預(yù)期2017財年5%的水泥銷量增長。華東地區(qū)的房地產(chǎn)補庫存為海螺水泥銷量增長的強心劑，同時加速的基建將作為水泥需求的強力支撐。

  新增產(chǎn)能對海螺水泥的沖擊有限。我們認(rèn)為只有江西將可能面臨價格協(xié)同的難題。其他區(qū)域至少區(qū)域龍頭企業(yè)對協(xié)同持開放態(tài)度并且有意愿去做。

  供給端限制將作為重要催化劑來支撐2017年不錯的水泥價格環(huán)境。不同的行政層面的供給端控制措施已經(jīng)/將要實施，將會促進生產(chǎn)限制措施的有效執(zhí)行，因而保證一個較為溫和的水泥價格環(huán)境。

  在較高的全國水泥價格背景下我們上調(diào)2016財年至2018財年的盈利預(yù)測因而海螺預(yù)計將在2017財年達到盈利的歷史最高點。然而目前的估值看似已經(jīng)反映了該預(yù)期。在于2017/2018財年有限的催化因素下，若海螺的盈利在2017/2018財年趨于正?；涔乐殿A(yù)計將向歷史中樞水平靠近。因此在11.0倍2017財年市盈率假設(shè)下我們微調(diào)海螺水泥的目標(biāo)價至26.60港元，并且下調(diào)投資評級至“中性”。