2020年前三季度，海螺水泥共實現(xiàn)營業(yè)收入1239.84億元，同比增長11.94%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為247.19億元，同比增長3.79%。加權平均凈資產收益率為17.11%，同比下降2.71個百分點。

圖1、2：海螺水泥前三季度營業(yè)收入與歸母凈利潤變動情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三季度貿易業(yè)務擴張，致利潤水平下降

海螺水泥第三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入499.77億元，同比增長27.78%；歸母扣非凈利潤為78.86億元，同比下降4.63%；Q3歸母凈利潤達86.50億元，同比增長1.10%，系下屬子公司部分資產處置收入5.86億元所致。

從盈利能力來看，公司前三季度毛利率為28.89%，同比下降3.53個百分點，較上半年下降2.52個百分點。毛利水平下降或主要受三方面影響。其一，公司自產品受成本端煤價上升影響，利潤空間收窄；其二，公司主要經營區(qū)域三季度多受強降水天氣影響，需求萎靡致使量價表現(xiàn)不佳；其三，公司貿易業(yè)務在報告期內規(guī)模有顯著增長，由于貿易業(yè)務毛利率較低，其擴張雖支撐營業(yè)收入增加，但毛利水平受其影響有所下滑。費用層面，由于公司營業(yè)收入增長，三費費率連年有降，公司費用控制卓有成效。研發(fā)費用在本年度有巨幅增長，主要系公司布局研發(fā)新增項目所致。

表1：2018-2020年前三季度海螺水泥主要經營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司發(fā)展層面，前三季度內，公司旗下西藏八宿海螺2500t/d熟料項目點火投產，緬甸海螺（曼德勒）1條熟料線及2臺水泥磨建成投產。除布局海內外水泥產能外，公司積極延伸產業(yè)鏈上下游，目前仍有骨料項目在建，混凝土方面試點裝配式建筑產業(yè)，拓展新業(yè)態(tài)領域。骨料市場潛在規(guī)模龐大，利潤水平較高，預期骨料等項目落成后將進一步擴大公司體量，拉高盈利水平。

盈利展望：需求提振產銷量

宏觀層面來看，疫情影響已基本消弭。南方已全面進入傳統(tǒng)旺季，基建與房地產仍保持高增速運行，重點工程及其他項目進入趕工期。海螺水泥作為市場龍頭企業(yè)，持續(xù)受到旺盛的市場需求增益，預計四季度將實現(xiàn)量價齊升，利潤進一步增長。據(jù)此預計公司全年營收將達到1757.83-1831.12億元，歸母凈利潤在348.67-399.97億元。（本文不構成投資建議）