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水泥行業(yè)2016年研究報告

聯(lián)合資信 · 2017-07-17 12:01

  報告概要

  2016年以來,在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資的支撐拉動下,全國水泥需求有所回升。中央和地方發(fā)布多項化解過剩產(chǎn)能壓力的水泥行業(yè)政策后,行業(yè)協(xié)會和主導企業(yè)積極行動,區(qū)域自律、競合和錯峰生產(chǎn)執(zhí)行效果良好,供給側(cè)改革初見成效,水泥售價有所回升,但“南強北弱”態(tài)勢仍然存在,區(qū)域內(nèi)企業(yè)分化加劇。國家出臺的一系列行業(yè)政策也在推動水泥企業(yè)產(chǎn)能整合、產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟等方面發(fā)揮了積極作用,未來行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)水平等領(lǐng)先企業(yè)的競爭優(yōu)勢將日益凸顯。

  從水泥行業(yè)發(fā)展來看,短期內(nèi),基建投資雖有望保持較高增速但房地產(chǎn)投資增速回調(diào)可能性大,水泥需求預計以企穩(wěn)為主;供給側(cè)改革背景下,錯峰生產(chǎn)、水泥企業(yè)聯(lián)合重組以及行業(yè)自律的有望繼續(xù)推進,主導企業(yè)基本能夠在行業(yè)景氣度低迷周期中保持相對穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢。長期來看,水泥行業(yè)將會形成以大集團為主導的區(qū)域性市場格局,綠色工業(yè)和產(chǎn)品升級創(chuàng)新將成為行業(yè)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展方向。

  從企業(yè)經(jīng)營及財務情況來看,雖然行業(yè)內(nèi)企業(yè)收入和利潤規(guī)模同比顯著增加,但部分水泥企業(yè)主營業(yè)務仍虧損嚴重;短期債務占比較高,自身經(jīng)營現(xiàn)金流對流動負債覆蓋程度低,外部融資需求較大。同時,由于行業(yè)區(qū)域性較強,區(qū)域供需形勢呈現(xiàn)明顯差異,導致不同區(qū)域的水泥企業(yè)經(jīng)營效益差別較大。

  整體看,水泥行業(yè)整體信用品質(zhì)向好,但東北、西北地區(qū)水泥企業(yè)和各區(qū)域內(nèi)中小型水泥企業(yè)信用風險相對較高,聯(lián)合資信將保持對區(qū)域需求持續(xù)低迷,競爭優(yōu)勢不明顯、環(huán)保成本壓力大、融資成本高的水泥企業(yè)的持續(xù)關(guān)注。聯(lián)合資信對水泥行業(yè)的評級展望為穩(wěn)定。

  一、行業(yè)概況

  水泥是一種重要的資源性和影響國民經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性產(chǎn)品,目前仍屬不可替代的基礎(chǔ)建筑材料,并且不能重復利用。水泥一般按用途和性能可分為通用水泥、專用水泥和特性水泥三大類,按照抗壓強度可分為32.5水泥、42.5水泥及其他高標號(如52.5、62.5)水泥等。水泥生產(chǎn)大致分為五個過程:原料開采、生料制備(粉磨)、熟料煅燒、水泥制成(粉磨)、水泥裝運,其中的關(guān)鍵步驟為生料制備、熟料煅燒和水泥粉磨三階段,俗稱“兩磨一燒”。

  水泥產(chǎn)品單位價值低而單位重量大,運費占水泥售價的比例較高,具有明顯的銷售半徑,中國東部沿海一帶,水泥產(chǎn)品的銷售半徑可以達到500公里以上;而在中、西部以山地為主的地區(qū),最佳半徑應在200公里以內(nèi)。受水泥銷售市場半徑限制,企業(yè)間的競爭主要表現(xiàn)在區(qū)域范圍內(nèi),中國水泥行業(yè)被劃分為多個相對封閉的區(qū)域市場,雖然呈現(xiàn)全國水泥行業(yè)集中度較低,但在某一區(qū)域內(nèi)往往出現(xiàn)集中度較高的特點。受各地區(qū)供需結(jié)構(gòu)、競爭激烈程度、地理位置(影響生產(chǎn)成本和運輸費用)等影響,各區(qū)域間的水泥價格和利潤水平有一定差異。本報告將中國分為以下6個區(qū)域進行分析,各區(qū)域內(nèi)市場環(huán)境和競爭情況將會在后文中有所體現(xiàn)。

  由于水泥保存時間通常較短,受下游房地產(chǎn)、基建施工淡旺季的影響,水泥的銷售也具有明顯的季節(jié)性。從全國大多數(shù)地區(qū)來看,春節(jié)期間建筑活動較少,通常為水泥銷售的淡季,大部分水泥廠在此期間停窯大修;三季度南方地區(qū)是雨季,土建活動少,是水泥銷售的淡季;12月份及一季度,受氣候因素影響,是北方地區(qū)水泥行業(yè)淡季。

  作為基礎(chǔ)材料,水泥被廣泛應用于工業(yè)建筑、民用建筑、交通工程、水利工程、海港工程、核電工程、國防建設(shè)等新型工業(yè)和工程建設(shè)等領(lǐng)域?;谒嘣趪窠?jīng)濟發(fā)展中的重要地位和作用,水泥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟發(fā)展及固定資產(chǎn)投資的相關(guān)性較高,受宏觀經(jīng)濟影響顯著。2016年以來,在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資的支撐拉動下,水泥行業(yè)整體呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢。

  二、供需分析

  1. 行業(yè)需求

  從中國水泥的下游消費需求結(jié)構(gòu)來看,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)處于消費主導地位,民用投資(包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)建設(shè)等)也是水泥市場下游需求的組成部分,其對32.5標號的水泥產(chǎn)品消耗量較大??傮w來看,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)投資是拉動水泥需求增長的主導力量,且其投資情況決定了水泥需求總量,其變動情況決定了水泥需求的變動情況。

