同力水泥(000885，SZ)是近期一直活躍股的股票。

  股價的暴漲暴跌背后，有股東的拼命減持，以及機構剛參與定增，暴跌30%后仍浮盈90%。

  從同力水泥的股東和機構行為中，我們可以看出重要股東的態(tài)度。以及再融資舊規(guī)下，定增可能的潛在價差(折扣)空間。

先看下近期活躍的同力水泥。

  再融資舊規(guī)下發(fā)行價最后的折扣輝煌

  1月17日，證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》部分條文進行了修訂，并自發(fā)布之日起實施，俗稱再融資新規(guī)。新老劃斷，已經(jīng)受理和拿到批文的不受影響。

  新規(guī)中核心的一條就是有關定增(非公開發(fā)行)的發(fā)行價，以后定增發(fā)行只能以發(fā)行期首日為基準日，即發(fā)行價不能低于發(fā)行期首日前20個交易日均價的90%。

  而過去，發(fā)行基準日有3個：董事會決議公告日、股東大會決議公告日以及發(fā)行期的首日。由于定增過程的審核流程，前兩個基準日往往和最終發(fā)行日時間相隔較遠，價格可能發(fā)生較大變化、

  以剛剛完成定增的同力水泥來看，本次定增方案的董事會決議公告日為2015年12月29日，股東大會決議公告日為2016年2月20日，最終發(fā)行申購日為2017年1月20日。發(fā)行完成上市日為2017年2月23日，鎖定期12個月。

  最終的發(fā)行價仍是以2015年12月份的董事會決議公告日為基準，因為在再融資新規(guī)出來前夜，同力水泥今年1月6日就拿到批文了。拿到批文后，新政來襲，火速完成發(fā)行。又趕上股價大幅波動。

  以2015年的董事會決議日以基準，定增發(fā)行價底價為13.9元，經(jīng)過詢價最終定價也就是13.9元/股，按原來的基準沒有折扣，也沒有溢價。但比起最新的股價來，比如發(fā)行期1月20日的股價為23.91元/股，整整高出10元/股，以1月20日前20個交易日均價19.74元/股來算，仍是打了7折。

  正是時差的存在，較早的定價與現(xiàn)在股價出現(xiàn)較大差異，發(fā)行申購后同力水泥股價繼續(xù)飆漲一度到36.41元，即使從2月13日到今天暴跌近3成，股價仍有26.37元/股，較發(fā)行價仍高出89.71%。

  券商投行人士表示，過去定增發(fā)行價，董事會決議日為基準和最終發(fā)行，由于時間隔得較遠，價格可能出現(xiàn)較大波動，尤其是三年期還是提前鎖定價格和對象，就存在套利可能。當市場向上，發(fā)行時股價大大高于發(fā)行價，一參與就可以有很大浮盈；而定增方案確定后，一旦市場調整股價跌了下來，原來的定增可能就取消機構也不參與。

  在上述投行人士看來，同力水泥一年期雖然也有價差，但最終還是通過詢價而來，只是近期股價波動較大，出現(xiàn)了很大浮盈。從機構報價和最終定價，也可能是機構并不認可當前的股價。所以浮盈較大，但一年后能否兌現(xiàn)并不可知。

  我們看到，最終東?；稹⑷A泰柏瑞基金、北信瑞豐基金等7家機構以13.9元/股的價格認購了2158.27萬股，同力水泥募資3億元。

  以最新股價26.37元/股來算，這些機構的賬面浮盈仍有2.69億元。

  二股東瘋狂減持賣不停

  同力水泥作為再融資舊規(guī)最后剩余的發(fā)行公司之一，定增價與現(xiàn)在股價的差異，固然有近期同力水泥股價波動的因素，也與舊規(guī)下定增發(fā)行價的機制有關。

  同時，股價的大幅波動，疊加定增趨嚴的監(jiān)管態(tài)勢，機構報價也并未以當前波動的價格報價，使得剛參與完定增，賬面上就有較大浮盈，但能否兌現(xiàn)，則要看一年后了。

  不過，在同力水泥股價巨幅波動背后，用行動表現(xiàn)對當前股價不認可的，還有二股東天瑞集團，自2月10日股價創(chuàng)最高價那天開始，直到今天，天瑞集團一直在賣賣賣。已經(jīng)合計賣出4825.15萬股，占總股本的約10%，經(jīng)過一系列減持，如今天瑞集團持股數(shù)為2311.41萬股，占比僅為4.66%，占比已低于5%。

  對于未來增減持意向，將根據(jù)市場狀況，在未來12個月內決定是否繼續(xù)減持。