中材國(guó)際發(fā)布2017年一季報(bào)。2017 年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.99 億元，同比減少-8.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.50 億元，同比增長(zhǎng)15.9%，EPS 為0.09 元。

  營(yíng)收下滑幅度收窄，利潤(rùn)呈回升態(tài)勢(shì)。分季度來(lái)看，2016 年一季度以來(lái)公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.63 億（-6.1%）、42.99 億（-11.3%）、40.69 億（-17.3%）、63.76 億（-23.1%）、38.99 億（-8.5%），歸母凈利潤(rùn)1.29 億（+10.0%）、1.82 億（+8.2%）、1.73 億（+58.5%）、0.28 億（-89.7%）、1.50 億（+15.9%），營(yíng)收下滑幅度收窄，利潤(rùn)呈回升態(tài)勢(shì)。

  新簽合同有效增長(zhǎng)，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。2017 年第一季度，公司新簽合同額達(dá)68.87 億元（+29%），其中工程建設(shè)新簽合同18 個(gè)，新簽合同額50.64 億元（+5%），裝備制造新簽合同額5.02 億元（+32%），節(jié)能環(huán)保新簽合同額7.49 億元（+591%），生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理新簽合同額5.40 億元。公司通過(guò)EMC、BOT、PPP 等模式，加大在能源管理、大氣污染處理、固廢處置、污水污泥處置、土壤修復(fù)等領(lǐng)域的開(kāi)拓力度，節(jié)能環(huán)保訂單突飛猛進(jìn)，后續(xù)業(yè)績(jī)有望爆發(fā)。

  把握“一帶一路”戰(zhàn)略機(jī)遇，高峰論壇或成重要催化。公司全球市場(chǎng)占有率連續(xù)9年保持世界第一，近十年來(lái)累計(jì)簽訂境外合同逾2000 億元；其中僅2014-2016 年，公司海外訂單覆蓋“一帶一路”沿線國(guó)家22 個(gè)，合同額約400 億。2016 年公司新簽境外水泥EPC 合同達(dá)203 億元，新簽合同額的85%、營(yíng)業(yè)收入的85%均來(lái)自于海外市場(chǎng)。隨著“一帶一路”高峰論壇的召開(kāi)，我們預(yù)計(jì)我國(guó)與沿線國(guó)家的合作將進(jìn)一步深入，合作項(xiàng)目將進(jìn)一步開(kāi)展并落地，公司作為國(guó)際大型新型干法水泥工程建設(shè)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)受益。

  2017 年國(guó)企改革深化，或提升公司業(yè)績(jī)。2017 年將是國(guó)企改革見(jiàn)效之年，截至目前，中國(guó)中材集團(tuán)與中國(guó)建筑材料集團(tuán)重組已獲商務(wù)部反壟斷局批復(fù)并已完成工商變更登記，我們預(yù)計(jì)后續(xù)中國(guó)建材集團(tuán)層面的改革動(dòng)作或?qū)⒉粩嗌罨?，公司作為集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)的上市平臺(tái)，業(yè)績(jī)或?qū)⑻嵘?

  財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.36/0.45/0.56 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年的PE 為25 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、國(guó)企改革進(jìn)程不及預(yù)期。