供給側(cè)改革、去產(chǎn)能、提價(jià)、基建固投預(yù)期、業(yè)績(jī)回暖，水泥股的騰云駕霧并非空穴來(lái)風(fēng)，無(wú)論你是否還在觀望，市場(chǎng)已經(jīng)做出選擇；問(wèn)題是，它能夠走多遠(yuǎn)。

  水泥板塊成為A股近期熱點(diǎn)，妖股頻出。2016年7月，這個(gè)快要被人遺忘的板塊悄然啟動(dòng)，經(jīng)過(guò)一段調(diào)整，春節(jié)前徹底引爆市場(chǎng)情緒，成為各路資金瘋狂追逐的焦點(diǎn)。

  除去疊加重組因素在2016年8月成妖的四川雙馬，上峰水泥是該板塊最先啟動(dòng)的龍頭，2016年7月初的10個(gè)交易日漲幅達(dá)到50%，脫穎而出，而本次水泥股的集體暴動(dòng)，上峰水泥同樣是帶頭大哥，其早在2016年12月1日便啟動(dòng)了一波8連陽(yáng)行情，其中五個(gè)漲停板致使股價(jià)翻倍。

  雞年春節(jié)前，接力棒傳到同力水泥，1月18日開始該股連續(xù)六個(gè)交易日漲停；春節(jié)后，天山股份繼承衣缽，2月7日開始，連續(xù)六個(gè)交易日五個(gè)漲停。

  根據(jù)Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年7月1日至2017年2月14日，以水泥為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司中，有四家漲幅超過(guò)100%，分別為四川雙馬243%、同力水泥142%、上峰水泥118%和天山股份109%，而板塊其他個(gè)股漲幅也基本都達(dá)到50%左右，其中青松建化66%、寧夏建材63%、ST獅頭63%、華新水泥59%、萬(wàn)年青59%、祁連山50%、海螺水泥44%、福建水泥41%、塔牌集團(tuán)40%。

  供給側(cè)改革、去產(chǎn)能、提價(jià)、基建固投預(yù)期、業(yè)績(jī)回暖，水泥股的騰云駕霧并非空穴來(lái)風(fēng)，無(wú)論你是否還在觀望，市場(chǎng)已經(jīng)做出選擇；問(wèn)題是，它能夠走多遠(yuǎn)。

  業(yè)績(jī)普漲仍有分化

  從披露的季報(bào)和年報(bào)預(yù)告來(lái)看，2016年二季度行業(yè)整體開始回暖。

  2016年，上峰水泥預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)292%-341%，二、三季單季凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)79.76%和239.10%；華新水泥預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)330%-380%，二、三單季分別為139.68%和327.86%；天山股份預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比上漲117.14%，二、三單季分別為572.85%和254.40%；四川雙馬預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比上漲148.36%-192.32%，二、三單季分別為177.83%和222.55%。

  此外，寧夏建材2016年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)170%-210%，二、三單季分別為29.44%和104.30%；福建水泥預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1200萬(wàn)-1600萬(wàn)元，除去2.48億元投資收益仍為虧損，但同比增長(zhǎng)40%左右，二、三季同比分別為27.89%和145.55%；冀東水泥(14.320, 0.52, 3.77%)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)2000萬(wàn)-8000萬(wàn)元，2015年虧損17.15億元，二、三季同比增速分別為-115.39%和159.31%；青松建化預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)虧損4.9億元，2015年虧損6.81億元，同比上漲28.05%，二、三季同比增長(zhǎng)率分別為81.25%和74.27%。

  而在未發(fā)布年報(bào)預(yù)告的公司中，萬(wàn)年青二、三季度單季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為54.83%和119.38%，祁連山分別為35.17%和126.71%；海螺水泥、塔牌集團(tuán)和亞泰集團(tuán)三季度單季凈利潤(rùn)同比增速分別為87.03%、401.74%、736.44%，二季度業(yè)績(jī)同比變化不大。

