按照財(cái)政部安排，6月23日將進(jìn)行700億元抗疫特別國(guó)債（三期）的招標(biāo)。隨著特別國(guó)債的發(fā)行、地方項(xiàng)目的申報(bào)，1萬億特別國(guó)債的“神秘面紗”逐步揭開。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，1萬億特別國(guó)債納入政府性基金預(yù)算管理，其中7000億通過政府性基金轉(zhuǎn)移支付下達(dá)至縣市，主要用于公共衛(wèi)生和重大疫情防控救治體系建設(shè)、應(yīng)急物資保障體系建設(shè)等基建項(xiàng)目，該部分資金可作為項(xiàng)目資本金。這部分資金由地方負(fù)責(zé)償還。

余下3000億資金到賬后調(diào)入一般公共預(yù)算，通過特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制下達(dá)至縣市，主要用于保就業(yè)、?；久裆?、保市場(chǎng)主體。這部分資金主要由中央財(cái)政負(fù)責(zé)償還。

按照財(cái)政部要求，1萬億特別國(guó)債將采用市場(chǎng)化的方式發(fā)行，并將在7月底發(fā)完。這對(duì)資金面造成了一定的影響，近期隔夜資金利率再度突破2%，市場(chǎng)也在關(guān)注央行的相關(guān)操作。

兩大用途

5月下旬提交全國(guó)人大審議的預(yù)算報(bào)告介紹，抗疫特別國(guó)債是為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情影響，由中央財(cái)政統(tǒng)一發(fā)行的特殊國(guó)債，不計(jì)入財(cái)政赤字，納入國(guó)債余額限額，全部轉(zhuǎn)給地方，主要用于公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出。

預(yù)算報(bào)告還指出，抗疫特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模為10000億元，期限以10年期為主，與中央國(guó)債統(tǒng)籌發(fā)行?？挂咛貏e國(guó)債利息由中央財(cái)政全額負(fù)擔(dān)，本金由中央財(cái)政償還3000億元，地方財(cái)政償還7000億元，抗疫特別國(guó)債收支納入政府性基金預(yù)算管理。

近期，特別國(guó)債的用途及發(fā)行進(jìn)一步明確。記者了解到，特別國(guó)債中7000億資金轉(zhuǎn)給地方主要用于基建項(xiàng)目，投向公共衛(wèi)生和重大疫情防控救治體系建設(shè)、應(yīng)急物資保障體系建設(shè)、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、污水垃圾處理、供水供電供氣等領(lǐng)域。根據(jù)預(yù)算報(bào)表，用于基建的7000億資金通過政府性基金轉(zhuǎn)移支付下達(dá)至縣市。

“實(shí)際上，4月底我們就已經(jīng)根據(jù)上級(jí)要求儲(chǔ)備特別國(guó)債項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)是按照新增中央投資（特別國(guó)債）的方式申報(bào)，近期在完善項(xiàng)目前期材料?！敝胁渴》菽车厥邪l(fā)改委投資科人士表示，“申請(qǐng)的特別國(guó)債項(xiàng)目資金要在年底前使用完畢，及時(shí)形成實(shí)物工作量?！?/p>

記者還了解到，用于基建支出的特別國(guó)債資金可作為項(xiàng)目資本金。記者獲得的某省申報(bào)材料還顯示，基建項(xiàng)目需納入國(guó)家及省重點(diǎn)項(xiàng)目庫。此外，項(xiàng)目應(yīng)具有一定的收益。

一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，上述用于基建投資的特別國(guó)債類似于專項(xiàng)債。專項(xiàng)債要求投向于具有一定收益的基建項(xiàng)目，但要求收益超過融資，且部分專項(xiàng)債也可作項(xiàng)目資本金。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，地方拿到的抗疫特別國(guó)債不計(jì)入地方政府隱性債務(wù)總額，不計(jì)入地方政府債務(wù)余額，也不計(jì)入地方政府風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。滬上某券商首席固收分析師表示，7000億資金之所以不是通過專項(xiàng)債而是特別國(guó)債的方式籌集，主要是為了避免地方債務(wù)率激增。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至5月末地方債余額24.2萬億。如果剩下的新增專項(xiàng)債和一般債發(fā)完，年末地方債余額將達(dá)到26萬億左右。根據(jù)預(yù)算報(bào)告，2020年地方政府一般公共預(yù)算收入預(yù)計(jì)20萬億（含中央轉(zhuǎn)移支付及上年結(jié)轉(zhuǎn)），政府性基金收入預(yù)計(jì)7.7萬億，綜合財(cái)力約27.7萬億。

換言之，2020年末地方政府債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力）將達(dá)到94%。如果再增發(fā)7000億專項(xiàng)債，地方政府債務(wù)率將逼近100%的警戒線。

