近日，由中國石化集團(tuán)資本有限公司發(fā)起的恩澤基金在京舉辦全球投資人大會。大會吸引了來自政府、金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)、民營企業(yè)等共200多人參會。中國上市公司協(xié)會會長、中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會會長宋志平出席大會并作主旨演講。本文系根據(jù)會議記錄整理。

大家好！首先祝賀全球投資人大會的召開。剛才黃奇帆理事長專門講到了為什么對這次會議很感興趣，他對央企、國企進(jìn)入基金投資領(lǐng)域很感慨。過去大家常常感覺基金是金融類的業(yè)務(wù)，石油、鋼鐵、建材等行業(yè)是做產(chǎn)業(yè)的，但現(xiàn)在這些行業(yè)有的也開始做基金業(yè)務(wù)，像中石化基金公司就是代表。

過去，我在中國建材集團(tuán)做了18年的董事長，其間5年曾同時擔(dān)任國藥集團(tuán)董事長。那個時候我提出做基金，中國建材集團(tuán)因?yàn)橐恍┰驔]有做，國藥集團(tuán)做了一家財務(wù)公司、一家租賃公司，在上海成立了一家國藥資本管理有限公司，當(dāng)時GP國藥只占35%，也是非控股的，交給職業(yè)經(jīng)理人去做。直到現(xiàn)在，這支基金做得都不錯。回想2012年那段時間，大家認(rèn)為做基金是有風(fēng)險的，今天看來，國藥做基金投資是做對了，現(xiàn)在中石化這樣大規(guī)模的公司也進(jìn)入這個領(lǐng)域。實(shí)際上二級市場對股權(quán)投資也特別感興趣，因?yàn)楣蓹?quán)投資培育了許多好的上市公司，這兩者是共生于一個資本市場的生態(tài)系統(tǒng)。下面，我講三段話。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型

我們現(xiàn)在面臨三類轉(zhuǎn)型。

一是從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)有周期，但是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)沒有周期，它一直在成長。德魯克在《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》中提出，1945年到1965年的20年間歐洲經(jīng)濟(jì)繁榮，1965年之后經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)衰退，但是美國1965年到1985年這20年持續(xù)繁榮，他就研究到底是經(jīng)濟(jì)周期理論出了問題，還是美國發(fā)生了什么？他發(fā)現(xiàn)美國是用創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)取代了管制型經(jīng)濟(jì)，帶來了美國的持續(xù)繁榮。

我們現(xiàn)在也是進(jìn)入了創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)有幾個核心，一是技術(shù)，現(xiàn)在我們都說的“硬科技”；二是互聯(lián)網(wǎng)。把互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)成科技也可以，但是我們一般把它分開來說，互聯(lián)網(wǎng)不光是一種科技，它是一種市場化的方式，一種新的模式；三是資本。資本是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)最大的推動力量。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)之間最大的區(qū)別是什么？我想到一點(diǎn)，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)里人力都是成本，不管是總經(jīng)理還是工人等人力都屬于企業(yè)成本，但在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)里一個最核心的東西，就是把人力當(dāng)成企業(yè)的資本，只發(fā)工資不行，還得分紅，還得是合伙人。現(xiàn)在基金里的GP管理層都得有股權(quán)，央企、國企也在圍繞這個改變，就是“員工持股、管理層股票計(jì)劃、科技分紅和超額利潤分紅權(quán)”的新三樣改革，這些都是圍繞人力是資本，而不是簡單當(dāng)作成本的思路來進(jìn)行的。這種經(jīng)濟(jì)模式就不至于有所謂的周期性。

二是從國際大循環(huán)向著國內(nèi)國際雙循環(huán)轉(zhuǎn)型。作為中國上市公司協(xié)會會長，今年在北京新發(fā)地疫情控制住之后，我走訪了近30家上市公司。這些上市公司基本上都不錯，大家對未來充滿信心，現(xiàn)在都在安排兩方面的工作。一項(xiàng)工作就是轉(zhuǎn)型，尤其是數(shù)字化轉(zhuǎn)型。第二項(xiàng)就是在以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，開展新的市場布局，制定新的市場戰(zhàn)略，這點(diǎn)也很重要。過去我們是大進(jìn)大出，兩頭在外，用外貿(mào)拉動內(nèi)貿(mào)，或者以市場換資本、以市場換技術(shù)?，F(xiàn)在要適應(yīng)新格局，做出改變。

