中國建筑公告 2017 年 1-6 月主要經(jīng)營情況，其中建筑業(yè)務新簽合同額 11955億元，同比增長 33.7%，新開工面積 15729 萬平方米，同比增長 18.2%；地產(chǎn)業(yè)務新簽合約銷售額 1223 億元，同比增長 50.0%，新購置土地儲備788 萬平方米，是去年同期新增土儲的 2.26 倍。新簽施工訂單增速創(chuàng)去年 5 月以來新高， 6 月基建/房建雙雙跳升2017 年上半年，公司累計新簽建筑施工合同 11955 億元，同比增長 33.7%，其中 6 月單月新簽 4143 億元，同比增長 85.0%，均創(chuàng) 2016 年 5 月以來增速新高。 1-6 月，公司新簽房建合同 8234 億元，占比 68.9%，同比增長23.4%；新簽基建合同 3667 億元，占比 30.7%，同比增長 64.5%。 6 月單月新簽房建合同 2755 億元，同比增長 79.1%， 扭轉了 4-5 月的下滑態(tài)勢；新簽基建合同 1376 億元，同比增長 99.7%，相比 5 月 11.32%呈現(xiàn)跳升（去年 5 月新簽基建合同基數(shù)較大）。 從實物量來看，公司上半年新開工面積15729 萬平方米，同比增長 18.2%，相比 1-5 月的 9.9%全面返升。地產(chǎn)業(yè)務價跌量升加速去化，新增土地儲備大幅擴張公司上半年新簽合約銷售額 1223億元，同比增長 50.0%，較 1-5月的 53.3%有所回落，但新簽合約銷售面積 846 萬平方米，同比增長 36.1%，較前五個月的 31.1%回升 5 個百分點，創(chuàng) 2013 年 7 月以來增速新高。其中 6 月單月合約銷售面積 196 萬平方米，同比增長 55.6%。 1-6 月公司累計新增土地儲備 788 萬平方米，是去年同期的 2.26 倍，截止 6 月末公司土地儲備合計為 7494 萬平方米， 同比增長 17.3%。 我們預計隨著一二線城市住宅庫存的降低和三四線棚改貨幣化的推動， 下半年地產(chǎn)投資或小幅修復。國內受益投資增長和市占率提升，海外大額訂單持續(xù)落地。

  今年上半年全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶）同比增長 8.6%，增速與 1-5 月份持平， 且隨著 PPP 和總包模式推進，公司市占率持續(xù)提升。 受此影響，公司境內累計新簽施工訂單 10837 億元， 占全部建筑訂單的 90.6%， 同比增長 30.2%。其中 6 月單月境內新簽訂單 3378 億元，同比增長 72.2%，我們預計主要和房建/PPP 雙回暖有關。公司 1-6 月累計新簽境外訂單 1117億元，同比增長 80.5%； 6 月單月新簽境外訂單 763 億元，高于 1-5 月合計數(shù) 354 億元，同比增長 175.5%，我們判斷主要與海外大額合同的取得有關。未來隨著 PPP/一帶一路的推進，公司施工業(yè)務有望維持高增速。新簽訂單顯著回升，維持“買入”評級

  公司上半年新簽訂單全面超預期，未來隨著投資落地和市占率提升雙重邏輯的驗證，公司施工業(yè)務有望持續(xù)高增長。 地產(chǎn)業(yè)務加速去庫存，整體預計維持穩(wěn)定增長。 基于公司業(yè)務結構將更加優(yōu)化和盈利能力提升的大邏輯，我們預計公司 2017-19 年 EPS 為 1.13/1.28/1.42 元， 維持合理價格區(qū)間11.30-12.43 元（對應 17 年 10-11 倍 PE），維持“買入”評級。

  風險提示：投資增速異常下滑，地產(chǎn)調控風險，海外戰(zhàn)略重大變化等。