廣發(fā)證券（000776）最新從中國工程機械協(xié)會了解的情況來看，2月份國內(nèi)挖掘機銷量總量為14530臺，同比增長297.65%，大超市場預期。同時也是挖掘機增速有數(shù)據(jù)跟蹤歷史以來的單月最高紀錄。此前廣發(fā)證券草根了解的情況來看，多個省份的增速在250-400%之間（基本驗證了此前草根的前瞻判斷）。分企業(yè)來看，龍頭三一重工（600031）的挖掘機銷量2月超過3600臺（是公司歷史2月份銷量的最高紀錄，超越2011年），同比增長超過360%，其他品牌中徐工、卡特、日立、小松和斗山都超過了1000臺，同比增速顯著，尤其是國產(chǎn)品牌，在這一輪復蘇中，表現(xiàn)非常明顯。

  據(jù)廣發(fā)證券研報顯示，雖然今年2月份與去年同期相比，疊加了過年因素，去年基數(shù)較低（3654臺），為了消除過年因素的影響， 將歷年1-2月銷量數(shù)據(jù)匯總統(tǒng)計，2017年1-2月累計銷量19078臺，同比增長188.89%，銷量增速是2002年以來新高，從絕對銷量來看，也僅次于2011年和2012年（分別為31151臺和20839臺）。

  不論是從銷量增速還是銷量臺份數(shù)，本輪回暖的強度都是超預期的。由于去年3月份疊加了國三切換國二的因素，絕對銷量達到了13744臺，基數(shù)較高。但是從歷史來看，3月份的單月銷量都是高于2月份的，并且3月單月銷量：1-2月累計銷量的比值平均值為1.5，只有在2009年和2004年低于1。而一季度的旺季銷量通常也決定了全年的高度。過去歷史數(shù)據(jù)表明，一季度銷量占全年的平均比重為32%。

  除了表觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀之外，目前終端的銷量也呈現(xiàn)出如下的特征：

  1. 二手機火爆依舊，部分機型已經(jīng)斷貨！ 近期我們前往了國內(nèi)最大的二手交易市場進行草根調(diào)研，二手機市場依然很火爆，目前的狀況是貨源緊張，二手機小挖已經(jīng)斷貨，市場上好機器一機難求。二手機市場的火熱預示著終端開機狀況良好。同時，由于二手機去化充分，銷量已經(jīng)逐步傳導到了新機銷售。

  2. 二月旺季才僅僅是開端，三月從歷史來看都是旺季的頂峰。目前眾多經(jīng)銷商反饋，跟2010年極度相似，目前從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來看，從核心零部件到主機裝配都處于產(chǎn)能飽滿狀態(tài)，如果3月需求持續(xù)，那就會斷貨！斷貨產(chǎn)生的后果就極有可能迎來價格調(diào)整。

  3. 目前的需求呈現(xiàn)了全面擴散的狀態(tài)！不僅僅是挖掘機，不僅僅是工程機械，根據(jù)我們的調(diào)研來看，工業(yè)裝備制造業(yè)目前的訂單大多處于翻倍狀態(tài)，需求確實好轉明顯。

  4. 什么因素驅動了需求好轉？目前來看導火索是基建項目和資源型活動拉動，包括大型工程、礦山、農(nóng)村基礎設施建設等，地產(chǎn)的要素貢獻在減弱。目前許多地區(qū)反饋，基建占比已經(jīng)提升到了70%以上。此外，更新需求已經(jīng)有所體現(xiàn)，設備生命周期根據(jù)工況不同大致是在6-10年左右，目前已經(jīng)進入更新周期，根據(jù)我們測算，更新需求已經(jīng)達到了三分之二！

  廣發(fā)證券分析，伴隨行業(yè)需求回暖，龍頭公司市占率進一步提升，三一重工一月份挖掘機市占率達到22.4%，相比2016年提升了2個百分點。隨著行情推動，主要的投資標的股價漲幅從去年11月以來漲幅僅為20-30%，市場關注的焦點開始從銷量增速的中期可持續(xù)性過渡到上市標的盈利能力的可見度上來，我們建議關注市場份額不斷擴大的龍頭和盈利可見度更高、歷史包袱清理更徹底的公司，繼續(xù)推薦龍頭三一重工，其次建議重點關注裝載機領域的柳工（000528）、起重機領域的徐工機械（000425），核心零部件龍頭恒立液壓和服務后市場的建設機械。