受新冠肺炎疫情及政策節(jié)奏的影響，今年地方債發(fā)行節(jié)奏與往年有所不同。地方債在8、9月份大規(guī)模發(fā)行后，10月份發(fā)行規(guī)模有所回落，但全年發(fā)行任務(wù)已接近完成。

根據(jù)財政部消息，10月份，地方政府債券發(fā)行4429億元，其中，新增債券1899億元，再融資債券2530億元。截至10月底，今年已累計發(fā)行地方債6.12萬億元，其中，新增債券4.49萬億元，再融資債券1.62萬億元。新增債券中，一般債券發(fā)行9479億元，專項債券發(fā)行3.54萬億元。

10月份地方債接近完成全年發(fā)行任務(wù)

經(jīng)全國人大批準(zhǔn)安排，2020年新增地方政府債券額度4.73萬億元，其中，一般債券9800億元、專項債券3.75萬億元。截至10月末，一般債剩余321億元，專項債剩余2031億元，其中專項債剩余額度的2000億元用于支持化解小銀行風(fēng)險的預(yù)分配額度已通知地方。由此可見，除了2000億元補充小銀行資本金的專項債待發(fā)外，專項債額度僅剩余31億元。

地方債剩余額度不多，后續(xù)地方債發(fā)行可能以借新還舊債為主。截至11月2日，11月份地方債待發(fā)209.8億元，其中142.18億元為借新還舊一般債，67.65億元為借新還舊專項債。財政部通知今年專項債在10月底前發(fā)行完畢，業(yè)內(nèi)人士表示，由于前兩年四季度均有一定程度提前發(fā)行次年地方債額度的情況，不排除接下來會有提前發(fā)行2021年地方債額度的可能。

從各省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市新增地方債發(fā)行金額來看，廣東新增地方債發(fā)行規(guī)模最大，為3006億元，山東、江蘇、四川、河北、浙江、湖北、河南新增地方債發(fā)行規(guī)模均超過2000億元，這8個地區(qū)新增地方債規(guī)模占全國的43%。江西等18個地區(qū)新增地方債發(fā)行規(guī)模介于500億~2000億元。深圳等10個地區(qū)新增地方債發(fā)行規(guī)模較小，均不足500億元。從新增專項債來看，山東發(fā)行規(guī)模最高，達到2747億元，廣東、江蘇均超過2000億元。比較已發(fā)行規(guī)模和2020年下放額度，公布數(shù)據(jù)的大多數(shù)地區(qū)地方債新增專項債已基本發(fā)行結(jié)束。

10月份地方債發(fā)行價格持續(xù)走高

10月份地方債平均發(fā)行價格持續(xù)走高并小幅上升至3.67%。地方債發(fā)行價格從2015年至今呈震蕩走勢，發(fā)行利率在2016年10月份達到最低點2.68%，最高點在2018年2月份達到4.32%，2019年以來地方債發(fā)行利率呈現(xiàn)下降趨勢，發(fā)行成本有所降低。地方債平均發(fā)行價格在2020年初以來連續(xù)下降后，在5月份開始有所上升，10月繼續(xù)保持這一態(tài)勢，小幅上升至3.67%。

2020年10月份地方債發(fā)行以中長期限為主。2015~2017年，地方債發(fā)行期限中5年期占比最高。2018年開始地方債發(fā)行新增了2年、15年、20年和30年期，但仍以5年期為主。2019年地方債發(fā)行有長期債券比例上升的趨勢，10年期占比最高，15年及以上長期債券占比提升，地方債主動拉長期限也更匹配地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)和項目周期。2020年至今新增專項債平均發(fā)行期限約為15年，其中10年期以上長期債券發(fā)行占比47.15%。

業(yè)內(nèi)人士表示，2020年地方債發(fā)行期限整體拉長，主要與投資項目期限較長有關(guān)。1~10月份，已發(fā)行的地方債募集資金用途主要為其他專項和園區(qū)新區(qū)建設(shè)相關(guān)項目。1~10月份地方債募集資金用于廣義基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類占比70.66%，與去年同期以土儲棚改占重頭形成鮮明對比。從行業(yè)細分來看，棚戶區(qū)改造、鄉(xiāng)村振興、收費公路、生態(tài)建設(shè)占比也較高，對于基建民生領(lǐng)域的財政支持傾斜較為明顯。

專項債用作項目資本金占發(fā)行額比例約為9%

據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計，2020年1~10月份，全國共落地專項債資本金項目769個，涉及201支專項債券。1~10月份專項債用作資本金項目總投資額達4.9萬億元，專項債用作資本金總額為3114億元。專項債用作資本金總額占專項債發(fā)行額比例約為9%。目前該比例與國務(wù)院、財政部相關(guān)部署的20%仍存在一定差距，占比相對較低。

甘肅、貴州、云南、吉林等地區(qū)專項債用作資本金占比較高。具體來看，2020年1~10月份，全國36個專項債發(fā)行地區(qū)有31個地區(qū)有專項債用作資本金項目落地，江西、上海、北京、青島、青海5個地區(qū)沒有專項債用作資本金項目落地。其中，甘肅、貴州、云南、吉林專項債用作資本金總額占專項債發(fā)行額比例相對較高，均超過20%，而海南、新疆、河北、河南、安徽、廈門、西藏、重慶低于2%。

專項債用作資本金項目前五大投向為鐵路、公路、農(nóng)林水利、軌道交通和機場。從用途來看，2020年1~10月份新增的專項債用作資本金仍然主要投向于鐵路建設(shè)和公路類項目，兩者總計規(guī)模達1852億元，合計占比約58%。資金流向較多的項目還包括農(nóng)林水利、軌道交通、機場等其他項目。其中，農(nóng)林水利項目累計募集資金442億元，占比為14%；軌道交通項目累計募集資金240億元，占比為8%。

增量專項債規(guī)模將有效緩解地方財力缺口

“四季度地方債發(fā)行量有所放緩。”中信證券固定收益首席分析師明明對中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示，過往地方債發(fā)行節(jié)奏主要集中在二季度，一季度和四季度占比較低。主要是因為往往全國兩會之后地方債才開始放量。2020年5月，全國兩會確定地方專項債發(fā)行額度為3.75萬億元，但由于今年發(fā)行特別國債且要求7月底發(fā)完，地方債為特別國債發(fā)行讓路，因此6、7月份發(fā)行量有所回落，7月底抗疫特別國債已經(jīng)發(fā)行完畢，地方債發(fā)行在8月份迎來高峰，9月份基本完成供給使命，10月份地方債發(fā)行量較上兩月大幅放緩。

明明表示，由于當(dāng)前情況下我國面臨的不單是流動性問題，而是經(jīng)濟動能非受迫性減弱以及融資結(jié)構(gòu)性分層，僅靠釋放流動性難解根本，為了標(biāo)本兼治，加大地方債供給同樣是緩釋階段風(fēng)險同時維穩(wěn)經(jīng)濟的有效手段之一。由于一般債納入預(yù)算且與財政赤字率掛鉤，市場會更加關(guān)注新增專項債供給量，其規(guī)模也反映政府對經(jīng)濟預(yù)期的態(tài)度，今年擬安排專項債3.75萬億元，相較去年2.15萬億元大幅提升，同時提高專項債用作項目資本金比例，中央預(yù)算內(nèi)投資安排6000億元。專項債將重點支持既促消費惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)。預(yù)計增量專項債規(guī)模將有效緩解地方財力缺口問題，對基建增速、民生領(lǐng)域和經(jīng)濟的拉動效果產(chǎn)生積極影響。