  2016年中國GDP 74.41萬億元,按可比價格計算同比增長6.7%,經(jīng)濟增速保持在2009年以來的較低水平,民間投資和制造業(yè)投資增速回落明顯導致固定資產(chǎn)投資增速放緩,但房地產(chǎn)開發(fā)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資恢復性增長拉動水泥需求回升。2016年,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)59.65萬億元,同比名義增長8.1%;基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長17.4%,其中電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)同比增長11.3%,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同比增長23.3%;交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增長9.5%。公共設(shè)施和鐵路運輸投資增速較上年上升,電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)和道路運輸投資增速繼續(xù)放緩。2016年以來,交通、地下管道、海綿城市建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)劃密集出臺;財政部政府和社會資本合作(PPP)中心發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2016年9月底,財政部兩批示范項目232個,總投資額7866.3億元,落地率達58.2%。從全國情況來看,地方PPP項目需求繼續(xù)增長,9月末全部入庫項目10471個,總投資額12.46萬億元,其中已進入執(zhí)行階段項目946個,總投資額1.56萬億元,規(guī)??捎^,落地率26%,與6月末相比,入庫項目正在加速落地,落地率穩(wěn)步提升。

  房地產(chǎn)投資方面,2016年,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10.26萬億元,同比名義增長6.9%,與去年同期相比,增速回升5.9個百分點,房地產(chǎn)開發(fā)投資中住宅投資6.87億元,增長6.4%,房地產(chǎn)投資有所回溫;房屋新開工面積166928萬平方米,增長8.1%,其中住宅新開工面積增長8.7%;房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積521310萬平方米,同比增長1.9%。2016年,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積22025萬平方米,同比下降3.4%,降幅較去年同期有所縮窄。

  2017年一季度,中國GDP18.09萬億元,按可比價格計算同比增長6.90%,分產(chǎn)業(yè)看,第一產(chǎn)業(yè)增加值8654億元,同比增長3.0%;第二產(chǎn)業(yè)增加值7.00萬億元,增長6.4%;第三產(chǎn)業(yè)增加值10.20萬億元,增長7.7%。一季度,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)93777億元,同比增長9.2%,增速比上年全年增加1.1個百分點,其中制造業(yè)投資2.92萬億元,增長5.8%;基礎(chǔ)設(shè)施投資1.90萬億元,增長23.5%。一季度,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資1.93萬億元,同比增長9.1%,增速比上年全年增長2.2個百分點,比今年1-2月份增長0.2個百分點;其中,住宅投資增長11.2%。房屋新開工面積3.16萬億平方米,同比增長11.6%,其中住宅新開工面積增長18.1%。全國商品房銷售面積2.90萬億平方米,增長19.5%,其中住宅銷售面積增長16.9%。全國商品房銷售額2.32萬億元,增長25.1%,其中住宅銷售額增長20.2%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積0.38萬億平方米,同比增長5.7%。3月末,全國商品房待售面積6.89萬億平方米,比2月末減少1745萬平方米。一季度,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金35666億元,同比增長11.5%。

  從圖1來看,近年來,在經(jīng)濟下行壓力較大的背景下,中國固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑,包括交通運輸(鐵路、公路、軌道交通投資)、水利水電和公共設(shè)施項目建設(shè)等的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資逐漸成為水泥需求的支撐行業(yè),而房地產(chǎn)行業(yè)則是水泥需求變動的重要驅(qū)動因素。2016年以來,在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速增長帶動了水泥需求量的回升,2016年1~12月,中國水泥銷售量23.47億噸,同比增長1.71%,產(chǎn)銷率97.69%。2017年1~3月,中國水泥銷售量4.40億噸,與2016年同期持平。

  2. 行業(yè)供給

  隨著國家嚴格限制新增產(chǎn)能、提高行業(yè)準入門檻以及行業(yè)盈利的下滑,2010年以來,中國每年新增水泥熟料產(chǎn)能逐年下降,尤其是2013年以后降幅保持在25%以上。2014~2016年,全國新增水泥熟料設(shè)計產(chǎn)能年均復合下降39.68%,2016年全國新增投產(chǎn)水泥熟料生產(chǎn)線共有19條,合計年度新增熟料產(chǎn)能2558萬噸,新增產(chǎn)能主要集中在湖北、廣東、云南,多數(shù)為產(chǎn)能置換項目。從存量產(chǎn)能來看,2013年以后,隨著新增水泥產(chǎn)能的下降和淘汰落后產(chǎn)能力度的加大,水泥產(chǎn)能增速持續(xù)下滑,截至2016年底全國新型干法水泥生產(chǎn)線累計1769條(注:去除部分2016年已拆除生產(chǎn)線),設(shè)計熟料產(chǎn)能達18.3億噸,實際年熟料產(chǎn)能超過20億噸,累計產(chǎn)能比上年增長1%。從目前跟蹤的在建生產(chǎn)線進度情況看,預計2017年仍將有3000萬噸左右產(chǎn)能新點火,主要集中在中南地區(qū)。

  去產(chǎn)能方面,2015年中國水泥行業(yè)共計淘汰水泥(熟料及粉磨能力)4974萬噸,主要集中于安徽、河北和廣西等省份。2016年全國水泥產(chǎn)能利用率約為70%,在需求預期沒有明顯改善的情況下,產(chǎn)能利用率回歸合理區(qū)間,淘汰落后和過剩產(chǎn)能壓力仍較大。2016年工信部下達淘汰水泥落后產(chǎn)能任務為5050萬噸,行業(yè)去產(chǎn)能還有待缺乏成本優(yōu)勢的小規(guī)模新型干法生產(chǎn)線加速出清,預計2000噸/天(T/D)以下的產(chǎn)能將在未來市場出清過程中首當其沖,2000-3000T/D產(chǎn)能比重較高,產(chǎn)能出清壓力較小。根據(jù)2016年5月份發(fā)布的《國務院辦公廳關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導意見》(以下簡稱“國務院辦公廳34號文件”)提出嚴禁新增產(chǎn)能以及暫停實際控制人不同企業(yè)間的水泥熟料產(chǎn)能置換,將在未來3~5年內(nèi)對新增水泥產(chǎn)能起到遏制作用。2016年各省份也根據(jù)國務院辦公廳精神相繼出臺了水泥去產(chǎn)能規(guī)劃目標及政策手段,詳見本報告行業(yè)政策部分分析。

