即將陸續(xù)公布的4月宏觀數(shù)據(jù)，可能將驗證貨幣政策的偏緊態(tài)勢和經(jīng)濟增長回歸常速。

  房地產(chǎn)調(diào)控政策的收緊，對4月的基建投資并未造成太大影響。本次經(jīng)濟觀察報月度調(diào)查的結(jié)果顯示，監(jiān)管房價出現(xiàn)了小幅下降，但房地產(chǎn)投資短期仍會延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，但長期最大的壓力來自于資金。

  4 月29日召開的政治局會議在強調(diào)風險防控的同時，繼續(xù)強調(diào)“金融服務實體經(jīng)濟”，這樣明確的信號給接下來的宏觀整體提出了不小挑戰(zhàn)，貨幣政策“緊平衡”、金融監(jiān)管加強之下，如何既要給經(jīng)濟提供必要的資金保障，又要同時完成去杠桿？

  “經(jīng)濟觀察報月度觀察”由《經(jīng)濟觀察報》發(fā)起，每月進行一次。本次共有17家機構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預測。

  國家統(tǒng)計局將于5月10日公布4月的CPI和PPI數(shù)據(jù)，此前公布的4月PMI為51.2%，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為54.0%，環(huán)比雙雙回落。

  CPI回升、PPI下行 剪刀差收窄

  4月制造業(yè)PMI從51.8回落至51.2，顯示制造業(yè)活動勢頭有所放緩，這種放緩也在PPI走勢上體現(xiàn)了出來。

  招商證券首席宏觀分析師謝亞軒的預測是，4月PPI同比增速回落至7.0%?！熬唧w來看，黑色、有色金屬礦采選業(yè)回落較多，不過非金屬礦物制品業(yè)和石油天然氣開采業(yè)漲幅較為明顯，未來PPI回落的速度仍較為緩慢?！敝x亞軒說。

  北京大學經(jīng)濟研究所常務副所長蘇劍也認為4月PPI同比增速在7.0%左右，他給出的理由是：工業(yè)品價格同比增速已經(jīng)在2月觸頂，3月出現(xiàn)回落，4月仍呈增速下滑態(tài)勢，此外考慮到去年的基數(shù)較高，大宗商品價格也出現(xiàn)普遍回落，這些都會導致生產(chǎn)資料價格下滑。民生銀行研究院宏觀經(jīng)濟研究中心高級宏觀分析師王靜文對4月PPI的預測更低一些，同比增速為6.7%。

  PPI在出現(xiàn)下行的同時，CPI在4月可能出現(xiàn)小幅上升。

  國金證券宏觀分析師邊泉水對4月CPI的預測是繼續(xù)小幅回升至1.0%。交通銀行首席經(jīng)濟學連平認為，“食品價格環(huán)比下跌，非食品價格小幅上升，翹尾因素拉動CPI回升至1.1%；PPI環(huán)比漲幅連續(xù)放緩，同比高位回調(diào)至6.6%。CPI與PPI的剪刀差逐漸收窄?！?

  渣打銀行大中華區(qū)研究部主管丁爽的判斷也十分相似，2017年余下時間內(nèi) CPI 通脹進一步上升且 PPI 通脹持續(xù)緩和，PPI通脹同比漲幅或降至 6.6%。

  CPI同比增速小幅上行、PPI同比增速繼續(xù)回落，再加上工業(yè)生產(chǎn)同比增速回落、房地產(chǎn)銷售走弱、出口增速走弱，瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤的判斷是，這可能預示著4月宏觀數(shù)據(jù)將反映出經(jīng)濟增長勢頭小幅放緩。

  信貸小幅回落 M2小幅上升

  機構(gòu)對4月信貸的一個普遍預測是，信貸環(huán)比規(guī)模會出現(xiàn)下降，新增信貸超過8000億元的可能性很低。

  汪濤就認為，整體信貸增長會繼續(xù)放緩?！霸诮鹑诒O(jiān)管加強和季節(jié)性因素的影響下，他同樣估計4月新增人民幣貸款將減少至 6000 億元。”汪濤說。丁爽也表示，4月新增人民幣貸款和社會融資總量可能下滑，但信貸增長或穩(wěn)定在 12.5%左右，預計為7830億元。

