事件：

  公司公告，與恒力石化（大連）煉化有限公司（恒力股份下屬企業(yè)）就2000 萬噸/年煉化一體項目簽署高壓臨氫管件產(chǎn)品供貨框架協(xié)議。預(yù)付款1.5 億元，將于2017 年8 月15 日前付清，但總供貨規(guī)模尚未確定。

  點評：

  行業(yè)周期配合自身實力，金屬管件業(yè)務(wù)或超預(yù)期：石化及核電為公司金屬管件業(yè)務(wù)的重要下游，前期由于石化及核電建設(shè)放緩，招投標推遲，致公司金屬管件業(yè)務(wù)不及預(yù)期。恒力石化項目于2015 年年底開工，近期進入金屬管件招投標階段。公司獲取此項目所有高壓臨氫管件供貨訂單，彰顯技術(shù)實力。若以預(yù)付款占總規(guī)模30%左右計算，供貨規(guī)?？蛇_4.5 億元左右，供貨周期為2 年?？紤]到高壓臨氫管件歷史毛利率達60%左右，預(yù)計凈利潤可達15%-20%，此訂單可顯著增厚公司17-18 年利潤。未來，隨著我國石化項目持續(xù)推進，公司金屬管件業(yè)務(wù)高盈利彈性將會凸顯。

  核電管件仍等風(fēng)來：核電金屬管件結(jié)算周期相對較長，前期受核電建設(shè)放緩影響，未見訂單兌現(xiàn)。公司此類產(chǎn)品擁有核1 級不銹鋼無縫鋼管生產(chǎn)資質(zhì)，其產(chǎn)品可進核島，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。隨著核電建設(shè)逐步推進，公司長期發(fā)展將顯著受益。近期國家能源局發(fā)布2017 年工作指導(dǎo)意見，計劃于年內(nèi)開工8 個核電項目建成5 個，近期印發(fā)的“十三五”核電相關(guān)規(guī)劃確認“至2020 年我國運行及在建核電將達8800 萬兆瓦”，種種跡象顯示核電項目招投標將會大規(guī)模啟動。

  PCCP 進入業(yè)績兌現(xiàn)期：公司前期部分大額訂單尚未進入供貨期，如吉林地區(qū)（1.5 億合同）及新疆地區(qū)（4.1 億合同）由于產(chǎn)能以及季節(jié)因素預(yù)計2017 年上半年方能供貨。鄂北項目（6.6 億合同）受下游施工影響未大規(guī)模供貨，亦將在17 年上半年度逐步兌現(xiàn)。

  目標價15 元，買入評級：預(yù)計PCCP 17/18 年業(yè)績可兌現(xiàn)，水利投資持續(xù)增長提供中期保護。油品升級驅(qū)動金屬管件業(yè)務(wù)利潤快速增長；核電重啟帶來金屬管件業(yè)務(wù)長期發(fā)展。公司新一輪定增底價11.4 元，劃定投資安全邊際。預(yù)計公司17-18 年EPS 為0.48 元和0.61 元，買入評級。