近日新疆自治區(qū)人民政府2017年《政府工作報(bào)告》中提出，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是制約新疆經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展最大短板，也是最大潛力。提出2017年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資1.5萬億元以上。其中加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，力爭完成公路建設(shè)投資2000億元、鐵路建設(shè)投資347億元、機(jī)場建設(shè)投資143.5億元。

  根據(jù)政府17年投資工作目標(biāo)，對應(yīng)17年新疆固投同增50%（2016年9983萬元，同比降5.1%），公路投資完成額將增長836%、鐵路投資將增長114%、機(jī)場投資增加53%。從對水泥增量需求拉動(dòng)來看，主要在交通投資水泥增量需求，假設(shè)都能兌現(xiàn)理論上測算拉動(dòng)1000~2000萬噸（16年產(chǎn)量約4000萬噸）；疆內(nèi)水泥產(chǎn)能目前約9500噸，錯(cuò)峰后實(shí)際產(chǎn)能約8000萬噸（我們判斷需求達(dá)到6000萬噸則有望撬動(dòng)顯著的價(jià)格彈性）。

  投資兌現(xiàn)情況尚難以證實(shí)證偽。新疆天氣因素令開工較晚普遍4月中下旬。從數(shù)據(jù)看疆內(nèi)水泥需求過去三年下滑20%，而固投過去三年增長35%，反映過去基建端的投資實(shí)際開工情況并不佳，且需求彈性降低（西北固投中基建是大頭，是地產(chǎn)2倍）；

  新疆屬于典型的綠洲經(jīng)濟(jì)，若大規(guī)模投資啟動(dòng)可能項(xiàng)目仍集中在北疆，受益標(biāo)的：天山股份、西部建設(shè)，但建設(shè)兵團(tuán)南遷及通瓜達(dá)爾港鐵路建設(shè)帶來南疆較大想象空間，受益標(biāo)的：青松建化，投資角度時(shí)值水泥板塊行情，沒漲的水泥邊際變化起來時(shí)候都會(huì)有補(bǔ)漲行情，待4月中下旬需求啟動(dòng)后，若能有價(jià)格信號(hào)或可再有獨(dú)立行情。

  1． 新疆推大規(guī)模投資計(jì)劃

  新疆再現(xiàn)大手筆投資計(jì)劃。2017年1月份召開的新疆維吾爾自治區(qū)政府2017年《政府工作報(bào)告》以及自治區(qū)交通運(yùn)輸工作會(huì)議上提出，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是制約新疆經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展最大短板，也是最大潛力。今年目標(biāo)力爭實(shí)現(xiàn)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資15000億元以上。其中基建投資是主要抓手，加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，力爭完成公路建設(shè)投資2000億元、鐵路建設(shè)投資347億元、機(jī)場建設(shè)投資143.5億元。

  公路建設(shè)是本次投資重點(diǎn)，2017年新疆計(jì)劃開工交通建設(shè)項(xiàng)目2933個(gè)，建設(shè)總里程約8.23萬公里，其中高速公路7292公里，普通國省道1.03萬公里，農(nóng)村公路、特色鄉(xiāng)鎮(zhèn)路4.18萬公里，資源路、旅游路等2.29萬公里。

  根據(jù)以上工作目標(biāo)測算，對應(yīng)17年新疆固投同增50%（2016年9983萬元，同比降5.1%），公路投資完成額將增長836%、鐵路投資將增長114%、機(jī)場投資增加53%。

  從對水泥增量需求拉動(dòng)來看，主要在交通投資水泥增量需求，假設(shè)都能兌現(xiàn)理論上測算拉動(dòng)1000~2000萬噸（16年產(chǎn)量約4000萬噸）；疆內(nèi)水泥產(chǎn)能目前約9500噸，錯(cuò)峰后實(shí)際產(chǎn)能約8000萬噸。

  2． 或?qū)畠?nèi)需求拉動(dòng)顯著，短期尚無法證實(shí)證偽

  2.1． 上一輪周期高點(diǎn)后需求欠賬顯著

  上一輪水泥價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在2011年6、7月份，當(dāng)時(shí)烏魯木齊PO42.5標(biāo)號(hào)最高均價(jià)達(dá)到600元/噸，價(jià)格掉頭下跌主因是需求低于預(yù)期以及新增供給遠(yuǎn)大于預(yù)期兩方面造成的：11年水泥需求僅增長600萬噸，市場預(yù)期在800-1000萬噸；當(dāng)年產(chǎn)能新增近1650萬噸，而預(yù)期僅在1000萬噸左右。11年Q3隨著鐵路停工，基建暫緩供需錯(cuò)配集中爆發(fā)（本質(zhì)是對各基建項(xiàng)目開工率過于樂觀），擁擠的交易使水泥價(jià)格暴跌。

  固投增速與水泥需求背離。固投增速直到2016年才出現(xiàn)下滑（同比降5%），從數(shù)據(jù)看疆內(nèi)水泥需求過去三年下滑20%（16年產(chǎn)量4000萬噸），而固投過去三年增長35%、2011~2015年4年間復(fù)合年均增長20.7%，反映過去基建端的投資實(shí)際開工情況并不佳，且需求彈性降低（西北固投中基建是大頭，是地產(chǎn)2倍）；

