同樣身為港股上市公司的綠城中國，在2014年也曾遭遇控制權(quán)爭斗。數(shù)據(jù)顯示，在2014年11月控制權(quán)之爭最為緊張的時候，公司股價連續(xù)多日下跌。但是在A股市場上，控制權(quán)爭斗卻產(chǎn)生催熱公司行情的現(xiàn)象。

  4月8日沖突升級之后，目前圍繞山水水泥矛盾似乎已經(jīng)到了難以調(diào)和的地步。

  一方面是集團(tuán)內(nèi)部第一大股東天瑞集團(tuán)和山東山水實(shí)際管理層宓敬田方面的控制權(quán)之爭，另一方面是連續(xù)多起債券違約導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險。

  一場資本之爭籠罩在這家華東地區(qū)知名度很高的傳統(tǒng)水泥“龍頭”頭頂。

  懸疑一：經(jīng)營影響幾何？

  4月12日，山東山水相關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“山水水泥免除職務(wù)的公告，對山東山水沒有影響，企業(yè)實(shí)際的控制人還是宓敬田經(jīng)營團(tuán)隊(duì)。目前工廠的生產(chǎn)很正常，4月8日只是使辦公大樓受了些沖擊，下屬100多個子公司沒有受到影響?！?

  同時，該人士告訴記者，全集團(tuán)4月份每天的經(jīng)營利潤在800~1000萬。

  而據(jù)山水水泥發(fā)布的2016年年報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113億元，同比增長1.1%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.38億，較2015年扭虧；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損7.38億，虧損額度同比收窄。

  年報顯示，虧損減少的主要原因是產(chǎn)品銷售量及銷售價格回升，毛利率由同期11%上升至21.9%。

  通過近兩日對廠區(qū)的走訪，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)，如果僅從水泥運(yùn)輸車運(yùn)輸?shù)念l率來看，山水水泥集團(tuán)下屬的水泥生產(chǎn)廠的經(jīng)營狀態(tài)較為穩(wěn)定。

  在山東山水總部一街之隔的子公司濟(jì)南世紀(jì)創(chuàng)新水泥有限公司，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)，每隔幾分鐘就有一輛水泥運(yùn)輸車從廠區(qū)發(fā)出，據(jù)該廠區(qū)工作人員介紹，“目前工廠的生產(chǎn)受影響不大，日均有1500噸水泥熟料賣出，與日產(chǎn)量相近?！?

  “現(xiàn)在的水泥銷售情況是很好的時候，因?yàn)榻ㄖ袠I(yè)回暖帶來的需求增大，” 一位水泥銷售業(yè)務(wù)員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“小到個人用的少量水泥訂單、大到公司、工地等用的大量水泥訂單，每天都有很多買方來提貨?！?

  但值得注意的是，該工廠工作人員告訴記者，“廠區(qū)本來有兩條水泥生產(chǎn)線，張才奎在任時對其中一條生產(chǎn)線進(jìn)行整改擴(kuò)大，要改成日產(chǎn)量更高的水泥生產(chǎn)線，但是工程尚未完工出現(xiàn)了管理層的控制權(quán)爭斗，導(dǎo)致這條生產(chǎn)線至今沒有建好?！?

  在山東山水的另一廠區(qū)，位于濟(jì)南市市中區(qū)黨家莊鎮(zhèn)黨東村的山東水泥廠有限公司，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)，這家公司比前述廠區(qū)規(guī)模更大，而水泥銷售情況也較為穩(wěn)定。

  從省內(nèi)山水水泥的銷售情況來看，不少建筑行業(yè)人士也對這個品牌表示認(rèn)可。

  山東省威海市一位建筑公司人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，其公司采購的水泥有山水水泥和冀東水泥，總體來說購買山水水泥的量較多。據(jù)其介紹，山水水泥在當(dāng)?shù)鼐陀泄S，而且控股了本地之前的一些小工廠，近年來一直發(fā)展不錯，山水水泥在本市的市場占有份額依然很大。

  談及2015年至今的變化，該建筑公司人士坦言，“前幾年確實(shí)有聽說山水水泥的工廠在縮減產(chǎn)量，主要原因還是因?yàn)榻ㄖ袠I(yè)不景氣，工程量減少，水泥相應(yīng)的銷量減少。”

  而對于2015年以來，是否存在公司上層動蕩導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營下行的情況，該人士表示，在其近兩年接觸中，尚未發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)剡@家工廠出現(xiàn)此類情況。