  總體來看,雖然近幾年水泥產(chǎn)能過快增長得到抑制,水泥行業(yè)新增產(chǎn)能不斷下滑,但全國水泥市場產(chǎn)能過?,F(xiàn)象依然嚴峻。

  3. 行業(yè)競爭與合作

  中國有著3500余家水泥企業(yè),由于規(guī)模較小的企業(yè)數(shù)量眾多,水泥行業(yè)長期呈市場分散、自律缺失、行規(guī)不健全的狀態(tài),帶來惡性競爭、資源利用率低、產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢不明顯等問題。近年來,在水泥需求不振的情況下,部分水泥企業(yè)仍通過低價競爭策略爭奪市場,2015年水泥行業(yè)虧損面達到34%。

  在行業(yè)景氣度低迷、水泥企業(yè)效益普遍下滑的背景下,水泥企業(yè)對惡性低價競爭帶來的不利影響認識加深,行業(yè)整合和協(xié)同已成為大型水泥企業(yè)的共識。2016年國務院辦公廳34號文件和中國水泥協(xié)會提交的關(guān)于水泥大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能互換政策建議中也均提出到2010年水泥熟料產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度要達到60%,省區(qū)內(nèi)70%以上市場集中至2~3家企業(yè),省區(qū)內(nèi)的地級或片區(qū)市場前2家市場集中度將超過80%。目前多數(shù)省份尚未能夠達到這一集中度目標,但2016年以來,水泥產(chǎn)業(yè)大整合的序幕已經(jīng)拉開,主要體現(xiàn)在自律合作、并購重組、交叉持股等方面。

  2016年主導水泥企業(yè)和水泥行業(yè)協(xié)會在組織市場整合和協(xié)同中表現(xiàn)突出,各級行業(yè)協(xié)會圍繞國務院辦公廳34號文件開展區(qū)域市場協(xié)調(diào)工作,推進聯(lián)合重組、開展錯峰生產(chǎn),水泥行業(yè)設(shè)立產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金、開展區(qū)域整合、維護行業(yè)自律的措施,推動水泥多輪上漲。新疆地區(qū)行業(yè)自律效果尤為顯著,2015年10月,新疆自治區(qū)人民政府辦公廳發(fā)布了《轉(zhuǎn)發(fā)自治區(qū)經(jīng)信委關(guān)于進一步促進自治區(qū)水泥行業(yè)健康發(fā)展指導意見的通知》(新政辦發(fā)【2015】134號),提出新疆水泥行業(yè)將通過錯峰生產(chǎn),加快淘汰落后產(chǎn)品、產(chǎn)能,加強行業(yè)自律、清理整頓水泥企業(yè)違法違規(guī)行為、制止傾銷行為,遏制新增水泥產(chǎn)能,鼓勵企業(yè)走出去等措施,推動水泥行業(yè)化解過剩產(chǎn)能,力爭2~3年實現(xiàn)全行業(yè)扭虧增盈,產(chǎn)能利用率趨于合理水平。行業(yè)內(nèi)企業(yè)遵守錯峰生產(chǎn)和自律約定、積極探索去產(chǎn)能路徑。2016年1~11月,新疆地區(qū)在水泥產(chǎn)量同比下降11%的情況下,水泥出廠平均價格約280元/噸,比去年同期提高37元/噸,行業(yè)實現(xiàn)減虧80%。

  2016年中國水泥行業(yè)內(nèi)多家大型企業(yè)發(fā)生并購重組:(1)2016年8月,中國建材行業(yè)兩大央企中國建筑材料集團有限公司(下稱“中國建材集團”)與中國中材集團公司(下稱“中國中材”)宣布實施重組,中國中材將無償劃轉(zhuǎn)進入中國建材集團;兩大集團在水泥業(yè)務重合區(qū)域較小,兩者合并對降低總體同業(yè)競爭的程度有限,合并后有助于新集團實現(xiàn)產(chǎn)能的全國布局。(2)2016年5月北京金隅股份有限公司(以下簡稱“金隅股份”)通過對冀東發(fā)展集團有限責任公司(以下簡稱“冀東集團”)增資擴股及收購股權(quán),實現(xiàn)對冀東集團及冀東水泥的控股,金隅股份計劃以通過冀東水泥發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的方式實現(xiàn)對冀東水泥的直接控股,兩家水泥企業(yè)重組后,在京津冀地區(qū)產(chǎn)能占比約為50%,有利于改善華北區(qū)域低價惡性競爭、市場秩序混亂的市場現(xiàn)狀。(3)近年世界建材行業(yè)巨頭拉法基(LAFARGE)和豪瑞(HOLCIM)完成合并,新的拉法基豪瑞集團也開始對中國區(qū)水泥資產(chǎn)進行整合。拉法基中國區(qū)部分非上市水泥資產(chǎn)已注入原豪瑞中國業(yè)務平臺華新水泥,拉法基也將部分原下屬上市公司雙馬水泥股權(quán)轉(zhuǎn)讓,不再為其實際控制人,從而避免違反上市公司同業(yè)競爭承諾。

  除了并購重組,水泥企業(yè)間的參股合作、戰(zhàn)略合作,也成為了較為普遍的合作方式。近年來,華潤水泥控股有限公司(以下簡稱“華潤水泥”)參股了福建水泥股份有限公司、云南昆鋼水泥建材集團有限公司,天瑞集團水泥有限公司參股了山東山水水泥集團有限公司,華潤水泥與金隅股份簽訂了長期戰(zhàn)略合作協(xié)議,計劃攜手開拓國內(nèi)外市場,建立市場溝通機制、定期進行生產(chǎn)、技術(shù)、經(jīng)營管理方面的交流,中材裝備集團有限公司與內(nèi)蒙古蒙西水泥股份有限公司、安徽海螺集團有限責任公司與亞洲水泥(中國)控股有限公司、河南同力水泥股份有限公司與中國聯(lián)合水泥集團公司也簽訂了類似的戰(zhàn)略合作協(xié)議或者合作框架協(xié)議。

