2月26日水泥板塊上演漲停潮，但今日水泥板塊卻出現(xiàn)大幅度回調(diào)，同力水泥跌停，上峰水泥跌5.08%，天山股份跌6.98%。廣發(fā)證券分析師在26日調(diào)研中提出，水泥需求不差，但就怕預(yù)期太高。在2月15日至今的一周內(nèi)，已有包括上峰水泥、同力水泥、三圣股份、青松建化等多家水泥板塊公司陸續(xù)發(fā)布股東減持公告。在水泥板塊連續(xù)大漲的背景下，市場已經(jīng)開始擔(dān)憂，水泥的行情是否已經(jīng)到頭？今日小金屬板塊的崛起，市場也在關(guān)注，還有哪些行業(yè)會成為去產(chǎn)能的下一個(gè)風(fēng)口？

  水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)3月下旬將結(jié)束 密切關(guān)注行業(yè)后期演變

  此輪水泥價(jià)格上漲的主要背景是去產(chǎn)能控產(chǎn)量超預(yù)期、需求回暖超預(yù)期。中泰證券分析師表示，從需求端來看，作為穩(wěn)增長保障的基建，2017年的整體需求增速仍將維持穩(wěn)定。從財(cái)政角度看，本屆中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)是當(dāng)前治國理政的重要原則，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)是主基調(diào)、穩(wěn)是大局。要積極實(shí)施積極的財(cái)政政策。我們判斷，在穩(wěn)增長的大背景下，基建投資作為政府可控性強(qiáng)、行之有效的經(jīng)濟(jì)刺激手段，將繼續(xù)扮演政府重要抓手的角色。另外，今年一帶一路的推進(jìn)，或給基建板塊增添新力量。從需求上來說，可以說是有望超預(yù)期的一年。

  在去產(chǎn)能和控產(chǎn)量方面，水泥行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰已經(jīng)告一段落，更加重要的在于控產(chǎn)量，也就是行業(yè)內(nèi)津津樂道的錯(cuò)峰生產(chǎn)。中泰證券分析師表示，目前全國水泥行業(yè)整體庫存呈低位。截止至2016年12月30日統(tǒng)計(jì)，全國水泥庫位算術(shù)平均僅為61%，相比與2016年年初的75%和2015年年初的71%出現(xiàn)大幅降低。這一庫存數(shù)據(jù)反映了當(dāng)下企業(yè)較為謹(jǐn)慎的心態(tài)。我們判斷，開年淡季水泥價(jià)格的穩(wěn)定和企業(yè)協(xié)同心態(tài)的維持將直接受益于當(dāng)前較低的庫存水平。

  政策不斷加碼。水泥行業(yè)的協(xié)同控產(chǎn)增效進(jìn)一步加強(qiáng)，南方各省市出臺行政錯(cuò)峰文件、提高企業(yè)排污環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，從行政角度進(jìn)一步為企業(yè)協(xié)同增加保障。

  具體的去產(chǎn)能計(jì)劃和手段將逐步出臺落地。產(chǎn)能的去化則將以大企業(yè)的兼并重組為主導(dǎo)，輔以產(chǎn)能互換、去產(chǎn)能基金等手段。我們判斷，在2016年水泥行業(yè)的行業(yè)內(nèi)整合將繼續(xù)深化，隨著整合帶來的集中度提升，整體的去產(chǎn)能計(jì)劃和手段也將陸續(xù)細(xì)化出臺。對于供需格局的整體優(yōu)化將進(jìn)一步增強(qiáng)。

  協(xié)同周期向上。因而當(dāng)前從企業(yè)協(xié)同周期來看，去年上半年處于水泥協(xié)同破壞周期的尾部，而下半年隨著需求筑底和供給端的政策加碼，企業(yè)心態(tài)變化，協(xié)同周期開始發(fā)揮作用，我們判斷無論從市場供需關(guān)系和政策推進(jìn)力度來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處于企業(yè)間協(xié)同作用的上升階段。在需求出現(xiàn)明顯拐頭前，我們認(rèn)為主要水泥企業(yè)仍有繼續(xù)維持協(xié)同的訴求，價(jià)格盈利仍有提振空間。

