水泥市場(chǎng)淡季，與2015年相似，水泥板塊表現(xiàn)較大盤差，繼續(xù)下跌10%。三、四季度，受大盤走勢(shì)的趨穩(wěn)以及疊加水泥價(jià)格的走高、企業(yè)效益的好轉(zhuǎn)，水泥板塊出現(xiàn)反彈，雙雙上漲14%，漲幅高出大盤10~11個(gè)百分點(diǎn)。

表1：水泥板塊一二季度表現(xiàn)差，三、四季度受益效益改善雙雙上漲10%

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  個(gè)股方面，一季度，受大盤大幅下挫影響，水泥板塊個(gè)股跌多漲少，僅華新水泥、冀東水泥實(shí)現(xiàn)上漲，華新水泥受發(fā)改委推動(dòng)建材等產(chǎn)能走出去及供給側(cè)改革因素影響，走勢(shì)強(qiáng)于整個(gè)板塊，不過由于年報(bào)及一季報(bào)盈利狀況不佳，一季度甚至出現(xiàn)虧損，使得4月財(cái)報(bào)發(fā)布后下跌，跌幅居水泥板塊之首，5月繼續(xù)下跌超10%，三、四季度后隨著業(yè)績改善才止跌上漲。

  二季度，大盤跌幅較一季度明顯縮窄，水泥板塊個(gè)股上漲數(shù)量依然不多，僅金圓股份、尖峰集團(tuán)和四川雙馬上漲，四川雙馬漲幅小，金圓股份和尖峰集團(tuán)則分別上漲13%和12%。金圓由于不錯(cuò)的年度業(yè)績?cè)鲩L4月上漲17%，而一季度虧損使得股價(jià)于5月回調(diào)，6月收購資產(chǎn)加碼廢物處理，股價(jià)再度上漲12%；尖峰集團(tuán)憑借醫(yī)藥水泥雙主業(yè)獲得穩(wěn)健的業(yè)績?cè)鲩L，股價(jià)也平穩(wěn)上行。

  三季度，大盤回穩(wěn)上揚(yáng)、水泥價(jià)格上漲，水泥板塊除冀東水泥外全線上漲，其中四川雙馬漲幅遙遙領(lǐng)先，受半年報(bào)凈利潤翻倍增長及控股股東拉法基協(xié)議高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)影響，股價(jià)出現(xiàn)暴漲，控股權(quán)變更后的資產(chǎn)運(yùn)作引發(fā)投資者想象，剝離水泥業(yè)務(wù)及注入新的資產(chǎn)預(yù)期升溫，四季度股價(jià)再度大盤，成為兩市第一“妖股”。ST獅頭及葛洲壩漲幅也達(dá)到48%和36%，ST獅頭盡管終止了出售水泥資產(chǎn)給太原獅頭集團(tuán)，然而由于原控股股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，第一大股東變更，重組仍有強(qiáng)預(yù)期，11月公告擬收購龍凈水業(yè)70%股權(quán)，股價(jià)持續(xù)攀升。

  四季度，大盤季內(nèi)突破3100點(diǎn)上攻，但逼近3300點(diǎn)后又重新回調(diào)至3100點(diǎn)，累計(jì)上漲3%，水泥板塊四川雙馬繼續(xù)大漲，此外上峰水泥也暴漲98%，寧夏建材漲幅第三，上漲21.83%。上峰水泥前三季度業(yè)績明顯改善，凈利潤同比增速轉(zhuǎn)正，11月底后上峰所在的安徽省水泥價(jià)格持續(xù)上漲，業(yè)績?cè)鲩L強(qiáng)預(yù)期引發(fā)游資搶籌，股價(jià)暴漲后部分股東不斷減持使得股價(jià)承壓，雖有價(jià)格上漲和業(yè)績?cè)鲩L的利好，但筆者認(rèn)為暴漲背后更多的是游資炒作因素。寧夏建材三季度季報(bào)歸屬股東凈利潤扭虧，同比大增315.33%，股價(jià)開始走強(qiáng)，此外央企重組也成為助推力之一，11、12月價(jià)格持續(xù)拉升。

表2：分季度漲跌水泥股前三位

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

[Page]1.3 政策、消息面對(duì)水泥板塊的影響

  2016年，盡管水泥需求未有明顯反彈，然而價(jià)格卻在三四季度出現(xiàn)不錯(cuò)的逆轉(zhuǎn)，煤炭價(jià)格上漲、（環(huán)保、錯(cuò)峰）停窯限產(chǎn)、協(xié)同漲價(jià)等因素是水泥價(jià)格上漲的主要原因（《2017年水泥價(jià)格會(huì)否延續(xù)上漲行情？ 》），全年行業(yè)利潤總額由一季度虧損20.4億元到前十個(gè)月盈利332億元，走出了逆轉(zhuǎn)。因而，三、四季度對(duì)水泥整個(gè)板塊而言有著極大利好，業(yè)績的改善驅(qū)動(dòng)股價(jià)的上行，尤其四季度，板塊多次漲幅高出大盤1.5個(gè)百分點(diǎn)以上。而從政策面、消息面看，利好水泥整個(gè)板塊的較少。據(jù)統(tǒng)計(jì)僅兩次走出明顯好于大盤走勢(shì)的上漲。其中3月1日，受工信部等有關(guān)部門制定去產(chǎn)能政策、供給側(cè)改革利好傳聞?dòng)绊懀鍓K上漲3.48%，3月板塊漲幅好于大盤。7月12日，煤炭行業(yè)限產(chǎn)提價(jià)驅(qū)動(dòng)煤價(jià)上漲，身處上游的水泥企業(yè)成本增加，企業(yè)的協(xié)同限產(chǎn)需求趨于強(qiáng)烈，水泥價(jià)格上漲預(yù)期增強(qiáng)。

