從14日公布的多項今年首月的重要數(shù)據(jù)來看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運行離“L”型拐點的距離似乎更近了一步。

  國家統(tǒng)計局當(dāng)天率先公布了1月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)：CPI環(huán)比上漲1%，同比上漲2.5%;PPI環(huán)比上漲0.8%，同比上漲6.9%。

  剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.2%，漲幅比上個月上升0.3個百分點，自2014年2月以來首次回升至2%以上。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對此分析稱，這說明當(dāng)前整體物價水平明顯回升，而核心CPI的適度上漲表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正逐步回暖。

  九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清則認(rèn)為，PPI去年以來的回升有助于企業(yè)盈利改善，有助于降低企業(yè)實際融資成本，為補(bǔ)庫存周期開啟提供條件。對資本市場而言，基于長周期企業(yè)盈利改善的股市“健康?！敝档闷诖?

  當(dāng)天傍晚公布的1月金融數(shù)據(jù)則略低于市場預(yù)期，沒有超越去年同期放出的“天量”，當(dāng)月人民幣貸款增加2.03萬億元，同比減少了4751億元。但從結(jié)構(gòu)上來看，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款的中長期貸款增加了1.52萬億元，這一絕對數(shù)字較去年同期的1.06萬億元有所增長。另一方面，票據(jù)融資減少4521億元，而去年1月時增加了3719億元。

  摩根士丹利華鑫首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊告訴第一財經(jīng)記者，這實際上是反映出實體經(jīng)濟(jì)融資需求進(jìn)一步復(fù)蘇，資金正逐漸“脫虛向?qū)崱薄?

  商業(yè)銀行看好實體

  相比此前更為搶眼的個人住房貸款，2017年首月的信貸數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行對于實體經(jīng)濟(jì)投放貸款的意愿越發(fā)強(qiáng)烈，尤其是新增企業(yè)中長期貸款大幅攀升1.52萬億元，為歷史數(shù)據(jù)高點，而票據(jù)融資進(jìn)一步下降4521億元。

  連平對第一財經(jīng)記者表示，企業(yè)中長期貸款大幅增加，既反映了近期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、實體經(jīng)濟(jì)貸款需求回升，也反映了MPA(宏觀審慎評估)考核機(jī)制下信貸投向結(jié)構(gòu)正趨于調(diào)整和優(yōu)化。新增居民中長期貸款依然不少，主要受前期成交訂單信貸需求延續(xù)的影響。

  此外，1月人民幣貸款增加總體低于去年同期，這是貨幣政策按照穩(wěn)健中性的目標(biāo)操作之后得到的具體的體現(xiàn)，這個現(xiàn)象是符合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)需要的，也符合政策需要。

  去年三季度開始，金融領(lǐng)域防范風(fēng)險、去杠桿的基調(diào)基本確立。隨后，監(jiān)管層不斷加碼，推出了一系列的措施：首先是在外匯占款持續(xù)下降的同時，謹(jǐn)慎使用降準(zhǔn)，防止“大水漫灌”;第二，去年三季度開始，央行逐漸通過公開市場“縮短放長”的操作手段，提高隔夜資金的獲得成本，希望達(dá)到債市去杠桿的目的;第三，升級MPA考核，將表外理財納入MPA廣義信貸;第四，春節(jié)前后開始上調(diào)政策利率來提高金融機(jī)構(gòu)的資金成本。

  連平表示，目前信貸的投放比去年減少不到5000億元，也是體現(xiàn)了穩(wěn)健中性貨幣政策的基調(diào)和操作方向。這種情況下，流動性和利率發(fā)生了變化，部分商業(yè)銀行負(fù)債端規(guī)模的增長已經(jīng)受到制約。

  實體經(jīng)濟(jì)盈利改善

  除宏觀經(jīng)濟(jì)政策的驅(qū)動外，14日公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)則進(jìn)一步說明了為什么金融機(jī)構(gòu)看好實體經(jīng)濟(jì)，并愿意為之投放貸款。

  國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比上漲1%，同比上漲2.5%;PPI環(huán)比上漲0.8%，同比上漲6.9%。

  中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員劉英認(rèn)為，上述兩項數(shù)據(jù)小幅上漲，與經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖和國際因素影響不無關(guān)系。2016年前三季度GDP是6.7%的增速，第四季度增長到6.8%，無論是翹尾因素，還是經(jīng)濟(jì)的活躍，實際上價格是在上揚。

  鄧海清表示，PPI回升有助于企業(yè)盈利改善，有助于降低企業(yè)實際融資成本，為補(bǔ)庫存周期開啟提供條件。

  國金證券分析，PPI與CPI同比增速的“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大，一方面積極地支撐企業(yè)盈利;另一方面，潛在通脹壓力繼續(xù)制約貨幣政策空間，貨幣政策將從中性偏寬松繼續(xù)轉(zhuǎn)向更加中性。

  除了CPI、PPI，素有中國經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”、宏觀政策的“風(fēng)向標(biāo)”和民眾生活的“溫度計”之稱的中國式重型卡車也迎來了今年銷量的開門紅。1月份，重型貨車產(chǎn)銷分別為8.18萬輛和8.30萬輛，產(chǎn)量環(huán)比下降16.66%，銷量環(huán)比增長10.22%，同比分別增長87.62%和125.15%。

