事項：

  11月20日，公司子公司江西德安萬年青水泥有限公司以11，205.85萬元人民幣收購江西三環(huán)水泥有限公司100%股權(quán)。

  主要觀點：

  1.收購江西三環(huán)，改進生產(chǎn)工藝，顯著提升產(chǎn)能。收購公司三環(huán)水泥擁有一條日產(chǎn)2500噸新型干法回轉(zhuǎn)窯熟料水泥生產(chǎn)線，年產(chǎn)普通硅酸鹽水泥100萬噸。新型干法工藝的引進，將使生產(chǎn)能耗大幅度降低。同時，在萬年青公司現(xiàn)有濕法、干法水泥兩條水泥生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，新增生產(chǎn)線將使得公司產(chǎn)能進一步擴大，規(guī)模提升。

  2.供需矛盾加劇，助推水泥價格上漲。受環(huán)保限產(chǎn)影響，北方錯峰生產(chǎn)，疊加“限土令”影響，北方進入淡季，供需雙降，但供給壓縮大于需求削減。因環(huán)保限產(chǎn)造成的需求缺口需要由沿江水泥補足。南方進入四季度，因趕工潮拉動需求向好。同時，南方部分省市的錯峰生產(chǎn)計劃也陸續(xù)開始落地。近一個月以來，全國水泥庫存持續(xù)下降，庫容比降至50%左右。尤其是南方地區(qū)，華東、長江流域等地庫容比降至45%以下。需求旺盛而供給不足，水泥價格有望進一步升高。

  3.景氣上行，規(guī)模擴大，盈利水平提高。江西水泥產(chǎn)量居全國中上游，2016年江西全省水泥產(chǎn)量居全國14位，增速居全國19位。省內(nèi)水泥行業(yè)集中度高，公司居于行業(yè)第二，是本土龍頭企業(yè)，市場份額較大，價格彈性較好。此番收購，新增生產(chǎn)線，產(chǎn)能提升，規(guī)模擴大。當(dāng)前季度市場景氣，產(chǎn)能有望全面轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，進一步轉(zhuǎn)化為銷量，公司盈利增加。

  4.受環(huán)保限產(chǎn)影響，水泥市場供給不足而需求旺盛，加之當(dāng)前低庫存，水泥價格有望進一步走高。收購江西三環(huán)，工藝改進，能耗降低，產(chǎn)能規(guī)模提升。當(dāng)前市場景氣上升，產(chǎn)能有望全部轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量及銷量，提升公司盈利水平。我們預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤為4.76億元、5.86元和6.57億元。