新一輪供給側(cè)改革及環(huán)保升級(jí)，疊加需求不斷超預(yù)期，水泥是周期品中難得的雙重受益品種。京津冀、華東及西北水泥股均有投資機(jī)會(huì)。

  水泥是供需雙重受益品種。地產(chǎn)及45萬億投資水泥需求或超預(yù)期，疊加新一輪供給側(cè)改革及環(huán)保升級(jí)，水泥是供需雙重受益品種，目前水泥板塊正從供給邏輯向需求邏輯及漲價(jià)邏輯的演進(jìn)；我們推薦龍頭、低PB和能漲價(jià)標(biāo)的。

    京津冀大氣治理再加碼。財(cái)聯(lián)社22日訊，環(huán)保部副部長趙英民表示，京津冀將從推進(jìn)冬季清潔取暖、擴(kuò)大工業(yè)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)范圍等六個(gè)方面加大治理力度。在水泥、鑄造等行業(yè)繼續(xù)全面實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大錯(cuò)峰生產(chǎn)范圍，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等城市采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，實(shí)施電解鋁、化工類企業(yè)生產(chǎn)調(diào)控。

    環(huán)保常態(tài)化，利好北方區(qū)域龍頭。協(xié)會(huì)推動(dòng)的錯(cuò)峰生產(chǎn)在京津冀地區(qū)計(jì)劃從16年11月15日停窯到17年3月15日，目前執(zhí)行情況良好，在16年需求整體增長2.5%的情況下，河北省12月水泥及熟料產(chǎn)量同比分別下降近50%、15%，判斷京津冀小粉磨產(chǎn)能被明顯壓縮。目前區(qū)域粉磨總產(chǎn)能約2.2億噸，熟料產(chǎn)能8600萬噸，熟料不過剩而水泥過剩，在錯(cuò)峰、環(huán)保高壓常態(tài)化（開春副部級(jí)帶隊(duì)全國督查整頓歷史首次），小產(chǎn)能及落后產(chǎn)能有望繼續(xù)退出，利好區(qū)域內(nèi)龍頭企業(yè)。我們繼續(xù)推薦區(qū)域龍頭冀東水泥、金隅股份。

    “45萬億”基建投資預(yù)期催化，西北水泥股核心受益。西北地區(qū)水泥需求主要由基建投資拉動(dòng)，其中新疆、甘肅、青海、寧夏等固投增速較快，其中新疆計(jì)劃固投1.5萬億同增50%并力爭完成2000億公路投資。我們認(rèn)為西北水泥股迎來主題投資機(jī)會(huì)（天氣原因短期不可證偽），行情的核心我們認(rèn)為是PB修復(fù)。推薦：祁連山、天山股份，受益股有寧夏建材、青松建化、金圓股份等。

    進(jìn)入開工旺季，漲價(jià)行情或?qū)⒔恿?。?月中旬自南向北地區(qū)開始建筑業(yè)復(fù)工，以地產(chǎn)為首華東地區(qū)在12月地產(chǎn)開工端超預(yù)期及信貸12月、1月放量后，有望引來新開工補(bǔ)庫存行情，且2017年各省基建計(jì)劃大超預(yù)期。海螺已經(jīng)在上周對(duì)沿長江的熟料提價(jià)20元/噸，目前熟料庫位3~4成，預(yù)計(jì)3月份初水泥需求完全恢復(fù)后水泥跟隨漲價(jià)概率大。其他龍頭企業(yè)如中建材、華潤等也跟隨提價(jià)，我們認(rèn)為價(jià)格彈性正在逐步兌現(xiàn)中，這將帶來盈利預(yù)期進(jìn)一步向上修正，推薦包括龍頭海螺水泥、中國建材（港股）及彈性大的華新水泥、萬年青和塔牌集團(tuán)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保執(zhí)行大幅不及預(yù)期，基建投資落地緩慢等。