  該建筑行業(yè)人士告訴記者，今年一季度來說建筑市場又出現(xiàn)回暖跡象，此前山水水泥每噸的價格在220~230元左右，此后一度漲到270元。

  有機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，在去產(chǎn)能，水泥價格回升的背景下，山水水泥相關(guān)的經(jīng)營狀況已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。至少比前年好轉(zhuǎn)很多，特別是今年一季度，又比去年有所好轉(zhuǎn)。

  但是在人事層面，山東山水的爭斗造成的動蕩后果已經(jīng)有所反應(yīng)。

  前述山東山水前管理層人士告訴記者，“控制權(quán)爭斗帶來的動蕩也使得員工人心潰散，下屬公司的負(fù)責(zé)人會思考應(yīng)該如何站隊(duì)，哪里還有心思管理生產(chǎn)？”

  “由于近兩年有部分員工擔(dān)憂工作的穩(wěn)定性，有些員工、特別是年輕員工常有離職現(xiàn)象?！鄙剿嗉瘓F(tuán)下屬的濟(jì)南世紀(jì)創(chuàng)新水泥有限公司一位工作人員表示。不過，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者通過采訪發(fā)現(xiàn)，不少在職山水水泥基層員工都對現(xiàn)狀表示滿意。

  懸疑二：資本博弈演變

  “上市公司的公告反著看就行了?！贬槍?月8日事件后山水水泥陸續(xù)刊發(fā)的相關(guān)公告，山東山水相關(guān)人士于4月11日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時直言。

  在公告中，山水水泥對4月8日的事件解釋為公司董事合法進(jìn)入并試圖收回山東山水位于濟(jì)南的辦公樓，但受到宓敬田及其團(tuán)體指揮和組織的不明身份人士的攻擊。

  目前宓敬田拒絕接受山水水泥的免職安排，仍實(shí)際經(jīng)營山東山水。3月30日，山水水泥公告對前高級管理層提起訴訟，尋求保護(hù)本集團(tuán)資產(chǎn)不被任何非法手段奪取。

  該山東山水人士表示，公司此前已經(jīng)發(fā)過聲明，在上市公司董事會沒有改組之前，山東山水不接受上司公司任何指令。

  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪中發(fā)現(xiàn)，山東山水宓敬田領(lǐng)導(dǎo)的管理層對免職以及被山水水泥提起訴訟態(tài)度相對樂觀。前述山東山水人士表示，“對于起訴，應(yīng)對就是了，我們走法律程序?！?

  有山東山水員工告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“天瑞集團(tuán)錯在不應(yīng)該采取暴力手段解決問題，如果是得到法院正式的判決，拿到正式文件，才能‘師出有名’，才會得到集團(tuán)的認(rèn)可。”

  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者實(shí)地探訪發(fā)現(xiàn)，位于濟(jì)南市長清區(qū)崮山鎮(zhèn)山水工業(yè)園的山東山水濟(jì)南總部辦公大樓設(shè)置了嚴(yán)密的安保措施，公司正門以及辦公樓門口都有安保人員列隊(duì)把守，所有進(jìn)出人員都需經(jīng)過嚴(yán)格的排查。

  “山東山水現(xiàn)在就面對著上市公司惡意的資本運(yùn)作?！鄙綎|山水相關(guān)人士稱，“產(chǎn)生矛盾的原因很復(fù)雜，這是上市公司和實(shí)體企業(yè)的矛盾。上市公司現(xiàn)有4大股東現(xiàn)在只有天瑞集團(tuán)一個股東說了算，把其他3大股東排除在外?！?

  而對于天瑞集團(tuán)介入山東山水的目的，該人士直指天瑞集團(tuán)是惡意的資本運(yùn)作。

  前述山東山水人士表示，“雖然天瑞集團(tuán)也是做水泥的，但是他們沒那么大能力來管理我們這個實(shí)體企業(yè)?！贬槍ι綎|山水的指控，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者郵件聯(lián)系天瑞集團(tuán)秘書處，但截至發(fā)稿尚未得到回應(yīng)。

  4月12日，天瑞集團(tuán)工作人員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，公司主要領(lǐng)導(dǎo)人近期均不在公司，有關(guān)山東山水的情況公司并未對員工做出通報說明，其本人僅是從網(wǎng)絡(luò)上看到相關(guān)內(nèi)容。中國天瑞水泥（01252.HK）執(zhí)行董事徐武學(xué)在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，天瑞集團(tuán)與山東山水的沖突其本人沒有參與，也不了解其他的情況。

