既要補(bǔ)充流動(dòng)性，又要避免釋放太寬松的信號(hào)，央行去杠桿，道阻且長(zhǎng)。

  昨日，央行雖然通過(guò)中期接待便利（MLF）向市場(chǎng)補(bǔ)充了2455億元長(zhǎng)期流動(dòng)性，但卻意外將MLF價(jià)格提高了10個(gè)基點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)天國(guó)債期貨和銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)均應(yīng)聲走弱。

  在2016年四季度經(jīng)濟(jì)增速超出市場(chǎng)預(yù)期、高層強(qiáng)調(diào)抑制資產(chǎn)泡沫的背景下，業(yè)內(nèi)人士表示，昨日MLF操作釋放出更強(qiáng)的價(jià)格指引信號(hào)，顯示出央行希望調(diào)控信貸增速和去杠桿的從緊之意，貨幣政策在保持穩(wěn)健中性的基調(diào)下，趨緊的意味值得咂摸。

  意在調(diào)控信貸增速和去杠桿

  央行微博昨日公布，1月24日，央行對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2455億元，其中6月期MLF量為1385億元，1年期MLF量為1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%和3.1%，較上期上升10個(gè)基點(diǎn)。

  這是MLF利率首次被上調(diào)，此前多是被下調(diào)利率。從量上來(lái)看，此次MLF投放旨在填補(bǔ)春節(jié)前的流動(dòng)性缺口，緩解2月份超過(guò)2萬(wàn)億元的資金到期壓力，但從價(jià)格來(lái)看，其中釋放出的信號(hào)更強(qiáng)烈。

  對(duì)其背后深意，業(yè)內(nèi)人士稱，在2016年第四季度經(jīng)濟(jì)增速超出市場(chǎng)預(yù)期、高層強(qiáng)調(diào)抑制資產(chǎn)泡沫的背景下，央行有意抬高長(zhǎng)端利率，也顯示出央行希望調(diào)控信貸增速和去杠桿的從緊之意。

  交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平昨日接受上證報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，從最近一個(gè)多月來(lái)看，貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)幅度明顯變大，其中短端利率波動(dòng)較大。央行昨日6月期、1年期MLF利率被提升，顯示出央行希望能抬高長(zhǎng)端利率，令短端利率相對(duì)平穩(wěn)，長(zhǎng)期來(lái)看，可引導(dǎo)利率曲線結(jié)構(gòu)更趨合理。

  同時(shí)，此次MLF利率上調(diào)也含有央行調(diào)控信貸節(jié)奏的意味。在光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高來(lái)看，2017年春節(jié)時(shí)點(diǎn)比往年提前。從過(guò)去十年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，春節(jié)越早，1月份信貸數(shù)量越多。

  避免釋放過(guò)于寬松信號(hào)

  MLF的提價(jià)，顯示出央行避免釋放過(guò)于寬松信號(hào)，一定程度上對(duì)沖了上周“臨時(shí)流動(dòng)性便利”投放帶來(lái)的利好預(yù)期，敏感的國(guó)債期貨對(duì)此先行反應(yīng)。當(dāng)日，國(guó)債期貨五年期主力合約TF1703收?qǐng)?bào)99.095元，跌0.36%；十年期主力合約T1703收?qǐng)?bào)96.270元，跌0.85%。

  不僅如此，此消息也令當(dāng)天現(xiàn)券市場(chǎng)一波兩折。在昨日早盤和午后，利率債收益率還波瀾不驚，但此消息一出后便一路上行，全天中債國(guó)債收益率整體上行了2個(gè)至4個(gè)基點(diǎn)，其中10年期國(guó)債上行了超4個(gè)基點(diǎn)。

  “MLF提高10個(gè)基點(diǎn)，對(duì)昨日債市和利率互換市場(chǎng)的沖擊較大。”澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆昨日告訴記者，MLF提價(jià)顯示出央行仍在利率曲線上“做功夫”，貨幣政策雖然說(shuō)保持中性，可能會(huì)有所趨緊，流動(dòng)性管理會(huì)進(jìn)一步抑制泡沫。

  MLF提價(jià)，被視為去杠桿仍在路上。但央行一方面要實(shí)現(xiàn)去杠桿的政策目標(biāo)，另一方面，又要避免出現(xiàn)系統(tǒng)性的流動(dòng)性危機(jī)，希望以溫和的方式實(shí)現(xiàn)去杠桿，平衡術(shù)施展實(shí)屬不易。