事件評論

  青海市場水泥需求：青海市場總體需求較為穩(wěn)定，上半年產(chǎn)量增速1.3%從終端需求來看，2016 和2017H1 區(qū)域固定資產(chǎn)投資增速分別為9.9%和8.5%;從地產(chǎn)投資增速看存在一定波動下滑，2016 和2017H1 增速分別為18.1%和-5.9%;我們判斷水泥需求穩(wěn)定增長主要來自基建端支撐。

  青海市場競爭格局：根據(jù)卓創(chuàng)產(chǎn)線統(tǒng)計，青海地區(qū)一共8 家熟料生產(chǎn)企業(yè)， 合計熟料產(chǎn)能1478 萬噸，區(qū)域2016 年熟料產(chǎn)量1324 萬噸，估算產(chǎn)能利用率為89%,從供需格局看處于較好的水平。從集中度看，金圓股份熟料產(chǎn)能占比30%左右，是區(qū)域行業(yè)龍頭，其次是祁連山。整體來看區(qū)域集中度不如西北周邊省份高如甘肅、寧夏。產(chǎn)能分布看，區(qū)域熟料產(chǎn)線主要分布在省內(nèi)東部區(qū)域。另外，部分產(chǎn)線毗鄰西藏等外圍市場，考慮到周邊的高盈利驅(qū)動，區(qū)域水泥存在一定的外銷情況。

  青海市場價格表現(xiàn)及盈利：省會西寧（東部方向）當(dāng)前42.5 水泥含稅價格為370 元，與同期相比上漲超100 元（漲價主要在2017 上半年，推測主要因為錯峰因素，供給端部分產(chǎn)線關(guān)停對價格也有一定支撐）。此外， 當(dāng)前西寧價格水平與漲幅與西北周邊其他省份相比也處于中間水平。我們估算區(qū)域企業(yè)2016 年噸利潤在60 元左右，2017 年有望再迎改善。

  青海水泥市場展望：青海市場東部毗鄰甘肅，西部接壤西藏，周邊市場集中度都較高且秩序較好，因此區(qū)域市場協(xié)同的外部環(huán)境較好。另外，青海市場雖然集中度較低，但是分布相對集中，基本都在消費大區(qū)西寧及周邊的東部地區(qū)，因此未來區(qū)域集中度的提升或者協(xié)同力量加強對價格支撐仍將較為明顯。同時，川藏鐵路等重大工程建設(shè)都將對區(qū)域水泥需求構(gòu)成增量拉動，在省內(nèi)西部區(qū)域布局的企業(yè)將會受益。

  投資建議：看好區(qū)域水泥龍頭金圓股份。