表3：政策、消息面對(duì)水泥板塊的影響

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

二、2017年水泥股投資機(jī)會(huì)分析

2.1 2016年投資機(jī)會(huì)回顧

  筆者曾在《2015年水泥股表現(xiàn)與明年投資機(jī)會(huì)分析》 中認(rèn)為，2015年水泥股投資機(jī)會(huì)主要圍繞國企改革、兼并重組、企業(yè)轉(zhuǎn)型與環(huán)保三個(gè)層面展開。目前總結(jié)來看，涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓與企業(yè)轉(zhuǎn)型的四川雙馬、ST獅頭表現(xiàn)強(qiáng)勁，而中材和中建材、金隅和冀東的兼并重組并沒有點(diǎn)燃資本市場(chǎng)的炒作熱情，一方面是由于這兩例重組合并的區(qū)域市場(chǎng)基本是在北部地區(qū)，市場(chǎng)環(huán)境的改善任務(wù)任重道遠(yuǎn)，國企、央企改革的目標(biāo)圍繞“做大、做強(qiáng)、做優(yōu)”。除此之外的投資機(jī)會(huì)則主要圍繞業(yè)績，但遠(yuǎn)不及股權(quán)轉(zhuǎn)讓及企業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)的的漲幅，葛洲壩憑借PPP項(xiàng)目成為特立獨(dú)行的一股，與其水泥業(yè)務(wù)基本不相關(guān)。

表4：2016年各月份水泥板塊最佳投資標(biāo)的一覽（15%以上前三個(gè)）

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

2.2 2017年水泥股投資機(jī)會(huì)分析

  在2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，中央層面提出要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不過在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面則要促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，防止出現(xiàn)大起大落。2017年，基建端水泥需求仍有強(qiáng)支撐，而房地產(chǎn)端的需求預(yù)計(jì)穩(wěn)中回落，市場(chǎng)更多的機(jī)會(huì)是在供給端，預(yù)期水泥板塊在深化供給側(cè)改革背景下仍有階段性投資機(jī)會(huì)，個(gè)股投資圍繞轉(zhuǎn)型升級(jí)、區(qū)域性供給收縮是重點(diǎn)。

2.2.1轉(zhuǎn)型升級(jí)

  從秦嶺水泥、巢東股份再到近期的四川雙馬、獅頭股份，水泥上市公司的轉(zhuǎn)型跡象十分明顯，資本對(duì)水泥等過剩行業(yè)不再如以往這樣青睞，市場(chǎng)風(fēng)向開始轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)在很長一段時(shí)間，水泥上市公司的數(shù)量不僅不會(huì)增加，反而有遞減的趨勢(shì)。企業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)或戰(zhàn)略開始轉(zhuǎn)變，一方面，企業(yè)更加強(qiáng)調(diào)節(jié)能降本、優(yōu)化存量，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、管理等層面的升級(jí)；另一方面，則紛紛調(diào)整戰(zhàn)略，謀求向其他行業(yè)轉(zhuǎn)型。筆者認(rèn)為，不具備區(qū)域龍頭地位、成本優(yōu)勢(shì)或者產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的水泥企業(yè)將被倒逼轉(zhuǎn)型。

2.2.2區(qū)域性供給收縮

  2016年5月，政府發(fā)布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》將在一段時(shí)間內(nèi)成為建材工業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，市場(chǎng)將以穩(wěn)增長為基調(diào)，在此前提下調(diào)整結(jié)構(gòu)、增加效益。從這一角度而言，水泥市場(chǎng)盡管需求下行，但行業(yè)的效益預(yù)計(jì)不會(huì)大幅波動(dòng)，政府鼓勵(lì)企業(yè)開展錯(cuò)峰生產(chǎn)、聯(lián)合重組，落后產(chǎn)能的界定或?qū)⑻岣撸┙o將出現(xiàn)收縮，局部地區(qū)由于企業(yè)的協(xié)同甚至?xí)霈F(xiàn)過度收縮。北部市場(chǎng)，兩材重組、冀東金隅重組后市場(chǎng)的集中度提高，有利于價(jià)格的穩(wěn)定，旺季市場(chǎng)下不排除供給過度收縮；南部市場(chǎng)，大企業(yè)的推動(dòng)或出現(xiàn)夏季錯(cuò)峰停窯的政府性政策。

  本文內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議。