  其中我們注意到，水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)是從2016年11月開始，到2017年3月結(jié)束。而此次建材水泥板塊的上漲，也是從12月之后發(fā)力。和錯(cuò)峰生產(chǎn)的時(shí)間相當(dāng)一致。因此，廣發(fā)證券也提出，在此次調(diào)研中，水泥需求不差，但就怕預(yù)期太高。預(yù)期太高可能表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

  1、春節(jié)后的袋裝水泥需求已恢復(fù)到去年同期水平，但散裝水泥還沒有恢復(fù)到去年同期水平，反映出地產(chǎn)投資需求可能不如去年。目前袋裝水泥需求已經(jīng)恢復(fù)到春節(jié)前的七到八成，但散裝水泥只恢復(fù)到三到四成，散裝水泥主要用于混凝土攪拌站，終端需求是地產(chǎn)投資，因此反應(yīng)出地產(chǎn)投資可能不如去年。

  2、今年水泥需求的增量主要來自京津冀、西北、西南的基建，而華東、華南地區(qū)可能會有所下滑，總的來看全國水泥需求量可能和去年持平。按照現(xiàn)有項(xiàng)目施工進(jìn)度，預(yù)計(jì)京津冀水泥需求會相比去年提升5%左右；西北、西南地區(qū)基建計(jì)劃較大，也有望拉動水泥需求；但是華東、華南地區(qū)受地產(chǎn)影響較大，預(yù)計(jì)今年需求會下滑。

  3、水泥的“行政化去產(chǎn)能”難度較大，只能通過實(shí)施階梯電價(jià)、提高環(huán)保費(fèi)用等方式來倒逼“市場化去產(chǎn)能”。目前全國水泥企業(yè)產(chǎn)能利用率只有60%，但基本都沒有落后產(chǎn)能了，很難強(qiáng)制實(shí)行“行政化去產(chǎn)能”。今年“去產(chǎn)能”的新措施主要是鼓勵企業(yè)自籌“去產(chǎn)能基金”（但很難實(shí)現(xiàn)），以及靠階梯電價(jià)、環(huán)保費(fèi)用等形式來提高劣質(zhì)企業(yè)的生產(chǎn)成本，讓他們自動退出（實(shí)施階梯電價(jià)后，水泥每噸成本提升10元左右，環(huán)保、排污費(fèi)的每噸成本提升4~6元左右）。因此接下來觀察水泥“去產(chǎn)能”力度，主要是看階梯電價(jià)執(zhí)行時(shí)間，以及監(jiān)管層是否嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保測評和核查。

  4、華北地區(qū)持續(xù)到3月中旬的停產(chǎn)，為3月下旬的水泥提價(jià)力度打上了問號，雖然到時(shí)價(jià)格肯定會漲，但就怕漲幅會低于目前市場過于樂觀的預(yù)期。按照正常的季節(jié)性，水泥價(jià)格往往在1、2月下跌，3月下旬開始進(jìn)入旺季漲價(jià)階段。而由于去年11月15日到今年3月15日華北地區(qū)水泥企業(yè)大面積停產(chǎn)，供給明顯受限，因此水泥價(jià)格在今年1、2月只是微跌，這就為3月下旬以后的提價(jià)力度打上了問號——屆時(shí)雖然需求端進(jìn)入旺季，但供給端也會從3月15號之后集中釋放，雖然水泥價(jià)格肯定會上漲，但只要上漲幅度低于大家之前的樂觀預(yù)期，水泥股就可能面臨壓力。

  廣發(fā)證券分析師因此表示，年初以來水泥股的表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，蘊(yùn)含了市場對今年基建投資加碼的極高預(yù)期。認(rèn)為在3月中旬之前這種美好預(yù)期不能被證偽，因此水泥股強(qiáng)勢可能維持，但是3月下旬的驗(yàn)證非常關(guān)鍵，就怕預(yù)期太高之后到時(shí)候反而會低于預(yù)期。