  懸疑三：主管部門姿態(tài)

  一年后控制權(quán)爭斗再度襲來，而且又是相似的武力沖突，不由得讓各關(guān)聯(lián)方擔(dān)憂山水水泥的后續(xù)走向。

  早在2015年，山東山水爆發(fā)出前董事長張才奎與現(xiàn)管理層宓敬田以及天瑞集團(tuán)控制權(quán)爭斗之時，濟(jì)南市政府專門成立了工作組，處理山東山水相關(guān)事務(wù)。

  4月14日，該工作組有關(guān)人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，“對于本輪爭斗，政府不出面處理，也不會評價誰是誰非?，F(xiàn)在是依法依規(guī)處理，也有各種訴訟，由法院依法判決。因?yàn)檎荒芨深A(yù)上市公司的任何事情，政府是保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，確保職工權(quán)益，為企業(yè)做好服務(wù)，防范金融風(fēng)險，解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)的困難?！?

  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者致電濟(jì)南市委宣傳部新聞處，工作人員表示，“關(guān)于山水水泥事件，我們這里暫時沒有新的消息，有新的消息會向社會公布。”

  值得注意的是，在本報記者與各方溝通中，通過法律途徑解決是數(shù)次被各方提及的觀點(diǎn)。

  有接近張才奎方面的山東山水前任高管人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，“山水水泥只有一個合法的董事會，那就是通過法院判決得到的結(jié)果，一切由法院決定。”

  對于宓敬田方面與天瑞集團(tuán)的爭斗，該人士認(rèn)為， 這次雙方的處理方式都不妥當(dāng)，唯一妥當(dāng)?shù)木褪菓?yīng)該依法辦事。

  懸疑四：外債解決難度

  值得注意的是，在控制權(quán)之爭尚未解決的情況下，山水水泥債務(wù)違約的處理情況也尚未出現(xiàn)進(jìn)展。

  山水水泥目前有“15山水SCP001”、“15山水SCP002”2只超短期融資券和“13山水MTN001”、“14山水MTN001”2只中期票據(jù)4只違約債券，規(guī)模56億元。此外，規(guī)模12億的“14山水MTN002”中期票據(jù)也將于今年5月12日到期。

  4月12日，其中4只債券的主承銷商招商銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，“對于債務(wù)償還，山水水泥目前沒有給我們提供正式的書面解決方案。雖然多次通過不同的方式，比如電話、書面、郵件等給予提示、督促，但在3月持有人會議后，山水水泥方面只給了我們一個材料，材料僅表示下一步會進(jìn)一步解決違約，但沒有具體償還時間表、沒有具體償還安排?！?

  “對未來債務(wù)問題如何解決我們也很難判斷，仍舊存在很大的不確定性。因?yàn)槟壳俺霈F(xiàn)了新的糾紛，至于糾紛是非我們不好判斷，但還是希望回到法治與監(jiān)管的體制之下解決問題。武力沖突已經(jīng)不是投資人能解決的問題了，希望能夠在政府監(jiān)督下妥善處理。”該人士表示，“我們希望企業(yè)以及股東方能妥善處理債務(wù)危機(jī)，出具一份真正有效的、能解決違約情況的具體方案。”

  據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，不少相關(guān)債權(quán)人到山東山水做了調(diào)研，本次沖突發(fā)生后，債權(quán)人、主承銷商之間已經(jīng)信息共享，都在關(guān)注事件的處理進(jìn)程。根據(jù)主承銷商反饋的信息，對于償還，債權(quán)人有些仍持觀望態(tài)度，有些則抱有期待。

  前述濟(jì)南市政府工作組人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，在處理山水水泥的債務(wù)違約問題上，政府做的工作有為企業(yè)和機(jī)構(gòu)搭建平臺，聯(lián)系銀行、券商等機(jī)構(gòu)，希望機(jī)構(gòu)理解山水水泥的處境，給予企業(yè)處理時間。同時要求企業(yè)抓好生產(chǎn)，保證正常經(jīng)營，才能形成盈利，歸還債務(wù)。

  “根據(jù)調(diào)研，目前山水水泥相關(guān)經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn)，但是好轉(zhuǎn)的程度能不能達(dá)到償還公開市場債券的能力，并不好判斷。經(jīng)營好轉(zhuǎn)與債務(wù)償還的邏輯是存在的，但是目前還沒有形成結(jié)果，至少目前我們沒有看到有償還資金劃轉(zhuǎn)過來?！鼻笆稣猩蹄y行人士表示。