  ST獅頭和同力水泥屬于另類，前者2016年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)虧損880萬(wàn)元，上年同期盈利1294萬(wàn)元，同比下降168%，二、三單季同比分別下降935.6%和164.1%；后者尚未發(fā)布全年業(yè)績(jī)，但其二、三季度單季凈利潤(rùn)同比下降39.87%和93.84%，全年很可能下滑。

  綜合上述數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，2016年一季度還慘不忍睹的水泥行業(yè)，二季度業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)整體好轉(zhuǎn)，但地域差異明顯。

  首先，以上峰水泥和華新水泥為代表的華東和華中地區(qū)業(yè)績(jī)反彈幅度最大，并且從二季度便開始好轉(zhuǎn)；以天山股份和四川雙馬為代表的新疆和西南地區(qū)，同樣是二季度開始出現(xiàn)大幅度的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)；值得注意的是，青松建化的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遜于同屬新疆的天山股份。

  其次，寧夏建材和祁連山所在的寧夏和甘肅地區(qū)、以塔牌集團(tuán)和福建水泥為代表的東南地區(qū)，以及以亞泰集團(tuán)為代表的東北地區(qū)，二季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)正，三季度增幅擴(kuò)大；而以冀東水泥為代表的華北地區(qū)二季度業(yè)績(jī)同比還在大幅下滑，三季度變?yōu)榇蠓鲩L(zhǎng)。

  最后，以ST獅頭和同力水泥為代表的山西、河南地區(qū)，業(yè)績(jī)并未得到明顯改善。

  供給側(cè)改革量平價(jià)升

  水泥企業(yè)重拾盈利的背后，收入端卻并未同步，以2016年第三季度單季為例，華新水泥、天山股份和福建水泥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為負(fù)，海螺水泥、祁連山、萬(wàn)年青和塔牌集團(tuán)同比增長(zhǎng)率僅為1%-2%，四川雙馬同比增長(zhǎng)率6.48%，冀東水泥、寧夏建材和青松建化在10%-20%，只有上峰水泥達(dá)到24.49%。有諷刺意味的是，利潤(rùn)下滑最為嚴(yán)重的ST獅頭營(yíng)業(yè)收入反倒增長(zhǎng)最快，第三季度同比上升34.27%。

  收入不增，利潤(rùn)從何而來(lái)呢？

  Wind系統(tǒng)顯示，2016年，國(guó)內(nèi)水泥銷量23.47億噸，2015年為23.08億噸，2016年銷量同比漲幅僅為1.69%。

  而根據(jù)隸屬于中國(guó)水泥協(xié)會(huì)的數(shù)字水泥網(wǎng)提供的信息，水泥市場(chǎng)仍然只是弱勢(shì)復(fù)蘇，需求保持低速增長(zhǎng)，2016年，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)水泥產(chǎn)量24億噸，同比增長(zhǎng)率為2.5%，水泥價(jià)格持續(xù)回升，2016年，全國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)518億元，同比增長(zhǎng)55%。

  市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，本輪水泥行業(yè)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)主要得益于供給側(cè)改革在行業(yè)內(nèi)的推行，即淘汰落后產(chǎn)能以及錯(cuò)峰生產(chǎn)等政策帶來(lái)的供給減少，使得水泥價(jià)格上漲并讓區(qū)域龍頭企業(yè)從中獲益?？梢赃@樣理解，行業(yè)整體量平價(jià)升，龍頭企業(yè)量跌價(jià)升，通過(guò)毛利率和凈利率的增長(zhǎng)帶來(lái)了利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而收入上總體保持平穩(wěn)。

  上市公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中也給出了相同答案。華新水泥表示，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)得益于供給側(cè)改革、環(huán)保督查和錯(cuò)峰生產(chǎn)，冀東水泥、天山股份和亞泰集團(tuán)也表示，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要原因?yàn)閮r(jià)格回升，均未提及銷量。