  截至2016年底,中國(不含港澳臺)前50家大企業(yè)集團的水泥熟料設(shè)計年產(chǎn)能共計13.68億噸,占全國熟料總產(chǎn)能的75%。其中,前10家大企業(yè)集團的水泥熟料產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的57%,比上年提高3個百分點??傮w看,水泥行業(yè)集中度逐步提高已成為趨勢,大型水泥企業(yè)行業(yè)協(xié)同合作意識更高,未來水泥行業(yè)競爭秩序有望繼續(xù)保持良性的發(fā)展方向。

  4. 上游原材料分析

  煤、電成本在水泥熟料生產(chǎn)成本中占比達60%左右,煤炭、電力價格變化對水泥成本影響大。煤炭價格方面,2011年四季度以來,隨著下游需求增速放緩,煤炭價格普遍出現(xiàn)下滑態(tài)勢,盡管在2012年和2013年四季度,煤價在季節(jié)性因素和刺激政策影響下,有過短暫回調(diào),但整體來看,截至2015年底,在國內(nèi)煤炭行業(yè)供大于求形勢持續(xù)下,全國煤炭庫存高企,煤價整體處于持續(xù)下行通道。2016年以來,在煤炭去產(chǎn)能、供應量減少,下游需求保持一定水平的情況下,煤炭價格出現(xiàn)回升。煤炭價格的上升大部分會轉(zhuǎn)嫁到水泥價格上,但會有一定時間上的滯后,而單線產(chǎn)能規(guī)模較高企業(yè)成本優(yōu)勢也更加凸顯,煤價上升帶來的成本上升幅度較小,中、小規(guī)模企業(yè)則面臨一定的成本壓力。

  根據(jù)《關(guān)于降低燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價和一般工商業(yè)用電價格的通知》(發(fā)改價格【2015】3105號)規(guī)定,自2016 年1 月1日起,降低燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價和一般工商業(yè)銷售電價全國平均每千瓦時約3 分錢,電價小幅下調(diào)一定程度上減輕水泥企業(yè)用電成本。另外,國務院發(fā)布《關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見》后,電網(wǎng)公司統(tǒng)購統(tǒng)銷的壟斷局面正在逐步改變,電力買賣雙方自行直接商談,決定電量、電價,可能給大機組發(fā)電企業(yè)提供進一步的創(chuàng)利空間;國內(nèi)水泥行業(yè)為了節(jié)約用電成本,目前大型新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè)已進行完成低溫余熱發(fā)電技術(shù)改造,余熱發(fā)電可為水泥企業(yè)生產(chǎn)提供一定比例的用電。

  值得注意的是,2016年,國家發(fā)改委和工信部發(fā)布《關(guān)于水泥企業(yè)用電實行階梯電價政策有關(guān)問題的通知》,自2016年1月起,對淘汰類以外的通用硅酸鹽水泥生產(chǎn)用電實行基于電耗的階梯電價政策。通知明確,對GB16780-2012《水泥單位產(chǎn)品能源消耗限額》實施前后投產(chǎn)的水泥企業(yè),區(qū)分企業(yè)投產(chǎn)時間和耗能環(huán)節(jié)實行不同階梯電價加價標準。約10%左右產(chǎn)能的水泥生產(chǎn)線將因達不到能耗要求被淘汰。相對而言,電價變動對能耗水平較低水泥企業(yè)生產(chǎn)成本影響較小。

 三、行業(yè)及各區(qū)域運行情況

  1. 水泥產(chǎn)量

  2014~2015年,水泥累計產(chǎn)量同比開始呈現(xiàn)負增長趨勢。2016年1~12月,中國累計水泥產(chǎn)量24.03億噸,同比增長2.34%,水泥累計產(chǎn)量同比由負轉(zhuǎn)正。逐月來看,1~2月為傳統(tǒng)淡季,3~5月隨著下游房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求啟動以及北方停窯結(jié)束,水泥產(chǎn)量保持平穩(wěn)增長趨勢;6~8月,受南方地區(qū)進入梅雨季節(jié)和G20華東地區(qū)部分水泥企業(yè)限產(chǎn)的影響,水泥產(chǎn)量同比增速有所回落;9月份以后重大工程加快啟動和推進,水泥生產(chǎn)有所加快,進入11月底和12月初,北方地區(qū)臨近錯峰生產(chǎn)期并即將進入冬歇淡季,南方省份宣布淡季停產(chǎn),市場需求未能有太大好轉(zhuǎn)。2017年一季度,在錯峰生產(chǎn)繼續(xù)嚴格執(zhí)行和北方霧霾環(huán)保壓力較大的背景下,全國水泥產(chǎn)量4.41億噸,同比下降0.30%,與2016年基本持平。

  2. 水泥價格

  水泥銷售存在明顯的區(qū)域性特征,其產(chǎn)品價格主要由區(qū)域供需關(guān)系和生產(chǎn)成本決定。在產(chǎn)能過剩和需求大幅下滑的形勢下,2013年以來水泥價格快速下行, 2016年一季度末跌至近年最低點,二季度后受益于房地產(chǎn)開發(fā)投資加速回暖、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資支撐以及行業(yè)自律良好推進,水泥價格開始震蕩回升,尤其是下半年以來煤炭價格大幅拉升,對水泥價格上漲也起到了一定推動作用。

  截至2016年12月30日,全國水泥價格指數(shù)102.43,同比增長29.25%;全國散裝P.O.42.5水泥均價為311.00元/噸,同比增長28.51%。逐月來看,2016年1~2月為水泥傳統(tǒng)淡季,全國水泥市場價格仍然低迷并呈下行走勢;進入3月之后,隨需求與生產(chǎn)恢復,南北方水泥價格開始陸續(xù)上漲,6~7月,受南方多地區(qū)進入持續(xù)降雨季節(jié)影響水泥需求疲弱,水泥價格走低;8~9月份受G20華東部分地區(qū)限產(chǎn)和市場需求回暖影響,南方水泥價格漲勢良好;10月份以后,隨著北方錯峰停窯生產(chǎn)期臨近、原材料煤炭價格上升以及交通部加大檢查超載力度導致運輸成本增加,水泥價格全面上漲。