企業(yè)要加大國內(nèi)市場的開發(fā)力度，包括品牌化等。我們看到道路上行駛著各國的汽車，我國自主品牌的相比還較少?，F(xiàn)在以國內(nèi)市場為主體，我們就要打造自己的品牌。雙循環(huán)還包括國際循環(huán)，這方面還是要鞏固和加強(qiáng)我國中高端制造中心的地位。中國企業(yè)數(shù)量多，有的產(chǎn)品還有過剩，全部在中國市場銷售幾乎不可能，因此我們必須得“走出去”。一方面，產(chǎn)品要“走出去”，產(chǎn)品可以是中高端的、有品牌的；另一方面，新的全球化會呈現(xiàn)區(qū)域化的趨勢，我國的優(yōu)秀企業(yè)要“走出去”，真正變成跨國公司，學(xué)會到歐洲、北美等地區(qū)經(jīng)營，從GDP過渡到GNP。

三是從存儲型社會向投資型社會轉(zhuǎn)型。中國社會過去是高存儲型的，民眾習(xí)慣把錢都存起來，有人說這和我們的民族性有關(guān)。記得有一年接待摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬·羅奇，他說這不應(yīng)該是具有基因性的，存款是可以拿出來去做投資、去消費(fèi)，關(guān)鍵要改變資本的一些制度和運(yùn)行方法?，F(xiàn)在我國的存款總計(jì)有192億元，折合美元是27.8億，美國是多少呢？是13.3億美元，還不到我們的一半。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年7月，已登記備案的私募基金管理人數(shù)量為24000多家，對應(yīng)資金規(guī)模為14.9萬億元。但這個數(shù)字與發(fā)達(dá)資本市場相比，在體量上我們?nèi)杂胁罹?。根?jù)美國證監(jiān)會的相關(guān)報告，截至2019年第四季度，美國證券交易委員會注冊的登記私募基金管理人是3200多家，但它的股權(quán)投資金額是15.03萬億美元，折合人民幣100萬億。再說到市值，現(xiàn)在國內(nèi)上市公司整體市值是70多萬億元，而美國的上市公司則有49萬億美元的市值。這樣比較會發(fā)現(xiàn)一個問題，就是我們在投資領(lǐng)域的錢少，大量的錢都存起來了。

今后除了需要大量的直接投資，我們也要鼓勵間接投資，老百姓的錢也可以委托給投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。傳統(tǒng)行業(yè)中，建材在做基金，石化也做基金，這就是很大的變化，一個基金時代來臨了。

關(guān)于資本和創(chuàng)新的關(guān)系

現(xiàn)在都在講創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，但是創(chuàng)新究竟是靠什么？有人說靠政策，建設(shè)一大批開發(fā)區(qū)來刺激創(chuàng)新；有人說靠制度，認(rèn)為創(chuàng)新靠好的制度；費(fèi)爾普斯先生在《大繁榮》中說是靠文化。我研究的結(jié)果最主要是靠資本，資本是創(chuàng)新的工具，資本是創(chuàng)新的引擎，資本是創(chuàng)新的動力。

1912年熊彼特寫的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中講到了創(chuàng)新、資本、企業(yè)家精神，并提出了非常著名的觀點(diǎn):“資本是企業(yè)家用來創(chuàng)新的杠桿”。再優(yōu)秀的企業(yè)家，假定沒有資本的支持，也做不成事。今年世界500強(qiáng)排行榜中，過去我曾擔(dān)任董事長的兩家企業(yè)，中國建材排在187位，中國醫(yī)藥排在145位，我看了很高興。除了世界500強(qiáng)之外，我現(xiàn)在也很關(guān)注獨(dú)角獸排行榜，獨(dú)角獸是指創(chuàng)立十年時間內(nèi)、估值超過10億美金的企業(yè)。2020胡潤全球獨(dú)角獸排行榜上一共有586家企業(yè)，其中美國是233家，中國是227家，相差6家，而美國和中國加起來占全球獨(dú)角獸企業(yè)的80%，這說明中美這兩個國家是當(dāng)今世界上的創(chuàng)新大國。

中國的227家都在哪里呢？大部分都在北京、上海、深圳和杭州這四個城市，說明這四個城市技術(shù)密集、資金密集。如果一個地區(qū)想把經(jīng)濟(jì)做起來，一要有技術(shù)，二要有資本，技術(shù)和資本還得連在一起。這個也是我感觸比較深的，國內(nèi)的一些省份對于發(fā)展獨(dú)角獸企業(yè)、上市公司等有很大的熱情，但是這些地方的資本市場不發(fā)達(dá)，想把經(jīng)濟(jì)做起來比較難。光靠貸款融資，企業(yè)的杠桿會很高，是沒法長久做下去的。所以國內(nèi)的許多省市要發(fā)展創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)就要培育資本市場，不僅有上市公司，還得有大量的股權(quán)基金，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)需要資本的支持。

