美國(guó)總統(tǒng)特朗普?qǐng)?zhí)政的核心是以“美國(guó)優(yōu)先”的全球利益再分配，因此無(wú)論是就業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策、能源政策以及外交政策無(wú)不與所謂的糾偏“全球化軌道”為出發(fā)點(diǎn)。不過筆者分析認(rèn)為，被視為“特朗普沖擊”的政策主張存在著諸多悖論甚至沖突和矛盾，不僅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

  首先，貿(mào)易保護(hù)主義不會(huì)給美國(guó)帶來(lái)新的貿(mào)易創(chuàng)造。事實(shí)上，“特朗普沖擊”的出現(xiàn)并不是個(gè)別現(xiàn)象，建立在自由主義基礎(chǔ)上的發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，通過經(jīng)濟(jì)全球化獲取超額資本收益的全球跨國(guó)資本及其精英階層，成為對(duì)全球化擔(dān)憂的主體，傾向保護(hù)主義。

  事實(shí)上，本世紀(jì)以來(lái)全球的經(jīng)濟(jì)體系正在出現(xiàn)新的變化，其主要特點(diǎn)就是全球價(jià)值鏈模式下中間產(chǎn)品貿(mào)易增多，全球生產(chǎn)由跨國(guó)投資驅(qū)動(dòng)，服務(wù)貿(mào)易對(duì)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)揮重要作用，使其早已成為“全球化”發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力量。當(dāng)前，國(guó)際分工越來(lái)越表現(xiàn)為相同產(chǎn)業(yè)不同產(chǎn)品之間和相同產(chǎn)品內(nèi)不同工序、不同增值環(huán)節(jié)之間的多層次分工。國(guó)際分工的范圍和領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，逐漸由產(chǎn)業(yè)間分工發(fā)展為產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工，進(jìn)而演進(jìn)為以產(chǎn)品內(nèi)部分工為基礎(chǔ)的中間投入品貿(mào)易，從而形成了“全球價(jià)值鏈分工”。全球價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈對(duì)國(guó)際生產(chǎn)、國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，讓全球市場(chǎng)依存度日益加深，“全球制造”正在取代“美國(guó)制造”、“德國(guó)制造”、“中國(guó)制造”成為新的大趨勢(shì)。在全球價(jià)值鏈分工時(shí)代，各國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性和依存度大大提高，一國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須在與其他國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互聯(lián)互動(dòng)中進(jìn)行，在互利共贏中實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整和升級(jí)，也因此才能獲得資源整合、要素配置效率和全要素生產(chǎn)率的提高所帶來(lái)的全球共同發(fā)展的紅利。

  而2008年之后，一方面，美國(guó)舉起保護(hù)主義大旗，數(shù)據(jù)顯示，2015年實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施624項(xiàng)，為2009年的9倍。其中，2015年美國(guó)采取了90項(xiàng)貿(mào)易歧視措施，位居各國(guó)之首，成為限制貿(mào)易自由化最激進(jìn)的國(guó)家。另一方面，美國(guó)大力實(shí)施“本土化制造”，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率和全要素生產(chǎn)率依舊徘徊不前。根據(jù)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)，2008年以來(lái)，美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增速滑落到上世紀(jì)80年代的水平。美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)也顯示，其非農(nóng)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率自2015年四季度以來(lái)已連續(xù)三個(gè)季度下滑。2007-2014年，美國(guó)全要素生產(chǎn)率年均增長(zhǎng)率僅為0.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于1995-2007年間1.4%的水平，這意味著“回歸本土”戰(zhàn)略對(duì)提升經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和要素效率并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

  事實(shí)上，從中美的貿(mào)易結(jié)構(gòu)看，中國(guó)對(duì)美出口商品正從勞動(dòng)密集型轉(zhuǎn)向技術(shù)密集型，中國(guó)在美國(guó)出口占比漸增，若實(shí)行貿(mào)易保護(hù)，將可能遭受中國(guó)的貿(mào)易反制，受損的不僅是中國(guó)，更包括美國(guó)對(duì)華出口的汽車、飛機(jī)和專業(yè)設(shè)備等。同時(shí)，對(duì)于那些短期內(nèi)不能實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的日用消費(fèi)品征收高額關(guān)稅將大大損害美國(guó)消費(fèi)者利益。

  其次，特朗普大規(guī)模財(cái)政刺激與貨幣收緊政策之間的沖突。金融危機(jī)之后，乃至金融危機(jī)之前的十年間，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期實(shí)施低利率甚至零利率政策，其背后的結(jié)構(gòu)性問題是長(zhǎng)期資本和投資回報(bào)率的下降。零利率政策持續(xù)將通過實(shí)體投資回報(bào)率的下滑降低長(zhǎng)期實(shí)際利率水平，并導(dǎo)致名義利率進(jìn)一步下降，因此形成了“負(fù)向循環(huán)”。美國(guó)實(shí)施了四輪量化寬松政策(QE)，這導(dǎo)致美國(guó)基礎(chǔ)貨幣6年里至今增加4倍，使得美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模占GDP比例也由2007年的6.3%上升至2014年的26%（峰值水平）。

  從全球經(jīng)濟(jì)再平衡以及債務(wù)債權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，為美國(guó)廉價(jià)融資的時(shí)代一去不復(fù)返。全球經(jīng)濟(jì)再平衡逐步改變了全球金融貨幣循環(huán)，隨著全球經(jīng)濟(jì)再平衡和外部需求萎縮，新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易盈余減少，外匯儲(chǔ)備對(duì)GDP比例降至2%左右，大幅低于危機(jī)前歷史均值的5%左右。這也意味著以美國(guó)真實(shí)利率為基準(zhǔn)的全球利率水平，將隨著全球失衡的糾正和美國(guó)國(guó)債等債券融資成本上行而進(jìn)一步提升。目前，美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政收入占債務(wù)余額比例已經(jīng)達(dá)到21%的警戒線，在特朗普實(shí)施大規(guī)模減稅和實(shí)施5500-10000億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資，擴(kuò)大財(cái)政赤字的背景下，美國(guó)真實(shí)利率水平可能進(jìn)入快速上行通道，不僅財(cái)政預(yù)算可能捉襟見肘，也可能加劇美國(guó)債務(wù)惡化風(fēng)險(xiǎn)。

  第三，特朗普孤立主義的“移民政策”勢(shì)必傷及美國(guó)經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，美國(guó)正處于勞動(dòng)人口周期變化的拐點(diǎn)，美國(guó)生育率從上世紀(jì)90年代初開始進(jìn)入持續(xù)的下降通道，人口普查局公布美國(guó)人口最新數(shù)字為3.21億人。美國(guó)的人口增長(zhǎng)率基本呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢(shì)，尤其是自本世紀(jì)初以來(lái)表現(xiàn)得較為明顯，2000年時(shí)美國(guó)人口增長(zhǎng)為1.099%，但到了2013年，這個(gè)數(shù)字下降到了0.706%，這13年間人口增長(zhǎng)12.06%，年均增速為0.88%，明顯比之前的人口增速慢。2015-2016年，美國(guó)人口僅增長(zhǎng)不到0.7%，創(chuàng)1936-1937年以來(lái)新低。特朗普移民政策強(qiáng)調(diào)打擊非法移民，這也意味著每年大量通過非法途徑進(jìn)入美國(guó)而后獲取美國(guó)公民身份的人將大幅減少，屆時(shí)低生育率、人口老齡化、移民數(shù)量的下滑等多個(gè)方面合力，可能讓美國(guó)人口增長(zhǎng)更趨低迷。