  2017年1~3月,受煤炭價格止跌反彈和需求季節(jié)性復蘇影響,水泥價格整體繼續(xù)推漲。截至2017年3月底,全國水泥價格指數(shù)105.22,同比增長33.71%。

  3. 分區(qū)域運行情況

  分區(qū)域來看,2016年1~12月,華北地區(qū)水泥需求扭轉(zhuǎn)下降趨勢,產(chǎn)量2.11億噸,同比增長6.45%,在六大區(qū)域中增速最快;價格方面,在金隅水泥、冀東水泥重組和煤價走高的背景下,區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)在行業(yè)協(xié)會協(xié)助下有序進行限產(chǎn),水泥價格多輪上調(diào)中企業(yè)自律推漲作用明顯。2016年1~12月,東北地區(qū)水泥市場相對需求疲弱,產(chǎn)量1.06億噸,同比下降4.50%,上半年錯峰生產(chǎn)執(zhí)行效果較好,價格有明顯上調(diào),下半年有效施工期短,但各地仍無明顯趕工跡象,需求逐漸進入淡季,水泥價格穩(wěn)中有跌。華東地區(qū)2016年累計水泥產(chǎn)量7.63億噸,同比增長1.47%;價格方面,華東地區(qū)春節(jié)后需求情況良好,水泥價格首先啟動上漲,隨后受天氣和水泥企業(yè)集中復產(chǎn)影響有所回落,8月份后在行業(yè)自律、G20限產(chǎn)、煤炭價格上升以及查超帶來運輸成本增加等多種因素下,價格持續(xù)上升。2016年,中南地區(qū)累計水泥產(chǎn)量6.86億噸,同比增長2.09%;前8個月水泥價格雖有主導企業(yè)推漲但受天氣影響整體表現(xiàn)平穩(wěn),9月后隨需求表現(xiàn)好、煤炭價格上升呈增長趨勢。2016年,西南地區(qū)累計水泥產(chǎn)量4.37億噸,同比增長7.83%,上半年整體價格表現(xiàn)小幅震蕩,6月后受陰雨天氣影響市場需求趨弱價格有所下調(diào),8月以來受需求回升帶動,外加運費及原材料價格上漲影響,水泥價格出現(xiàn)明顯上調(diào)。2016年,西北地區(qū)累計水泥產(chǎn)量2.00億噸,同比下降4.57%,在需求疲軟情況下3月行業(yè)自律整體推漲后市場行情基本保持平穩(wěn)。8月農(nóng)忙結(jié)束、天氣轉(zhuǎn)好后需求回暖,加之主導企業(yè)推漲、煤炭價格上升以及查超帶來運輸成本增加,水泥價格整體上揚。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,2016年12月底,華北、華東、西南、東北、中南和西北地區(qū)P.O.42.5水泥均價分別為328.00元/噸、343.71元/噸、363.50元/噸、326.33元/噸、381.00元/噸和324.00元/噸,同比增幅分別為32.26%、33.30%、35.89%、6.99%、36.48%和22.73%。

  4. 水泥企業(yè)經(jīng)濟效益

  由于水泥工藝特殊性,其庫存規(guī)模較小,銷量與產(chǎn)量相近,2016年1~12月,水泥行業(yè)實現(xiàn)銷售收入8764億元,同比增長1.2%;2016年1~12月,水泥全行業(yè)實現(xiàn)水泥利潤總額518億元,同比增長55%??傮w來看,2016年水泥行業(yè)自律和和抵制惡性競爭意識增強,錯峰生產(chǎn)范圍和執(zhí)行力度大,水泥價格有所回升,行業(yè)盈利能力有所增強,但聯(lián)合資信同時關(guān)注到煤炭和物流成本上升對水泥企業(yè)利潤空間有所擠壓。

  四、行業(yè)政策

  2013~2015年,國家對水泥行業(yè)已經(jīng)形成了嚴控新增產(chǎn)能,倡導跨區(qū)域產(chǎn)能等量或減量置換,推進高標號水泥生產(chǎn)和嚴控污染物排放、提倡錯峰生產(chǎn)等行業(yè)政策。2016年是“十三五”的開局年,隨著水泥產(chǎn)能過剩、行業(yè)大面積虧損等問題的凸顯,不管是中央還是地方都出臺了比以往更為明確和嚴格的化解水泥過剩產(chǎn)能規(guī)劃目標和政策手段;而針對近年來日益嚴重的空氣質(zhì)量等環(huán)境問題,相關(guān)部門也對水泥的電耗、煤耗、污染源排放計劃出臺了進一步的規(guī)范和針對性的調(diào)控措施。

  2016年,國務院辦公廳發(fā)布了水泥行業(yè)“十三五”期間供給側(cè)改革的綱領(lǐng)性文件《關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導意見》(國辦發(fā)[2016]34號,以下簡稱“34號文”)。34號文設(shè)定了到2020年,再壓減一批水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能,產(chǎn)能利用率回到合理區(qū)間;水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度達60%左右;建材工業(yè)效益好轉(zhuǎn),水泥、平板玻璃行業(yè)銷售利潤率接近工業(yè)平均水平,全行業(yè)利潤總額實現(xiàn)正增長的目標任務。文中還提出了嚴禁新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、推進聯(lián)合重組、推行錯峰生產(chǎn)等壓減過剩產(chǎn)能和提升水泥品質(zhì)的意見,以及優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策、加大金融支持、嚴格執(zhí)法監(jiān)督、發(fā)揮協(xié)會作用的支持政策。配合34號文,各省也根據(jù)自身的水泥供需情況制定了去產(chǎn)能目標和規(guī)劃,但各地去產(chǎn)能目標差異較大,其中河南省、山東省、湖北省、廣東省、河北省等水泥大省在水泥方面去產(chǎn)能力度較大。