  反而是青松建化在年報(bào)預(yù)告中表示，新疆區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，又因需求拉動(dòng)不足，疆內(nèi)水泥建材行業(yè)處于下滑態(tài)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)壓力劇增，2016年，雖然水泥價(jià)格較上年同期有較大幅度的上升，由于需求量不足，新疆水泥行業(yè)實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，水泥生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率低，銷量下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詾樘潛p。ST獅頭則表示，山西市場(chǎng)需求疲軟，成本銷售倒掛。

  盡管業(yè)績(jī)亮眼，但在蛋糕并未做大的情況下，單純依靠?jī)r(jià)格上漲推動(dòng)的盈利模式能持續(xù)多久？根據(jù)Wind系統(tǒng)援引中國(guó)水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2017年1月，上海市42.5級(jí)袋裝普通水泥價(jià)格由2016年12月的359元/每噸下降到352元/每噸，近期首次出現(xiàn)環(huán)比下降。

  但是，同一數(shù)據(jù)來(lái)源顯示，2017年1月，烏魯木齊42.5級(jí)袋裝普通水泥價(jià)格環(huán)比由393元/每噸上漲到399元/噸，似乎又表明水泥的漲價(jià)行情還未結(jié)束。

  產(chǎn)能優(yōu)化局部增需

  2016年5月，國(guó)務(wù)院辦公廳在國(guó)辦發(fā)（2016）34號(hào)文件中，明確了今后一段時(shí)期建材行業(yè)化解產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)、降本增效的總體要求、主要任務(wù)和政策措施，尤其是明確提出了“停止生產(chǎn)32.5等級(jí)復(fù)合硅酸鹽水泥，重點(diǎn)生產(chǎn)42.5及以上等級(jí)產(chǎn)品”的要求。

  32.5等級(jí)復(fù)合硅酸鹽水泥存在嚴(yán)重?fù)郊賳?wèn)題，同時(shí)節(jié)能環(huán)保等級(jí)更低，對(duì)建筑工程安全和環(huán)境造成威脅。

  最新消息顯示，國(guó)務(wù)院多部門聯(lián)合啟動(dòng)水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項(xiàng)督查，督查將于2017年2月12日至2月22日開展，由部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)帶隊(duì)分為8個(gè)督查組，對(duì)全國(guó)31個(gè)?。▍^(qū)、市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能情況進(jìn)行專項(xiàng)督查。

  這意味著，淘汰水泥落后產(chǎn)能的速度加快，其中32.5等級(jí)水泥大概率將會(huì)被徹底淘汰，中小企業(yè)將會(huì)繼續(xù)退出市場(chǎng)，擁有42.5及以上等級(jí)產(chǎn)能較多的A股公司有望繼續(xù)接手更多市場(chǎng)份額。

  基建投入加大尤其是新疆地區(qū)固投快速增長(zhǎng)的消息，則引發(fā)了人們對(duì)水泥需求端重新打開的遐想。

  廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，2017年，新疆計(jì)劃開工建設(shè)高速公路7292公里，以平均0.8萬(wàn)噸/公里的水泥消耗量計(jì)算，僅高速公路建設(shè)就能帶來(lái)水泥增量需求5800萬(wàn)噸，而按平均工期兩年計(jì)算，2017年理論上可以新增2900萬(wàn)噸水泥需求，而2016年新疆水泥總需求量?jī)H為3965萬(wàn)噸，天山股份和青松建華在整個(gè)新疆地區(qū)的熟料產(chǎn)能市場(chǎng)占有率分別為32.14%和19.45%，合計(jì)市場(chǎng)占有率超過(guò)50%。

  同理，全國(guó)基建投入如果能夠大幅提升，注定將惠及一批水泥企業(yè)。

  假設(shè)一家公司真的能夠在供給端和需求端同時(shí)吃下政策紅利，你愿意持有它嗎？