  蘇劍認為有四個方面的原因?qū)е滦刨J收縮：第一是季節(jié)效應，銀行早放貸早受益，一季度信貸規(guī)模比較大，之后會收縮；第二，房地產(chǎn)調(diào)控加強；第三，4月地方債置換可能超過5000億元，本月地方債置換對信貸的抵消額高于3月；第四，4月金融監(jiān)管加強，流動性緊張，不利于信用擴張。

  在信貸規(guī)模預測上，本次參與調(diào)查的機構(gòu)最高預測值為14100億元，最低為6000億元，預測范圍在6000—8000億元的有12家。

  信貸略有回落，M2是否也會走低？王靜文認為，從外匯占款降幅收窄形成利好、基礎(chǔ)貨幣投放以及派生存款增加等多個利好因素綜合來看，4月M2同比增長10.7%。

  邊泉水認為信貸收縮規(guī)模收窄下，4 月匯率相對穩(wěn)定，外匯占款沖擊較小，疊加央行投放資金，預計 M2 增速小幅提高，他的預測值為同比增長10.8%。

  值得關(guān)注的是，機構(gòu)對4月外匯儲備規(guī)模預測增加的判斷十分一致。

  汪濤判斷，外匯儲備規(guī)模上升 250-300 億美元左右。在結(jié)合4月歐元和英鎊對美元升值、美國和日本政府債券價格上漲應會對外匯儲備帶來正面估值效應，以及貿(mào)易順差增長、凈FDI穩(wěn)定等其他因素之后，汪濤得出了這一結(jié)論。

  固投資金承壓

  “基建投資可能延續(xù)放緩態(tài)勢。”西南證券分析師李佳穎表示，房地產(chǎn)市場資金供給將被顯著抑制，房地產(chǎn)需求回落將帶動房地產(chǎn)投資持續(xù)放緩。

  謝亞軒認為，在融資成本和資金到位情況受到負面影響以及企業(yè)預期受到?jīng)_擊的背景下，投資需求景氣高點已過。

  今年一季度，發(fā)改委審批核準的逾2000億固定資產(chǎn)投資項目集中在水利、能源、交通等領(lǐng)域，各省也陸續(xù)公布固定資產(chǎn)投資規(guī)劃，加之PPP項目落地加快，對基建投資構(gòu)成支撐，但是因為財政部出臺多份文件規(guī)范地方政府融資和支出，并發(fā)函核查地方政府違規(guī)舉債行為，銀監(jiān)會也要求防控地方債務風險等多重因素，一季度投資到位資金持續(xù)下滑，未來的資金來源會承受壓力。

  王靜文預計房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)小幅微升，綜合來看1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長9.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.2%。

  蘇劍預計4月制造業(yè)投資增速以及和服務業(yè)有關(guān)的行業(yè)投資增速存在繼續(xù)上行的可能性，應該不會成為拉低4月份固定資產(chǎn)投資的主要因素?！胺康禺a(chǎn)投資和基建投資仍是對固定資產(chǎn)投資支撐的主要因素，4月固定資產(chǎn)投資同比增長9.6%?！碧K劍說。

  “3 月與基建相關(guān)的挖掘機銷量同比 55.6%，繼續(xù)保持高速增長，表明基建投資仍有支撐?！边吶硎?，“考慮到投資滯后性，4 月房地產(chǎn)投資可能不會下滑太多。”

  中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵認為，在房地產(chǎn)調(diào)控逐步加碼的背景下，房地產(chǎn)投資增速預計將有所回落，1-4 月固定資產(chǎn)投資累計同比增速小幅回落至9.1%。

  丁爽認為，4月數(shù)據(jù)將驗證貨幣政策的偏緊態(tài)勢和經(jīng)濟增長回歸常速。

  汪濤認為，今年經(jīng)濟增長開局強勁，房地產(chǎn)新開工在此前銷售好轉(zhuǎn)的滯后作用下可能會繼續(xù)改善、未來幾個月建設(shè)活動有望保持穩(wěn)健，但GDP同比增速可能逐步小幅下行，預計二季度到四季度的GDP同比增速分別為6.8%、6.7%、6.5%。

  “今年年底或2018年年初，我們認為房地產(chǎn)建設(shè)活動也可能開始明顯放緩，經(jīng)濟下行壓力加大?！蓖魸f。