  工信部在2016年10月發(fā)布了《建材工業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016~2020年)》,明確了建材工業(yè)“十三五”期間在質(zhì)量效益、創(chuàng)新能力、結(jié)構(gòu)調(diào)整、兩化融合、綠色發(fā)展方面的發(fā)展目標,在加快結(jié)構(gòu)優(yōu)化、強化協(xié)同創(chuàng)新、推進綠色發(fā)展、促進融合發(fā)展、推進國際合作五個方面對水泥行業(yè)提出五大具體任務,并制定了壓減過剩產(chǎn)能專項行動、區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)培育行動、水泥窯協(xié)同處置技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)培育重點、制修訂專用水泥標準、水泥窯協(xié)同處置及節(jié)能減排等綠色制造推進行動的細則。

  具體來看,2016年以來的水泥行業(yè)相關(guān)政策主要包括以下方面:①嚴禁備案和新建新增產(chǎn)能項目、依法依規(guī)淘汰不達標產(chǎn)能。2020年底前,嚴禁備案和新建擴大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃建設(shè)項目;2017年底前,暫停實際控制人不同的企業(yè)間水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能置換;強化依法行政和標準實施,對經(jīng)整改達不到環(huán)保、能耗、安全、質(zhì)量等強制性標準要求的產(chǎn)能,依法有序關(guān)停退出。逐步淘汰磚瓦輪窯。②實行差別化政策,倒逼過剩產(chǎn)能退出。開展能耗、排放等對標達標,明確了到2020年,規(guī)模以上單位工業(yè)增加值能耗下降18%,噸水泥綜合能耗降到105千克標準煤;貫徹落實高耗能行業(yè)差別電價、階梯電價等政策,研究提高享受資源綜合利用財稅政策的技術(shù)門檻,倒逼競爭乏力產(chǎn)能主動退出。③支持優(yōu)勢企業(yè)搭建產(chǎn)能整合平臺,利用市場化手段推進聯(lián)合重組,并結(jié)合聯(lián)合重組、技術(shù)改造,主動經(jīng)營性壓減過剩產(chǎn)能。④推進水泥窯協(xié)同處置、資源化利用城市和產(chǎn)業(yè)廢棄物。實施水泥窯爐能量梯級利用、能效提升改造,高效節(jié)能粉磨粉塵低成本、高效減排改造,高硫石灰石地區(qū)氮氧化物、二氧化硫綜合減排改造。

  2016年10月25日,工信部和環(huán)境保護部聯(lián)合下發(fā)《兩部門關(guān)于進一步做好水泥錯峰生產(chǎn)的通知》(工信部聯(lián)原函[2016]351號),化解水泥行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩矛盾,合理縮短水泥熟料裝置運轉(zhuǎn)時間,有效壓減過剩熟料產(chǎn)能,同時避免水泥熟料生產(chǎn)排放與取暖鍋爐排放疊加,減輕采暖期大氣污染,在北京、天津、河北、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、山東、河南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆等15個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市)所有水泥生產(chǎn)線,包括利用電石渣生產(chǎn)水泥的生產(chǎn)線都應進行錯峰生產(chǎn)。其中,承擔居民供暖、協(xié)同處置城市生活垃圾及有毒有害廢棄物等任務的生產(chǎn)線原則上可以不進行錯峰生產(chǎn),但要適當降低水泥生產(chǎn)負荷。2016年冬天,水泥錯峰生產(chǎn)的范圍進一步擴大,這將對遏制產(chǎn)能嚴重過剩和增加企業(yè)效益發(fā)揮一定作用。

  從政策內(nèi)容看,主要涉及過剩行業(yè)項目建設(shè)產(chǎn)能置換方案、逐步取消32.5復合硅酸鹽水泥、更改增值稅退稅比例及條件、促進綠色建材生產(chǎn)和水泥窯協(xié)同處置生活垃圾等方面,較以往的從嚴控新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、規(guī)范行業(yè)準入、清理違規(guī)在建等調(diào)控水泥過剩產(chǎn)能的手段有所創(chuàng)新。

  對于生產(chǎn)企業(yè)來說,新的行業(yè)政策出臺和執(zhí)行,首先緩解了水泥市場的供需不平衡和激烈競爭,有利于水泥價格回升、企業(yè)盈利改善;其次,引導了環(huán)保達標企業(yè)繼續(xù)技術(shù)升級和發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟,不達標企業(yè)要在升級技術(shù)、高生產(chǎn)成本和產(chǎn)能退出中做出選擇;第三,從政策上支持了優(yōu)勢企業(yè)的產(chǎn)能整合,推動了行業(yè)集中度的提升。

  總體看,34號文奠定了水泥行業(yè)穩(wěn)增長、去產(chǎn)能和調(diào)結(jié)構(gòu)的發(fā)展基調(diào)。嚴禁新增產(chǎn)能,差別化政策,錯峰生產(chǎn)監(jiān)察增強、范圍擴大,行業(yè)效益提升的同時推進綠色經(jīng)濟,行業(yè)政策較以往更為嚴格、手段更為多樣化,供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革初見成效。

  五、行業(yè)發(fā)展

  短期來看,行業(yè)需求方面,2016年固定資產(chǎn)投資增速在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進和穩(wěn)增長政策效應持續(xù)釋放的共同作用下,呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢,其中基建投資和房地產(chǎn)投資拉動作用顯著,水泥需求量有所回升。2017年國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境依然復雜嚴峻,產(chǎn)能過剩和市場需求不振的壓力仍在;房地產(chǎn)投資在三四線城市庫存壓力仍較大、前期土地價格偏高、房企購置土地增速低迷以及各地樓市調(diào)控政策密集出臺的大背景下增速回調(diào)可能性較大,但中央經(jīng)濟會議也提到了房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應,提高住宅用地比例,盤活城市閑置和低效用地,未來房地產(chǎn)投資回調(diào)幅度可能不深。基建投資仍系政府穩(wěn)投資的重要手段,截至2017年3月底,已公布社會資本方中標人的PPP項目達到2579個,其中約52%是在2016年7月以來落地的,PPP項目推進速度正在逐步加快。未來隨著“一帶一路”、雄安新區(qū)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶、軌道交通建設(shè)、地下綜合管廊建設(shè)和改造等利好政策的落地實行,基建投資有望保持較高增速,對水泥需求量形成有力支撐??傮w來看,2017年水泥需求或隨固定資產(chǎn)投資增速趨穩(wěn)。