  2.2． 投資兌現(xiàn)難以證實(shí)證偽

  投資兌現(xiàn)情況尚難以證實(shí)證偽。新疆天氣因素令開工較晚普遍4月中下旬，我們目前無法通過下游開工情況驗(yàn)證項(xiàng)目開工情況。假設(shè)該投資計(jì)劃2017年100%完成，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)系數(shù)，我們測算將拉動(dòng)1000~2000萬噸（16年產(chǎn)量約4000萬噸），同時(shí)我們判斷需求達(dá)到6000萬噸則有有望撬動(dòng)顯著的價(jià)格彈性。

  3． 新增供給壓力明顯減少

  截止2016年底新疆熟料產(chǎn)能8309.55萬噸，對應(yīng)水泥產(chǎn)能11633萬噸，考慮累計(jì)淘汰落后產(chǎn)能估計(jì)1萬噸左右，新疆錯(cuò)峰一年5個(gè)月，實(shí)際產(chǎn)能8000萬噸左右，16年新疆的水泥過剩程度在50%以上，產(chǎn)能利用率我們測算40%出頭，遠(yuǎn)低于協(xié)會(huì)公布的行業(yè)平均68%。

  新增供給減少。13年在國務(wù)院及各部委關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)的指導(dǎo)意見實(shí)施后，政府相關(guān)部門收緊新建產(chǎn)能審批，11年新疆水泥投資增速高點(diǎn)后，14年后新增產(chǎn)能基本停滯，2016年則沒有任何新建產(chǎn)能點(diǎn)火，長期新增供給基本停止。

  目前全疆共有93條線，前三家主導(dǎo)企業(yè)天山股份、青松建化、新疆天業(yè)集中度超過50%，但新疆地理面積較大，供給側(cè)協(xié)同存在一定的難度。

  4． 綠洲經(jīng)濟(jì)，首推北疆，南疆亦有較大想象空間

  新疆屬于典型的綠洲經(jīng)濟(jì)，若大規(guī)模投資啟動(dòng)可能項(xiàng)目仍集中在北疆（天山股份、西部建設(shè)），但建設(shè)兵團(tuán)南遷及通瓜達(dá)爾港鐵路建設(shè)帶來南疆較大想象空間（青松建化），投資角度時(shí)值水泥板塊行情，漲幅較小的水泥股邊際變化出現(xiàn)時(shí)會(huì)有補(bǔ)漲行情，我們判斷待4月中下旬需求啟動(dòng)后，若能有價(jià)格信號(hào)或可再有獨(dú)立行情。

  4.1． 天山股份，新疆第一大水泥龍頭

  公司擁有水泥和商混兩大產(chǎn)業(yè)，分布于江蘇的“蘇錫常”和新疆，是新疆最大的水泥企業(yè)，目前水泥熟料產(chǎn)能2994.6萬噸，水泥產(chǎn)能3866萬噸，余熱發(fā)電能力153MW， 商品混凝土產(chǎn)能1530萬方?；靖采w了區(qū)域的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)和戰(zhàn)略核心區(qū)，具有較強(qiáng)的區(qū)域協(xié)同和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，形成較為完善的戰(zhàn)略布局。若價(jià)格彈性起來，公司是疆內(nèi)第一大受益股。

  4.2． 西部建設(shè)，深耕新疆的商混龍頭

  公司是唯一全國性上市混凝土企業(yè)，公司布局已成熟的集中在中南以及西部的部分地區(qū)，如湖北、湖南、新疆、四川、貴州等地，絕大多數(shù)省市都是進(jìn)入3年以內(nèi)，例如重慶、云南（剛進(jìn)入2年不到）、甘肅和福建（2-3年）、河南（剛進(jìn)入1年），目前有13個(gè)區(qū)域處于培育期。今年重慶已經(jīng)開始回升，逐漸進(jìn)入成熟階段，很多地區(qū)低基數(shù)快速增長。

  中國建筑作為大股東，給公司提供包括市場、資金、技術(shù)以及人才等支持，其中最直接的是市場的支持，即中建所接工程所到之處，公司同等條件下都有優(yōu)先供應(yīng)商混的先天優(yōu)勢。

  西部建設(shè)目前在中國建筑混凝土需求比重2015年僅有8.7%。而與中國建筑的關(guān)聯(lián)交易僅占公司業(yè)務(wù)量的50%，未來還有很大的提升空間。公司未來戰(zhàn)略最重要一塊就是明確了要在中建強(qiáng)勢區(qū)域去覆蓋，很多地方?jīng)]有設(shè)點(diǎn)進(jìn)入，空間足夠大，十三五目標(biāo)是再造一個(gè)西部建設(shè)。

  4.3． 青松建化，兵團(tuán)南遷及通瓜達(dá)爾港鐵路帶來想象空間

  公司已經(jīng)在烏魯木齊、烏蘇、五家渠、庫爾勒、庫車、阿克蘇、和田、克州、伊犁河谷完成了新型干法水泥生產(chǎn)線的戰(zhàn)略布點(diǎn)，水泥生產(chǎn)線沿綠洲重點(diǎn)城市布局，公司擁有水泥產(chǎn)能超過2000萬噸，是疆內(nèi)第二大企業(yè)。建設(shè)兵團(tuán)南遷及通瓜達(dá)爾港鐵路建設(shè)帶來南疆較大想象空間。