  中國汽車工業(yè)協(xié)會表示，自2016年下半年以來，市場上已出現(xiàn)重卡銷售供不應(yīng)求、廠家訂單式生產(chǎn)的局面，且重卡產(chǎn)銷一直保持快速增長，1月份的增長是之前的態(tài)勢延續(xù)。

  重卡既是生產(chǎn)資料，又是勞動工具，且與國家經(jīng)濟(jì)形勢“新常態(tài)”密切相關(guān)。

  銀河證券的一份報告分析稱，自2016年四季度以來，制造業(yè)進(jìn)入新一輪加庫存周期，煤炭等大宗商品及上游原材料的補(bǔ)庫存使得物流運輸需求大增，進(jìn)一步刺激重卡消費，帶動重卡產(chǎn)銷快速增長。宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)也對重卡的銷售具有推動作用。

  國務(wù)院國資委研究中心研究員胡遲告訴第一財經(jīng)記者，去年以來的去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型都取得了一定成效，減少了無效供給，這都將支持實體經(jīng)濟(jì)增長。加大力度調(diào)整結(jié)構(gòu)、保民生、促進(jìn)社會事業(yè)的發(fā)展依然是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的需求。

  通脹預(yù)期會否動搖貨幣政策

  1月份CPI上漲1.0%，漲幅比2016年12月份擴(kuò)大0.8個百分點。這在國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師繩國慶看來有三方面原因：節(jié)日因素;寒假和春運期間出行人員增多，交通和旅游價格上漲明顯;受國內(nèi)成品油調(diào)價影響，汽、柴油價格環(huán)比分別上漲4.7%和5.2%，合計影響CPI環(huán)比上漲約0.09個百分點。

  鄧海清也表示，CPI超市場預(yù)期，主要因為非食品價格遠(yuǎn)超市場預(yù)期，“食品價格環(huán)比已經(jīng)連續(xù)3個月超過歷史均值，主要與原油價格上漲有關(guān)”。

  事實上，油價的走勢可謂牽一發(fā)而動全身，其將直接影響2017年的全球通脹預(yù)期，進(jìn)而影響美聯(lián)儲等央行的貨幣政策，這又將與債市和股市的走向息息相關(guān)，對于復(fù)蘇中的實體經(jīng)濟(jì)影響也很大。

  從去年初以來，國際油價持續(xù)上行，從去年1月的“20美元區(qū)間”不斷攀升至如今的“50美元區(qū)間”，并不斷向60美元/桶靠近。在這一趨勢下，全球各國通脹數(shù)據(jù)紛紛回暖。

  同時，全球大宗商品也從前幾年的下挫中抬頭，近期銅價更是漲勢兇猛。本周一，銅價大幅上揚，市場交投活躍。其中滬銅指數(shù)收盤在50160元，上漲2340元或者4.89%，市場成交60.1萬手，持倉增加8.6萬手到59.8萬手。

  興業(yè)期貨投資部經(jīng)理沈皓對第一財經(jīng)記者表示：“通脹回升階段，工業(yè)品都處于強(qiáng)勢地位，銅價的暴漲部分也與智利最大銅礦罷工有關(guān)?！?

  正是由于全球通脹預(yù)期的攀升，歐美央行收緊貨幣政策的預(yù)期也在同步上升。如今美聯(lián)儲已經(jīng)啟動了加息，今年預(yù)計仍會加息兩次;歐洲央行仍在持續(xù)推進(jìn)量化寬松(QE)，但從今年4月開始，該行每月債券購買量從600億歐元收縮到400億歐元。

  但章俊認(rèn)為，當(dāng)前無需因為通脹暫時上行而擔(dān)心中國央行調(diào)整貨幣政策立場，“春節(jié)前后央行在公開市場操作中動作頻頻，分別上調(diào)了中期借貸便利(MLF)利率和逆回購利率。這被市場解讀為在維持基準(zhǔn)利率不變的前提下的變相加息，央行的貨幣政策開始收緊，并實質(zhì)性轉(zhuǎn)向去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議上設(shè)定的‘穩(wěn)健中性’立場。我們認(rèn)為央行貨幣政策立場的轉(zhuǎn)變是毋庸置疑的，但如果央行貨幣政策轉(zhuǎn)向是出于對通脹的擔(dān)心，我們認(rèn)為央行根本沒有必要收緊政策?！?

  他表示，春節(jié)因素過去后，2月CPI可能會出現(xiàn)明顯回落。此外，鑒于PPI環(huán)比增速放緩，并加上基數(shù)效應(yīng)減弱，預(yù)計未來PPI同比增速上升幅度將放緩，并有可能在二季度見頂回落。

  中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員王軍表示，今年貨幣政策在保持穩(wěn)健中性的同時，財政政策要保持必要的擴(kuò)張力度，一方面要通過貨幣略微偏緊來實現(xiàn)控風(fēng)險的要求，同時通過財政適度擴(kuò)張寬松來實現(xiàn)穩(wěn)增長，財政和貨幣政策搭配上注重協(xié)調(diào)配合。