  行業(yè)供給方面,2016年新增產(chǎn)能同比繼續(xù)下滑,34號文也已明確嚴禁新增產(chǎn)能,2017年新增產(chǎn)能同比增速將繼續(xù)保持下滑。對于水泥行業(yè),化解過剩產(chǎn)能和升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍是供給側(cè)改革的著力點。化解過剩產(chǎn)能主要通過嚴控新增產(chǎn)能、提高節(jié)能環(huán)保要求淘汰產(chǎn)能、嚴格執(zhí)行錯峰生產(chǎn)、積極推動聯(lián)合重組提高區(qū)域內(nèi)行業(yè)集中度。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整方面,將繼續(xù)推動取消32.5標號水泥,將減少外賣至粉磨站的熟料,因此間接地限制了來自水泥粉磨站的水泥產(chǎn)量,且42.5水泥所用熟料占比較高,低標號水泥的取消可壓縮水泥產(chǎn)能。

  另外,2016年各地區(qū)水泥企業(yè)行業(yè)自律和抵制惡性低價競爭意識增強對水泥價格的多輪推漲和水泥企業(yè)盈利水平的改善起到了重要作用,行業(yè)自律有望持續(xù)。而上游煤炭價格經(jīng)歷2016年的大幅上漲,2017年呈震蕩調(diào)整態(tài)勢上下調(diào)整區(qū)間均有限,加之貨運成本呈上升態(tài)勢,水泥成本端支撐強。綜合供需情況、行業(yè)競合和上游原材料判斷,水泥價格短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)穩(wěn)步回升,行業(yè)基本面企穩(wěn)復蘇。

  從中長期來看,隨著中國經(jīng)濟增長進入“新常態(tài)”階段和新型建筑材料的快速發(fā)展,水泥需求快速增長時代已經(jīng)過去,未來5~10年大概率會隨固定資產(chǎn)投資呈溫和增長。在水泥需求較穩(wěn)的情況下,水泥行業(yè)的長期發(fā)展取決于行業(yè)去產(chǎn)能和產(chǎn)品升級創(chuàng)新的力度和推進速度。隨著環(huán)保要求的日趨嚴格、水泥企業(yè)區(qū)域產(chǎn)能的整合,未來水泥行業(yè)將會形成以大集團為主導的區(qū)域性市場格局,產(chǎn)業(yè)的增長點將會由“量”的增長轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟r值”的增長。綠色工業(yè)和產(chǎn)品的升級將逐步成為未來水泥企業(yè)的發(fā)展方向,水泥企業(yè)將通過技術(shù)提升等手段來達到提高資源利用率、減少污染物的排放以及增加水泥產(chǎn)品附加值的目的。

  六、水泥發(fā)債企業(yè)信用分析

  截至2016年9月底,存續(xù)期內(nèi)存在有效評級的水泥發(fā)債企業(yè)(含所有公募信用債品種)共28家。

  2016年1~9月,從級別分布來看,AAA級別企業(yè)5家、AA+級別企業(yè)6家、AA級別企業(yè)11家、AA-級別企業(yè)1家。水泥行業(yè)具有重資產(chǎn)、產(chǎn)品同質(zhì)化、銷售半徑明顯等特點,故而企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、區(qū)域競爭實力等因素成為衡量企業(yè)信用基本面的重要因素,水泥行業(yè)發(fā)行人主體級別基本分布AA及以上,AAA和AA+級別共計11家,比重在50%左右。不同主體級別的企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、收入及利潤規(guī)模、水泥產(chǎn)能、區(qū)域地位、股東實力等方面也表現(xiàn)出明顯的差異化。

  企業(yè)性質(zhì)方面,28家水泥行業(yè)發(fā)行人中,12家為央企及其下屬企業(yè),8家為地方國資委下屬企業(yè),4家為民營企業(yè),4家為外資企業(yè)。其中,主體長期信用等級為AAA的水泥行業(yè)發(fā)行人除安徽海螺水泥股份有限公司為地方國企以外全部為央企及其下屬企業(yè);主體長期信用等級為AA+的水泥行業(yè)發(fā)行人除華新水泥股份有限公司為外資企業(yè)、紅獅控股集團有限公司為民營企業(yè)外,均為央企下屬子公司或地方國資委下屬企業(yè),多在各自區(qū)域內(nèi)受政府支持力度大,規(guī)模實力較強,技術(shù)水平先進。

  區(qū)域競爭地位方面,水泥行業(yè)發(fā)行人在各自區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢突出。南方水泥、中聯(lián)水泥、西南水泥和北方水泥均為中國建材股份有限公司(以下簡稱“中建材”)下屬企業(yè),分別為華東地區(qū)、華中地區(qū)、西南地區(qū)和東北地區(qū)水泥龍頭企業(yè)之一;中材股份水泥產(chǎn)能集中在西北地區(qū),華中和華東也具有一定市場份額;海螺集團水泥產(chǎn)能覆蓋全國大部分地區(qū),其中在中部和東部以及西南地區(qū)區(qū)位優(yōu)勢明顯,并參股多家大型水泥企業(yè);冀東水泥與金隅股份重組后,在華北地區(qū)市場具有絕對優(yōu)勢;華新水泥與拉法基瑞安重組后,除了仍為湖北市場龍頭,市場區(qū)域拓展到了重慶、云南板塊;吉林亞泰為東北地區(qū)最大水泥生產(chǎn)企業(yè);山東山水為山東區(qū)域龍頭企業(yè);天瑞水泥在河南和遼寧市場占有率較高;紅獅控股集團在南部省份市場占有率高;陜西堯柏水泥、四川峨勝、江西萬年青、金圓水泥、新疆青松建化也均為各自省內(nèi)大型生產(chǎn)企業(yè)。