  哪些行業(yè)成2017年去產(chǎn)能新行業(yè) 四大領(lǐng)域可關(guān)注

  隨著2017年去產(chǎn)能力度的加大，除了煤鋼以外，將有多個(gè)新行業(yè)的落后產(chǎn)能進(jìn)入去產(chǎn)能行列。國家發(fā)改委日前宣布，已與工信部等五部委聯(lián)合印發(fā)了堅(jiān)決遏制煤鋼產(chǎn)業(yè)違規(guī)新增產(chǎn)能的通知，并且再次明確，2017年將進(jìn)一步深入推進(jìn)供給側(cè)改革和“三去一降一補(bǔ)”。尤其是在去產(chǎn)能方面，除了煤鋼產(chǎn)業(yè)之外，其他行業(yè)落后產(chǎn)能也將進(jìn)入去產(chǎn)能名單。有色金屬、汽車、新能源、石墨烯等行業(yè)落后產(chǎn)能將入列。另外，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革成為今年重點(diǎn)，建材（水泥、玻璃）環(huán)保專項(xiàng)督查也即將開展。

  G20與新興國家戰(zhàn)略研究中心主任張其佐表示，2017年供給側(cè)改革的重心仍然是去產(chǎn)能，但煤鋼產(chǎn)業(yè)化解產(chǎn)能的難度將加大。要充分運(yùn)用市場化法制化手段嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保能源質(zhì)量安全相關(guān)的法律法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)重組兼并，破產(chǎn)清算等，處理僵尸企業(yè)一定要堅(jiān)決果斷。

  有色金屬方面，日前相關(guān)部門相繼表示2017年要積極在有色金屬、船舶制造、煉化、建材和電力等產(chǎn)能過剩行業(yè)開展去產(chǎn)能工作，而電解鋁作為往年在有色行業(yè)中相對過剩情況較為明顯的品種被大家重點(diǎn)解讀，供給側(cè)改革首當(dāng)其沖的會是不符合行業(yè)規(guī)范的那部分電解鋁產(chǎn)能。另外，近期銅產(chǎn)能吃緊受到全球的關(guān)注，全球最大的銅礦必和必拓旗下智利Escondida銅礦工人開始罷工，必和必拓向客戶發(fā)出通知稱，由于智利Escondida銅礦工人周四開始無限期罷工，該礦的礦石供應(yīng)遭遇不可抗力。全球第二大銅礦、印尼Grasberg礦區(qū)的出口也中斷。

  農(nóng)業(yè)方面，今年農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)工作將包括優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)、增加適銷有效供給、拓展特色高效供給，推進(jìn)農(nóng)牧結(jié)合、種養(yǎng)加一體、一二三產(chǎn)業(yè)融合，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)提檔升級。種植結(jié)構(gòu)調(diào)整是農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)，其中玉米去庫存是首當(dāng)其沖，2017年，玉米種植面積將壓減1000萬畝，糧食局工作要點(diǎn)也提出深入研究消化糧食特別是玉米庫存、擴(kuò)大有效消費(fèi)新途徑，加快糧食加工轉(zhuǎn)化，配合做好擴(kuò)大燃料乙醇產(chǎn)量和使用區(qū)域工作。

  建材方面，國務(wù)院多部門已經(jīng)聯(lián)合啟動水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項(xiàng)督查，督查將于2017年2月12日-2月22日開展，將由部級領(lǐng)導(dǎo)帶隊(duì)分為8個(gè)督查組，對全國31個(gè)?。▍^(qū)、市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能情況進(jìn)行專項(xiàng)督查。督查重點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：一是《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》，以及國務(wù)院各有關(guān)部門出臺的水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能相關(guān)政策落實(shí)情況。二是使用《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》淘汰類工藝技術(shù)與裝備的產(chǎn)能關(guān)停退出情況。三是利用法律手段倒逼水泥玻璃行業(yè)落后產(chǎn)能退出情況。四是水泥玻璃行業(yè)環(huán)保政策標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行情況?？梢?，建材去產(chǎn)能方面督查也正在進(jìn)行中。除水泥方面，玻璃也是去產(chǎn)能重點(diǎn)行業(yè)，但由于玻璃行業(yè)的需求主要在房地產(chǎn)，而今年房地產(chǎn)方面需求可能較弱，玻璃行業(yè)整體表現(xiàn)可能弱于水泥。

  新興產(chǎn)業(yè)方面，不僅是傳統(tǒng)行業(yè)方面，新興產(chǎn)業(yè)方面國家也提出了關(guān)注產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，消息人士透露，汽車、新能源、石墨烯等行業(yè)的落后產(chǎn)能或?qū)⑷肓小?