再有，資本的創(chuàng)新能夠帶動企業(yè)的創(chuàng)新。去年科創(chuàng)板正式開板，科創(chuàng)板是資本市場的一個重大制度創(chuàng)新。今年創(chuàng)業(yè)板注冊制落地，最近國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》提出要更大范圍地來推廣注冊制，也就是進(jìn)一步市場化。資本市場的創(chuàng)新極大地支持了企業(yè)創(chuàng)新。美國沒有納斯達(dá)克等資本市場的支持，就不會有那么多的創(chuàng)新企業(yè)?，F(xiàn)在我們的資本市場也是這樣支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。寒武紀(jì)上市后市值一度破千億，現(xiàn)在也有近700億。特斯拉自2003年成立，多年處于未盈利狀態(tài)，但也有近4000億美金的市值。資本市場創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的創(chuàng)新至關(guān)重要，資本市場創(chuàng)新邁一小步，企業(yè)的創(chuàng)新就會邁一大步。大家都很期盼資本市場的繼續(xù)創(chuàng)新，要沿著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的路繼續(xù)走下去，堅(jiān)定不移地走下去，讓資本市場進(jìn)一步市場化，這點(diǎn)非常重要。

關(guān)于資本市場和上市公司

今年是我國資本市場30周年，12月19日是30周年紀(jì)念日。與美國200多年歷史的資本市場相比，我國擁有上市公司的時間并不長，但這30年里我們創(chuàng)造了巨大的成績。現(xiàn)在我國上市公司有70多萬億的市值，占全國GDP的70%以上，中國500強(qiáng)榜單里面上市公司占到70%以上，上市公司貢獻(xiàn)了整個企業(yè)稅收的30%，實(shí)體上市公司創(chuàng)造的利潤占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的40%，也就是說，上市公司是中國市場主體的半壁江山，引領(lǐng)整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。上市公司是資本市場的基石，是整個經(jīng)濟(jì)社會的頂梁柱，它的成績是巨大的，大家都非常關(guān)注上市公司的發(fā)展。

上市公司引入了規(guī)范治理，帶動了整個中國企業(yè)規(guī)范治理水平的進(jìn)步。但上市公司離我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求仍有很大的差距，這個差距就是質(zhì)量有待提高。10月5日國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步提高我國上市公司質(zhì)量的指導(dǎo)意見》，提出了六個方面十七條的要求。希望大家認(rèn)真學(xué)習(xí)這個文件，里面不只是對上市公司治理質(zhì)量提出了要求，同時也提出了要做優(yōu)做強(qiáng)我國上市公司的戰(zhàn)略性目標(biāo)，這點(diǎn)非常重要。

談到上市公司質(zhì)量，實(shí)際上主要是指兩大質(zhì)量：治理質(zhì)量、運(yùn)營質(zhì)量。治理質(zhì)量就是要像文件里講的，在信息披露、治理機(jī)構(gòu)的設(shè)立等很多方面進(jìn)一步加強(qiáng)，提高公司治理水平。我常常給上市公司的董監(jiān)高等關(guān)鍵少數(shù)講，上市公司是公眾公司，我們得明白初心是什么，得有原則立場，同時要遵守規(guī)則，不能做假賬，不能欺騙投資者。有的非原則性的小錯誤可能還有改正的機(jī)會，但是屬于原則性的錯誤不能犯，犯了就再也沒有改正的機(jī)會。這兩年證監(jiān)會在公司治理方面下了很大功夫，中國上市公司協(xié)會去年給6000多位上市公司的董監(jiān)高人員做了培訓(xùn)，今年已經(jīng)培訓(xùn)了10000多人。今年培訓(xùn)的內(nèi)容主要是學(xué)習(xí)新的《證券法》。新的《證券法》3月出臺了，但是一些上市公司的董事長們未必認(rèn)真學(xué)習(xí)過。上市公司協(xié)會的任務(wù)就是讓這些上市公司的關(guān)鍵少數(shù)人員必須得知道和理解新《證券法》的內(nèi)容和要求，讓大家提高對上市公司質(zhì)量工作上的主動性和自覺性。

再有一點(diǎn)是運(yùn)營質(zhì)量。上市公司要做好主業(yè)，要進(jìn)行有質(zhì)量的創(chuàng)新，強(qiáng)化管理、提高效益。任何一家企業(yè)沒有利潤怎么行呢？上市公司不只是規(guī)范治理，還要做優(yōu)做強(qiáng)，這樣才有可能是有質(zhì)量的上市公司。如果我國4000多家上市公司都做成有質(zhì)量的上市公司，資本市場就會健康發(fā)展。

講到資本市場，剛才黃奇帆理事長提到，資本市場的春天已經(jīng)來臨。政府希望資本市場做好，監(jiān)管者希望它做好，上市公司希望它做好，我們的投資者也都希望它做好，但是要做好資本市場至少有四點(diǎn)。