  盈利情況方面,2016年3月以來,受基建投資和房地產(chǎn)投資增速上升影響,全國水泥行業(yè)下游需求總體有所回暖,壓減過剩產(chǎn)能力度較大,水泥價格逐步回升,全行業(yè)整體盈利能力均有一定程度的增強,各級別水泥企業(yè)營業(yè)利潤率均有所回升,AAA企業(yè)2016年前三季度營業(yè)收入占2015年全年的68.84%,營業(yè)利潤率較2015年全年平均水平增加2.27個百分點;AA企業(yè)平均利潤總額扭虧為盈。分區(qū)域來看,華北地區(qū)受益于京津冀協(xié)同發(fā)展政策需求方面增加較為顯著,金隅和冀東的重組也抑制了華北地區(qū)長久以來的低價競爭局面,金隅和冀東的盈利也有了較大幅度的改善,冀東水泥利潤總額雖仍呈虧損,但較2015年已減虧12.08億元;西北地區(qū)需求同比仍有下滑,其中陜西、寧夏、甘肅區(qū)域市場產(chǎn)能壓力相對較小、區(qū)域內(nèi)大型水泥企業(yè)產(chǎn)能集中度較高、定價方面話語權(quán)較強,利潤改善幅度較大,新疆地區(qū)水泥價格雖然也經(jīng)歷多次上漲但前期跌價幅度大、產(chǎn)能利用率仍較低,導致天山水泥和青松建化2016年前三季度利潤總額仍呈虧損。東北地區(qū)需求同樣疲弱,加之價格推漲不到位、原材料價格走高,亞泰集團凈利潤仍為負,北方水泥經(jīng)常性經(jīng)營收益有所改善但仍為負,利潤總額由于公允價值變動收益為-2.67億元由正轉(zhuǎn)負。西南繼續(xù)受益于大型水利、鐵路、公路等基建項目提振,需求增加較為顯著,價格漲勢良好,西南水泥、四川雙馬利潤總額均有較大幅度上升,四川峨勝由于裁員補貼有所下降;華東、中南區(qū)域市場秩序一直較為良好,2016年價格呈波動上升趨勢,海螺水泥、紅獅集團、華新水泥等區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢明顯企業(yè)業(yè)績良好,但區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)則因各地產(chǎn)能較為分散競爭優(yōu)勢不明顯、單線產(chǎn)能較低,成本隨原材料、運輸價格上漲和壓減產(chǎn)能壓力而快速增長,盈利能力無明顯改善或有所弱化??傮w來看,南方區(qū)域水泥企業(yè)盈利能力整體仍優(yōu)于北方區(qū)域,區(qū)域內(nèi)企業(yè)的盈利能力差異有擴大趨勢。

  債務負擔方面,近年來AA+企業(yè)在積極擴張的同時增添了較重的債務負擔,且高位運行;AA企業(yè)產(chǎn)能多集中于1~2個省份,歷史債務負擔相對大規(guī)模企業(yè)較輕。由于水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重,新建水泥生產(chǎn)線減少,整體來看,2016年水泥企業(yè)債務負擔較2015年底有有所上升,但各級別中(尤其是AA+企業(yè))資產(chǎn)負債率高的企業(yè),財務費用普遍較高且債務需要通過借新償舊來維持,資產(chǎn)負債率持續(xù)上升,其中中建材系的中建材股份、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中聯(lián)水泥負債率均在80%左右,且仍在上升;天山水泥、青松建化資產(chǎn)負債率也仍在上升,需要關(guān)注。

  現(xiàn)金流方面,2016年水泥發(fā)債企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金對流動負債的覆蓋程度仍處于較低水平,水泥企業(yè)長期融資渠道有限,經(jīng)營性現(xiàn)金不能滿足資金需求的部分主要通過短期債務來解決,水泥發(fā)債企業(yè)短期償債能力整體較弱。

  從長期償債能力來看,2016年以來,水泥行業(yè)內(nèi)發(fā)債企業(yè)盈利有所改善,有息債務規(guī)??傮w變化不大,整體償債能力有所提升,但政府推出的政策、標準逐漸升高以及錯峰生產(chǎn)政策的逐步常態(tài)化或?qū)⒃斐伤嗥髽I(yè)未來資金需求加大、小規(guī)模生產(chǎn)線關(guān)停問題,未來償債壓力存在上升的可能。

  七、結(jié)論

  隨著水泥價格的回升,2016年發(fā)債水泥企業(yè)盈利狀況整體將所有改善,但部分水泥企業(yè)經(jīng)營性業(yè)務仍呈虧損,北方地區(qū)水泥企業(yè)盈利水平整體仍弱于南方,區(qū)域內(nèi)企業(yè)分化加?。粋鶆找?guī)模變化不大,但短期債務占比較高且呈上升趨勢,對外部融資需求較高,而銀行等金融機構(gòu)對水泥企業(yè)的信貸政策仍然偏緊,流動性壓力較大。

  整體看,2016年發(fā)債水泥企業(yè)的信用品質(zhì)有所改善,但各區(qū)域水泥企業(yè)信用品質(zhì)的分化更加顯著,東北、西北地區(qū)水泥企業(yè)和區(qū)域內(nèi)中小型水泥企業(yè)信用風險相對較高。2017年在錯峰生產(chǎn)、水泥企業(yè)聯(lián)合重組以及行業(yè)自律的良好推進形勢下,主導企業(yè)基本能夠在行業(yè)景氣度低迷周期中繼續(xù)保持相對穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢。但聯(lián)合資信也將保持對區(qū)域需求持續(xù)低迷,區(qū)域內(nèi)競爭優(yōu)勢不明顯、環(huán)保成本壓力大、融資成本高水泥企業(yè)的持續(xù)關(guān)注。聯(lián)合資信對水泥行業(yè)的評級展望為穩(wěn)定。

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2024-11-23 16:44:11