海南省商混龍頭，充分受益于海南國際旅游島建設，水泥業(yè)務受益于水泥價格大幅上漲。海南瑞澤作為海南省商品混凝土龍頭企業(yè)，對在海南地區(qū)氣候、溫度、降雨等特殊自然條件下混凝土的生產、配送、施工形成了完善技術解決方案。公司持續(xù)受益海南國際旅游島建設以及海南房地產火熱需求，商品混凝土業(yè)務有望快速增長。2014年，公司完成對金崗水泥的重組收購打通了產業(yè)鏈，主營業(yè)務變更為商品混凝土、水泥及新型墻體材料生產與銷售。今年以來國內水泥市場需求穩(wěn)定回暖，公司顯著受益于廣東地區(qū)水泥價格的大幅上漲，同時水泥與混凝土業(yè)務協(xié)同效應有望帶動公司盈利大幅增長。

  積極向園林環(huán)保PPP領域延伸，市場前景廣闊。2015年公司向園林環(huán)保業(yè)務拓展，將大興園林收入體內。大興園林擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質和海南省最大的苗圃基地，是海南省生態(tài)綠化龍頭企業(yè)之一。16年公司3億元收購具有危廢處理牌照的環(huán)保公司廣東綠潤20%股權正式拓展環(huán)保業(yè)務，后者16-19年業(yè)績承諾分別為1.0億元、1.2億元、1.4億元及1.56億元，16年實際完成1.01億元達到承諾。公司積極向園林生態(tài)PPP業(yè)務延伸，市場空間廣闊，預計園林與環(huán)保業(yè)務將為公司未來增長新添強勁動力。

  園林在手訂單充足，新簽趨勢良好，有望促進今年業(yè)績顯著增長。公司17年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.79億元，同比增長92.87%；歸母凈利潤6671萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。公司上半年業(yè)績?yōu)?6年全年業(yè)績95.01%，業(yè)績大幅增長系水泥價格大幅上漲帶動及園林訂單快速生效轉化所致。同時公司預告17年1-9月份業(yè)績增長536%-584%，對未來高增長信心強勁。當前公司市政園林在手公告訂單合計45.32億元，有望在今年逐步轉化為收入，促使今年園林業(yè)務業(yè)績大幅增長。此外公司還與云南經(jīng)典及世紀金源簽有共計71.3億元地產園林框架協(xié)議。目前公司重點開拓貴州，山東，新疆等區(qū)域，業(yè)務范圍由海南向全國輻射。

  擬定增收購廣東綠潤80%股權，生態(tài)環(huán)保業(yè)務實力有望顯著增強。公司公告擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結合方式收購江西綠潤100%股權以及江門綠順100%股權，以7.33元/股價格向其原股東發(fā)行9013萬股，同時向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金不超過6.9億元。通過收購江西綠潤及江門綠順，公司將實現(xiàn)對廣東綠潤100%控股。公司向園林生態(tài)PPP領域拓展步伐顯著加快，未來有望顯著受益園林生態(tài)行業(yè)發(fā)展廣闊空間。

  我們預測17/18/19年公司歸母凈利潤分別為2.53/4.53/5.89億元，EPS0.26/0.39/0.51元（17年未考慮增發(fā)攤薄，18、19年已考慮攤?。?

  風險提示：商混或水泥價格大幅下跌風險，園林生態(tài)業(yè)務推進不及預期風險，收購整合風險。