水泥板塊從去年年底到現(xiàn)在表現(xiàn)搶眼，四川雙馬、上峰水泥、同力水泥、福建水泥等此起彼伏，短期漲幅之大令人咋舌。短期內(nèi)，水泥板塊陷入震蕩調(diào)整，那么這次調(diào)整是千金難買?；仡^，還是兵敗如山倒？

  中金公司調(diào)研了華北某大中型水泥企業(yè)，詢問水泥行業(yè)近期變化和公司經(jīng)營情況。調(diào)研中了解到，區(qū)域整合帶動水泥漲價，盈利大幅改善。區(qū)域龍頭企業(yè)整合帶動水泥價格大幅上漲，去年全年公司水泥價格累計上漲近100元/噸，帶動去年四季度單季噸毛利恢復(fù)至50元左右水平。

  中金公司預(yù)測，未來京津冀地區(qū)水泥需求維持平穩(wěn)增長的水平，增速5-10%(高于全國平均)。需求主要來自交通建設(shè)(未來三年鐵路和公路各2000公里左右)和北京向河北疏解人口及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移拉動的水泥需求。目前在建的基建項目主要包括京張高鐵、區(qū)域內(nèi)地鐵及京津冀區(qū)域斷頭路建設(shè)。

  華泰證券表示，水泥下游需求符合預(yù)期，區(qū)域協(xié)同限產(chǎn)預(yù)計將增強需求端整體符合預(yù)期，基建項目需求和由住宅裝修帶來的民用需求都不錯，但地產(chǎn)端的需求恢復(fù)的較差。整體出貨量恢復(fù)到5成，完全恢復(fù)要到3月中旬。當(dāng)前熟料漲價，也是去年需求增長紅利的延續(xù)。后續(xù)能否提升水泥價格，要看3月中旬的需求情況。

  “水泥需求不差，但就怕預(yù)期太高?！睆V發(fā)證券策略分析師陳杰如此定義此輪水泥價格上漲。

  水泥板塊大漲多公司股東趁機減持

  上峰水泥近日公告稱，公司近日收到第二大股東南方水泥有限公司的《減持告知函》，南方水泥于2月20日、2月21日通過大宗交易累計減持公司股份共計1400萬股，占公司總股本的1.72%，減持均價分別為11.70元/股、11.73元/股，其持股比例從16.77%降至15.05%。

  這是近期水泥板塊眾多公司遭股東減持中的一例。記者注意到，在近一個月的時間里，水泥板塊漲勢明顯，從1月17日至2月21日，水泥板塊指數(shù)整體上漲21.24%，其中，2月份至2月22日的漲幅為10.06%。而在2月15日至今的一周內(nèi)，已有包括上峰水泥、同力水泥、三圣股份、青松建化等多家水泥板塊公司陸續(xù)發(fā)布股東減持公告。

  據(jù)悉，上峰水泥并非首次被股東減持。實際上，公司在2016年12月經(jīng)歷了一輪翻番行情后，其第二、三、四大股東南方水泥、銅陵有色和浙江富潤就開始不斷減持。截至2016年三季度末，南方水泥尚持有上峰水泥21.77%的股份，到今年2月8日，減持累計已達5%。其在權(quán)益變動書中表示，減持系自身經(jīng)營需要，未來一年內(nèi)可能繼續(xù)減持。進入今年2月，上述三方股東的減持仍未止步。除南方水泥外，從去年12月至今，銅陵有色和浙江富潤也已分別減持2.45%、2.43%。

  同力水泥在一個月股價上漲近70%后，于2月18日公告，2月10日至16日，公司第二大股東天瑞集團通過大宗交易及公開競價方式減持公司股份共計2343.25萬股，占公司總股本的4.94%，其持股比例已降至總股本的10%左右。

  與之類似，近來漲勢凌厲的青松建化于2月15日公告，公司第二大股東海螺水泥通過集中競價交易和大宗交易大舉減持，截至2月13日，海螺水泥已合計減持6894.15萬股，占公司總股本的比例約為5%。并且，海螺水泥在未來12個月內(nèi)不排除繼續(xù)減持青松建化股份的可能。

  三圣股份則于2月18日披露大股東等人的減持計劃，公司控股股東潘先文、總經(jīng)理張志強、董事潘敬坤、副總經(jīng)理范玉金、黎偉、財務(wù)總監(jiān)楊志云等，擬自公告之日起三個交易日后的12個月內(nèi)，以集中競價或大宗交易方式合計減持公司股份不超過195.51萬股，占公司總股本0.91%；其中潘先文擬減持不超過121.38萬股。

  水泥板塊上漲的核心邏輯未來如何走？

  當(dāng)前市場對經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的預(yù)期下，如果央行不出現(xiàn)緊縮，周期品均有上漲動力。而短期EPS的彈性來自于供給端的剛性，依據(jù)中泰證券對于當(dāng)前微觀數(shù)據(jù)的跟蹤，水泥行業(yè)的當(dāng)期供給端控制極強，在需求恢復(fù)的周期內(nèi)，仍然出現(xiàn)能看到水泥、熟料庫存的下降(而同期鋼鐵、玻璃等周期品的庫存出現(xiàn)了上升)，因而水泥當(dāng)前的價格彈性要大于其他周期品。

  水泥當(dāng)前的核心投資邏輯看供給側(cè)帶來的短期的供需錯配、中期的行業(yè)協(xié)同增效、和長期的徹底產(chǎn)能去化。而需求側(cè)的波動幅度相對供給側(cè)較窄，但如果超預(yù)期一定會錦上添花。供需兩端邏輯的核心立足點均是全行業(yè)EPS的大幅提升。因而從當(dāng)前時點來看，水泥的供給側(cè)不斷加碼，需求預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)，供需錯配逐漸加大，水泥價格上漲趨勢確立。

  因此，多家券商認為3月份新開工可以看到價格的彈性，市場對水泥行業(yè)供給側(cè)改革仍無預(yù)期，整個1季度都是水泥進攻的時間窗口；行業(yè)專家表示，年初以來水泥股的表現(xiàn)非常強勁，蘊含了市場對今年基建投資加碼的極高預(yù)期。因此他們認為在3月中旬之前這種美好預(yù)期不能被證偽，因此水泥股強勢可能維持，但是3月下旬的驗證非常關(guān)鍵，就怕預(yù)期太高之后到時候反而會低于預(yù)期。

  廣發(fā)證券策略分析師陳杰稱，傳統(tǒng)行業(yè)的供給收縮主要依靠行政限產(chǎn)、環(huán)保核查來控制產(chǎn)量，但真實的產(chǎn)能關(guān)停案例非常少，因此我們很難說傳統(tǒng)行業(yè)供給端已經(jīng)‘出清’，而短期的供給格局在很大程度上仍然是受行政管制的松緊程度來影響，因此，水泥板塊三月還是存在很大機會。