特別國(guó)債中剩余3000億用于抗疫相關(guān)支出，主要用于保就業(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體，包括支持減免企業(yè)房租、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款貼息、落實(shí)援企穩(wěn)崗政策以及保困難群眾基本生活等。前述省份的申報(bào)要求稱，抗疫相關(guān)支出需按照實(shí)事求是的原則進(jìn)行編制，并保證年底前使用完畢。

記者了解到，前述3000億資金到賬后調(diào)入一般公共預(yù)算，通過特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制下達(dá)至縣市，其中湖北省額度相對(duì)較多。

顏色表示，總體看，抗疫特別國(guó)債的投向比較寬松。因?yàn)橘Y金直達(dá)縣市，整個(gè)節(jié)奏較快，即募錢之后財(cái)政投錢速度較快。

爭(zhēng)議降準(zhǔn)配合發(fā)行

6月18日，財(cái)政部成功發(fā)行了500億元5年期和500億元7年期抗疫特別國(guó)債，票面利率分別為2.41%和2.71%，均較前5個(gè)交易日二級(jí)市場(chǎng)平均收益率低13個(gè)基點(diǎn)。6月23日，財(cái)政部還將發(fā)行700億元10年期特別國(guó)債。

華東地區(qū)一位農(nóng)商行交易員表示，1萬億特別國(guó)債不僅全部市場(chǎng)化招標(biāo)，而且將在一個(gè)半月左右全部發(fā)行完畢，市場(chǎng)將承受一定的壓力。若政策面沒有流動(dòng)性支持，債市可能面臨更大的調(diào)整壓力，市場(chǎng)期盼央行能盡快采取行動(dòng)。

因?yàn)樘貏e國(guó)債的發(fā)行及跨半年的因素，近期資金面明顯收緊。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月23日DR001報(bào)2.13%，創(chuàng)2月5日以來新高。按照財(cái)政部安排，7月底特別國(guó)債需要全部發(fā)完，意味著7月特別國(guó)債單月發(fā)行規(guī)模將達(dá)到8300億。

中證鵬元評(píng)級(jí)研究發(fā)展部研究員吳志武表示，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖逐步好轉(zhuǎn)，但仍需寬松貨幣政策的支持。如果抗疫特別國(guó)債發(fā)行疊加基本面好轉(zhuǎn)引起市場(chǎng)利率較大的波動(dòng)，將會(huì)產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)。

“發(fā)行抗疫特別國(guó)債需要貨幣政策助力，央行后續(xù)可能會(huì)繼續(xù)加大公開市場(chǎng)操作力度，甚至不排除通過降準(zhǔn)來平滑抗疫特別國(guó)債發(fā)行引起的市場(chǎng)波動(dòng)。”吳志武稱。

顏色認(rèn)為，央行不會(huì)通過降準(zhǔn)支持抗疫特別國(guó)債的發(fā)行。一是財(cái)政部將減少一般國(guó)債和地方債的發(fā)行規(guī)模，為抗疫特別國(guó)債的發(fā)行“讓路”。二是特別國(guó)債周轉(zhuǎn)過程很快，中央發(fā)行特別國(guó)債雖然從銀行體系回收流動(dòng)性，但迅速轉(zhuǎn)給地方后地方將相關(guān)資金存入銀行，流動(dòng)性又回流銀行體系。

“若出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的情況，央行短期將通過逆回購、長(zhǎng)期將通過再貸款進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)。”顏色表示。此前，央行在6月18日重啟14天逆回購，目的在于維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)。

財(cái)政部下屬雜志《中國(guó)財(cái)政》日前報(bào)道，為保障抗疫特別國(guó)債平穩(wěn)順利發(fā)行，將充分考慮現(xiàn)有市場(chǎng)承受能力，加強(qiáng)與一般政府債券發(fā)行的統(tǒng)籌，適當(dāng)減少6、7月份一般國(guó)債、地方債發(fā)行量，為特別國(guó)債發(fā)行騰出市場(chǎng)空間，按照大體均衡的原則，盡可能平滑各周發(fā)行量，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，財(cái)政部還將加強(qiáng)與人民銀行等部門的協(xié)調(diào)配合，共同為特別國(guó)債發(fā)行創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

Wind數(shù)據(jù)顯示，一般國(guó)債及地方債的單月發(fā)行規(guī)模峰值為今年5月，當(dāng)月政府債券合計(jì)發(fā)行約2萬億，其中地方政府債券發(fā)行1.3萬億。目前7月特別國(guó)債單月發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)為8300億，如果考慮“適當(dāng)減少6、7月份一般國(guó)債、地方債發(fā)行量”，7月政府債券的發(fā)行規(guī)模將低于5月，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也小于5月。