事件：5月6日，中國水泥協(xié)會聯(lián)合各大龍頭企業(yè)成了中國水泥行業(yè)去產(chǎn)能領(lǐng)導小組，并在蕪湖海螺集團總部召開舉行了小組第一次會議，分析研究了去產(chǎn)能領(lǐng)導小組近期將開展的七項專題研究和工作重點，提出了具體工作要求。

  水泥行業(yè)去產(chǎn)能領(lǐng)導小組旨在研究制訂水泥行業(yè)去產(chǎn)能和供給側(cè)改革總體行動方案和相關(guān)政策建議，協(xié)調(diào)政府和企業(yè)落實去產(chǎn)能的各項工作。加快推進行業(yè)去產(chǎn)能工作的總體部署和推進，實現(xiàn)水泥行業(yè)“十三五”期間穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、增效益的目標任務(wù)。

  水泥去產(chǎn)能小組規(guī)格高、行業(yè)影響力強：去產(chǎn)能小組第一次會議通過領(lǐng)導小組架構(gòu)建議，由中國水泥協(xié)會領(lǐng)導孔祥忠、崔星太和大企業(yè)代表領(lǐng)導肖家祥（南方水泥）、王建超（海螺水泥）、姜長祿（金隅冀東）組成。去產(chǎn)能領(lǐng)導小組下將設(shè)立各業(yè)務(wù)辦公室，由協(xié)會和相關(guān)大企業(yè)派專員組成，負責組織完成各項去產(chǎn)能領(lǐng)導小組的任務(wù)。我們認為，水泥去產(chǎn)能小組的參與成員規(guī)格高，對行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和未來規(guī)劃有深刻理解，能夠反映國務(wù)院相關(guān)文件精神，同時也能夠充分考慮行業(yè)切身的利益訴求，有利于水泥供給側(cè)改革科學的、全面的、堅決的開展實施。

  水泥供給側(cè)改革的要點及核心時間節(jié)點將被逐漸理清：本次會議決定著手開始研究關(guān)于幾項水泥供給側(cè)改革核心內(nèi)容的相關(guān)課題，定稿后將在2017年7月中旬行業(yè)C12+3擴大會議上，使去產(chǎn)能方案成為行業(yè)統(tǒng)一行動的準則依據(jù)。

  幾項議案關(guān)于：（一）2020水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動計劃、（二）堅決遏制新增產(chǎn)能的政策建議、（三）開展清理違規(guī)建設(shè)項目專項督查的政策建議、（四）加強水泥生產(chǎn)許可證管理，促進供給側(cè)改革的政策建議、（五）關(guān)于設(shè)立行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金，加快建立去存量產(chǎn)能長效機制的政策建議、（六）關(guān)于全面推進錯峰生產(chǎn)的政策建議、（七）關(guān)于支持行業(yè)協(xié)會開展行業(yè)自律，維護市場公平競爭的政策建議。

  七項議案層次明晰：我們認為這七項議案中，議案（一）將明晰十三五期間水泥行業(yè)產(chǎn)能去化的節(jié)奏；（二）（三）（四）項仍然進一步對于新增產(chǎn)能和存量落后產(chǎn)能進行了嚴格遏制；議案（五）則將對水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項基金（即去產(chǎn)能基金）落地方案進行具體討論，即解決水泥產(chǎn)能徹底去化的問題；議案（六）（七）將對當前行業(yè)協(xié)同、錯峰生產(chǎn)等進行進一步深化和約束，有利于維持近年水泥行業(yè)的整體盈利水平和健康有序發(fā)展。

  水泥行業(yè)將進入產(chǎn)能去化周期，行業(yè)供需關(guān)系將得到有效改善：水泥行業(yè)整體供需格局自2015年極度惡化后，建立在產(chǎn)能嚴禁新增、錯峰限產(chǎn)和行業(yè)協(xié)同的基礎(chǔ)上，全行業(yè)景氣從2016年年中開始逐漸出現(xiàn)改善。我們認為隨著宏觀經(jīng)濟波動的不斷收窄，在經(jīng)濟中期維持“L”型走勢的大背景下，水泥行業(yè)整體需求也將基本維持穩(wěn)定。我們認為水泥行業(yè)去產(chǎn)能小組的成立和后續(xù)具體產(chǎn)能去化措施方案的落地，意味著行業(yè)供給轉(zhuǎn)折點的出現(xiàn)，水泥行業(yè)將正式從供給增長周期進入供給去化周期。當前水泥行業(yè)整體產(chǎn)能在35億噸左右，而2013-2016年水泥整體產(chǎn)量維持在24億噸左右，產(chǎn)能利用率約為68%，根據(jù)水泥供給側(cè)改革當前目標即到“十三五”末期，水泥行業(yè)產(chǎn)能利用率將達到80%左右，在接下來的幾年內(nèi)行業(yè)整體產(chǎn)能去化將在5億噸左右。

  投資建議：我們一再提出，建立在產(chǎn)能嚴重過剩、需求穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，水泥行業(yè)當前的主要投資邏輯看三個維度。即短期行政限產(chǎn)帶來的供需錯配漲價行情；中期企業(yè)間協(xié)同帶來的行業(yè)盈利大幅回暖；長期的行業(yè)整合和產(chǎn)能徹底去化，帶來的龍頭估值提升。

  今年水泥需求整體保持穩(wěn)定，下半年可能略差，水泥供給側(cè)仍將繼續(xù)發(fā)揮主要作用。在目前價格水平下，中小企業(yè)協(xié)同難度增加，從政府環(huán)保督查，協(xié)會引導，龍頭企業(yè)主動配合的多方動作來看，淡季限產(chǎn)成功的概率仍比較大。

  如3月所述，市場對經(jīng)濟和行業(yè)層面過高的預期開始調(diào)整，5月下旬將進入觀察期，在目前時點，我們推薦低估值的海螺水泥，建議關(guān)注雄安、一帶一路、粵港澳灣區(qū)等主題的相關(guān)標的。

  風險提示事件：宏觀經(jīng)濟大幅下滑，水泥供給側(cè)改革不達預期。