第一，經(jīng)濟(jì)的基本面。應(yīng)該說，我國的經(jīng)濟(jì)基本面是很好的，這個好是跟全世界主要的經(jīng)濟(jì)體去比較的。我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了新冠疫情的沖擊，又在中美貿(mào)易摩擦的情況下，走到今天是非常之不容易的。當(dāng)前在全世界我國經(jīng)濟(jì)可以用“一枝獨(dú)秀”來形容，穩(wěn)中有進(jìn)，確實(shí)做得很好。

第二，監(jiān)管水平。劉鶴副總理提出了九個字：建制度、不干預(yù)、零容忍，這次國務(wù)院出臺的指導(dǎo)意見也體現(xiàn)了這九個字。“建制度”，講的是把規(guī)則建好；“不干預(yù)”，是指不干預(yù)市場，按照市場化規(guī)律去做。像今年春節(jié)之后圍繞是不是要如期開市，市場上有不同的聲音，到底以什么為準(zhǔn)呢？最后還是按市場規(guī)律做，不做行政干預(yù)。開市后，運(yùn)行得很穩(wěn)定。所以既然在市場中做事，就得相信市場；“零容忍”，在一個市場中得有規(guī)則，而且有規(guī)則就得執(zhí)行。比如說，信息披露是資本市場的生命線，大家買賣股票都是靠公開的信息，假定信息是假的，這件事會給資本市場帶來不利影響，所以信息披露放在第一位，當(dāng)然更不能做假賬。從監(jiān)管水平來看，近兩年來我國監(jiān)管部門是有作為的，而且比較穩(wěn)妥，在市場化、法治化、國際化方面邁開了實(shí)質(zhì)性的步伐?，F(xiàn)在股市相對比較穩(wěn)，迎來了春天，實(shí)際上也和監(jiān)管部門這些法治化、市場化和國際化政策相繼出臺有關(guān)。

第三，上市公司的質(zhì)量。資本市場的核心還是上市公司。作為資本市場的主體，上市公司好不好是根上的事，這4000多家上市公司運(yùn)作得怎么樣，關(guān)系到資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。我國在提高上市公司質(zhì)量方面做了大量的工作。2005年國務(wù)院就頒布了《國務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見的通知》，這次又推出了《關(guān)于進(jìn)一步提高我國上市公司質(zhì)量的指導(dǎo)意見》。提高上市公司的質(zhì)量是看起來挺簡單，其實(shí)是挺難的一件事。證監(jiān)會已制定推動提高上市公司質(zhì)量行動計(jì)劃,并將采取一系列措施,力爭通過3-5年努力,使上市公司整體面貌有較大改觀。我們要積極做好各項(xiàng)工作，力爭在更短的時間內(nèi)完成。每一個局部不做好，系統(tǒng)和全局就做不好，所以這不是別人的事情，這關(guān)系到每一家上市公司的你我他，是我們上市公司董監(jiān)高、關(guān)鍵少數(shù)等每一個人都應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任。

第四，投資者生態(tài)。我們現(xiàn)在有1.7億個投資者，其中99%是個人賬戶，機(jī)構(gòu)投資者有30萬到40萬，這就決定了我們的市場和西方的市場有很大的不同。現(xiàn)在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資，既要投剛才講的這些獨(dú)角獸企業(yè)以培育未來的上市公司，同時也投在二級市場上有價值的上市公司。資本市場也希望機(jī)構(gòu)投資者來發(fā)揮主導(dǎo)作用，散戶可以在機(jī)構(gòu)買基金，由基金幫他們?nèi)ネ?，那么多的散戶資金向著機(jī)構(gòu)集中，這也是一個挺好的轉(zhuǎn)變。中國有很多小股民，可以說人人都是一個小投資家，人人都想研究上市公司，人人都想做點(diǎn)股票，這也不一定是壞事，就像以前撒切爾夫人講的中國人的一大特點(diǎn)是在娘胎的時候就會做生意。關(guān)鍵是對這些小股民要正確引導(dǎo)，讓他們在投資中獲益，不能誤導(dǎo)他們。

如果把這四件事情都做好，就不用太過擔(dān)心資本市場。我們做正確的事，正確地做事，只要我們做得對，資本市場自然就是春天，股價和市值自然就會上去；如果我們做的事不對，即便股價和市值暫時上去了最終還會掉下來。資本市場有它的規(guī)律，我們一定要按照規(guī)律去做，最終就能夠把資本市場做好，用資本市場來支持國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

我曾看過一篇文章，專門講到在目前的國際環(huán)境下，有一件事情我們可以做好，就是資本市場。如果我們把資本市場做好了，能夠抵御一些壓力和風(fēng)險，做好資本市場是我們的底氣所在，是我們的力量所在。

今天就講這些內(nèi)容，也是我想給我們很多上市公司講的。其實(shí)，做好上市公司，提高上市公司的質(zhì)量，也是為了在座的投資者，為大家提供更好的回報。