2020年前三季度，萬年青共實現(xiàn)營業(yè)收入88.40億元，同比增長20.42%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.23億元，同比增長12.59%，歷史首次超10億元。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為19.21%，較上年同期下降2.23個百分點。

圖1、2：萬年青前三季度營收與歸母凈利潤同比增長20.42%及12.59%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

產(chǎn)品盈利能力分化，轉(zhuǎn)債融資推進新項目落成

在上半年業(yè)績高增的基礎(chǔ)上，萬年青第三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入35.06億元，同比增長20.07%；歸母凈利潤3.44億元，同比增長12.56%；增幅基本與上半年相當。在盈利能力上，公司整體毛利率同比下降1.98個百分點，主要是水泥毛利率上升被商混毛利率下降抵減的緣故。相較上年同期，公司通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使財務(wù)費用大幅減少，銷售凈利率同比下降1.48個百分點。另由于公司融資結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，公司凈資產(chǎn)同比增長12.41%，使加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下降2.23個百分點。

表1：2018-2020年前三季度萬年青主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司于6月公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，7月正式于深交所掛票交易?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行導致公司融資結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，募集資金主要用于公司3條等量置換的水泥熟料生產(chǎn)線建設(shè)，其中江西德安萬年青6600t/d熟料水泥生產(chǎn)線項目已點火投產(chǎn)，萬年廠2條5100t/d熟料生產(chǎn)生產(chǎn)線仍在建設(shè)中，據(jù)此公司投資及融資現(xiàn)金流均有較大變動。此外，為緩解商混用砂石骨料緊張問題，公司有骨料產(chǎn)能在建，預計建設(shè)完成后公司砂石成本波動風險將大大緩解，盈利能力有望進一步增長。

全年盈利展望：新產(chǎn)能落成在望，全年業(yè)績穩(wěn)漲

2020年前三季度，水泥價格推漲支撐萬年青營業(yè)收入及歸母凈利潤高增。原定萬年廠2條5100t/d熟料生產(chǎn)線將于2020年投產(chǎn)，或因疫情因素有所延遲。公司作為江西地區(qū)水泥企業(yè)龍頭，預期在建生產(chǎn)線全部投產(chǎn)后將進一步實現(xiàn)降耗降本，提升公司盈利能力及市場格局。據(jù)此預計萬年青將實現(xiàn)全年營業(yè)收入134.29-137.16億元，歸母凈利潤15.14-15.70億元。（本文不構(gòu)成投資建議）