一、4家上市公司業(yè)績虧損 西部建設業(yè)績虧損嚴重

2020年一季度4家混凝土上市公司整體業(yè)績大幅萎縮，合計營業(yè)收入達到37.95億元，同比下滑27.34%，合計歸母凈利利潤萎縮1.15億元，同比大降393.10%。與去年同期相比，今年一季度合計歸母凈利潤較去年虧損了1.48億元。

2020年一季度4家混凝土公司除了三圣股份因醫(yī)藥板塊對沖建材化工板塊，歸母凈利潤賺了2033.02萬元，而其他三家公司在一季度出現(xiàn)虧損，其中西部建設業(yè)績虧損嚴重，一季度歸母凈利潤減少了1.09億元，同比大幅下降153.63%，因公司主要的市場四川、兩湖、以及西北等市場受疫情不同程度影響，銷量表現(xiàn)不佳，2020年第一季度公司簽約量1288.10萬方，同比減少47.72%；銷售量585.50萬方同比減少24.84%。

而深天地A和海南瑞澤歸母凈利潤也分別減少1152.51萬元和1515.80萬元，同比大幅下滑177.37%和148.06%，同理，今年一季度因疫情緣故，廣東和海南市場商混需求疲軟，營業(yè)收入同比分別大幅減少40.40%和48.20%。

表1：2019Q1 4家混凝土上市公司營收及凈利潤表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

 二、4家混凝土上市公司財務指標分析

2020年一季度，混凝土行業(yè)財務指標表現(xiàn)，和去年同期相比較差，整體盈利能力退步，營運能力仍一般，現(xiàn)金流能力惡化。

（1）行業(yè)盈利能力退步 深天地A毛利率大幅萎縮

2020年一季度，4家混凝土上市公司整體盈利能力下滑，行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率下滑0.79%，降幅較去年同期擴大2.29個百分點。公司方面，4家混凝土上市公司凈資產(chǎn)收益率均下滑，其中深天地A收益率下滑最大，同比減少5.85個百分點，因商混銷量以及入伙結(jié)算的房地產(chǎn)面積減少緣故，導致公司收益減少。

今年一季度行業(yè)平均銷售毛利率為13.54%，較去年同期減少2.55個百分點。公司方面，個體公司分化，西部建設和深天地A毛利率較去年同期分別萎縮2.85個百分點和11.05個百分點，因疫情發(fā)生，商混市場需求低迷，價格回落，但人工成本，防疫成本等增加。

而海南瑞澤今年一季度毛利率和去年同期相比較為穩(wěn)定，因一季度本是海南的淡季，春節(jié)外出務工人員均未回崗，商混供需雙落，另外海南為疫情低風險區(qū)，所以公司成本也隨著收入下降而下降。三圣股份毛利率較去年同期增加3.63個百分點，主要是醫(yī)藥中間品業(yè)務增加對沖建材化工板塊收入萎縮之故。

表2: 2020Q1 4家混凝土上市公司盈利指標變化情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（2）行業(yè)運營能力一般 海南瑞澤回款能力加強

2020年一季度4家混凝土上市公司整體運營效率一般，行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.57，較去年同期略減少0.03。行業(yè)應收票據(jù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)需要9個月才能收回資金，也較去年同期減少28天，顯示今年一季度公司加大催收力度，加強回款能力。

個體公司而言，今年一季度海南瑞澤運營能力改善最明顯，與其他三家相比，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較去年同期提升最多，達0.11，應收票據(jù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也只要9個多月就能收回資金，較去年同期收縮88天。而三圣股份應收票據(jù)和應收款周轉(zhuǎn)天數(shù)是四家中回收期最短的一個公司，需要7個多月回收期。

表3：2020Q1 4家混凝土上市公司運營財務指標情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（3）行業(yè)現(xiàn)金流動性趨緊  深天地A則不然

2020年一季度4家上市混凝土公司整體流動性獲取能力較去年同期下滑8.10，顯示收入質(zhì)量減少。分個體公司而言，今年一季度西部建設和三圣股份現(xiàn)金比例降幅較去年同期擴大，其中西部建設降幅擴大幅度最大，幅度達35.93。

今年一季度海南瑞澤的現(xiàn)金比率降幅較去年同期有所收縮，收縮了7.82，此外深天地A現(xiàn)金比率由負轉(zhuǎn)正，今年一季度達到4.75，較去年同期增加了8.62。

表4:2020Q1 4家上市公司現(xiàn)金流指標情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

 三、近期動態(tài)

西部建設設置2020年營收增速（8%以上）。4月22日訊，西部建設關(guān)于投資者的問題，對2020年的業(yè)績展望。公司回答表示，基于宏觀經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展趨勢，公司在2020年堅持穩(wěn)中求進總基調(diào)，聚焦高質(zhì)量發(fā)展，以轉(zhuǎn)型升級為主抓手，以改革創(chuàng)新為主動力，做強做優(yōu)主業(yè)，強化兩翼協(xié)同。努力實現(xiàn)營業(yè)收入增幅8%以上，確保“十三五”規(guī)劃圓滿收官。

海南瑞澤：積極經(jīng)營市政環(huán)衛(wèi)版塊，中標大項目。（1）于4月21日公告披露，該公司全資子公司三亞新大興園林生態(tài)有限公司（以下簡稱“大興園林”）中標1.01億元項目。將對園林綠化業(yè)務起到積極影響。（2）5月8日公告：全資公司廣東綠潤中標臺山市臺城城區(qū)街道清掃保潔及垃圾收集清運服務采購項目，項目預算金額：人民幣369,240,000元(首年服務費中標價格：人民幣68,354,100元)。服務期限：3+1+1年。

三圣股份獲取土地投資綠色循環(huán)建材產(chǎn)業(yè)基地項目。2020年4月15日《關(guān)于子公司簽訂國有建設用地使用權(quán)出讓合同的公告》土--重慶市渝北區(qū)古路鎮(zhèn)投資綠色循環(huán)建材產(chǎn)業(yè)基地項目，打造城市建筑垃圾資源化處置、回收再生骨料用于商品混凝土及砂漿生產(chǎn)，遠期規(guī)劃就近生產(chǎn)預制裝配式混凝土構(gòu)件的綠色循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，項目總投資額不超過人民幣10億元，并經(jīng)公司股東大會批準本項目投資，已授權(quán)公司董事長在總投資額內(nèi)對外簽訂《投資協(xié)議》及其他與該項目相關(guān)的協(xié)議、文件及后續(xù)補充協(xié)議。

四、二季度展望：利潤將止損

二季度混凝土市場將切換到小旺季，尤其是北方地區(qū)，氣溫回升，需求增加。而南方地區(qū)需求也會增加，但南方在二季度末進入梅雨季，雨水將影響混凝土市場需求恢復進程。整體而言，預計二季度混整體行業(yè)混凝土銷量將進一步增加，預計二季度混凝土行業(yè)經(jīng)營效益將較一季度提升，各上市公司歸母凈利潤也將止損。

（本文不構(gòu)成投資建議）