由于新冠肺炎疫情對銅行業(yè)生產(chǎn)活動擾動加劇，LME期銅在6月26日觸及五個月高位，盤中最高漲至6006美元/噸。據(jù)相關消息，全球最大的銅礦生產(chǎn)商——智利國營銅業(yè)公司（Codelco）宣稱臨時關停其第二大礦區(qū)Chuquicamata的煉銅廠和鑄造廠運作，以防新冠病毒進一步擴散。

近期隨著智利確診人數(shù)不斷上升，當?shù)匾咔榉揽貕毫E增。智利衛(wèi)生部公布數(shù)據(jù)顯示，6月26日，智利全國新增4296例新冠肺炎確診病例，累計確診263360例，新增165例死亡病例，累計死亡5068例。

由于智利的疫情持續(xù)惡化，礦山的限制措施仍存在升級的可能性，銅市場供應端仍面臨干擾。6月26日，智利礦業(yè)部長BaldoProkurica表示，因新冠肺炎疫情對銅行業(yè)的影響不斷加重，智利銅業(yè)委員會（Cochilco）預估智利銅產(chǎn)量下滑20萬噸，大約占到了智利2019年總產(chǎn)量的3.5％左右。

“在第三名工人死于新冠肺炎后，智利國家銅業(yè)表示將暫停Chuquicamata銅礦的冶煉活動，該冶煉廠產(chǎn)能約30多萬噸，2019年大部分時間處于升級改造狀態(tài)?！睂τ诖舜蔚年P停事件，東證衍生品研究院有色分析師曹洋告訴期貨日報記者，如果因為疫情該冶煉廠長時間停擺，2020年海外冶煉產(chǎn)能的復產(chǎn)將更為受阻，甚至繼續(xù)收縮。至于具體影響多少規(guī)模的生產(chǎn)量，還需要看停產(chǎn)的時間與規(guī)模。

“可以看到，今年以來全球礦山運營受到新冠肺炎疫情的擾動較大，但各國政府正努力維持復產(chǎn)復工，因經(jīng)濟增速與社會就業(yè)的需求在海外部分地區(qū)完全蓋過疫情的威脅，南美地區(qū)現(xiàn)有大型礦山運營仍在努力維持，但部分新建項目放緩、運營成本和效率下滑、后續(xù)潛在增量有限將是大概率事件?！眹牌谪浻猩芯繂T顧馮達說道。

顧馮達告訴期貨日報記者，鑒于南美疫情存在較大不確定性，全球銅精礦供給仍存在一定風險。由于銅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對供應擾動存在較大爭議，當前銅精礦進口加工費TC僵持于50美元/噸低位，現(xiàn)貨市場上貨源較少，暗示海外銅礦供應仍階段性偏緊。根據(jù)業(yè)內數(shù)據(jù)統(tǒng)計機構預測，2020年全球銅礦產(chǎn)量增速將從此前預測的3％降至1％左右，當前新冠疫情對礦端干擾接近1％，全球保守預估干擾率在2％—3％。

金瑞期貨研究所有色研究員黃志明告訴期貨日報記者，目前銅價驅動因素主要來自宏觀方面的刺激政策和政策加碼的預期。美國財長努欽稱7月可能通過新一輪刺激方案，資本市場流動性預計將繼續(xù)寬松，刺激政策利好銅價。與此同時，銅市場也處于低庫存狀態(tài)，上期所銅庫存已經(jīng)處于10萬噸以下的低位，給銅價帶來了很強的支撐。雖然消費旺季逐步過去，但是庫存還是快速去化，顯示出電銅需求仍在，加上供應端的支撐，銅價表現(xiàn)依舊強勢。

曹洋認為，現(xiàn)階段銅價核心驅動在于宏觀因素，主要來源于通脹預期。短期來看，宏觀因素利多支撐或將繼續(xù)。從微觀層面看，一方面疫情對供給尤其是礦端干擾較為明顯，出于對資源國二次疫情擔憂，市場在這一塊可能提前定價這種風險，冶煉端利潤受壓，產(chǎn)能釋放受到限制，海外冶煉廠及國內邊際產(chǎn)能對利潤相對敏感，精銅供給增長將繼續(xù)受限。另一方面，目前內需已經(jīng)開始逐步恢復，外需也看到一些企穩(wěn)的跡象。供需最直接的表現(xiàn)是庫存的持續(xù)去化，尤其國內市場與保稅區(qū)。宏觀與微觀利多因素形成共振，對銅價形成了較強的上行驅動。

從基本面來看，黃志明分析認為，目前南美疫情還在繼續(xù)蔓延，礦端供應風險擔憂不減。而冶煉廠受前期發(fā)運影響，6—7月份銅精礦供應短缺體現(xiàn)，煉廠維持低開工率運行，國內電解銅供給難見回升。精廢價差重回1500元/噸以上，廢銅替代優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。但消費表現(xiàn)仍然不弱，國內庫存繼續(xù)走低，現(xiàn)貨供應緊張。受國內需求拉動和海外經(jīng)濟復蘇推動，全球庫存水平接近低位。

從宏觀面和金融大環(huán)境來看，顧馮達認為，2020年以銅為代表的有色金屬作為強周期性商品，其在危機集中暴發(fā)階段往往呈現(xiàn)一定抗跌性，但從當前反彈和疫情預估來看，銅價在2020年下半年不排除二次探底的可能。就當前趨勢來看，他認為，目前金融市場大起大落，以銅為代表的有色金屬板塊前期上漲幅度較大，將限制進一步上行動能，預計短期銅在絕對價格高位的雙向波動加大，建議滬銅跨期結構正套為主。

此外，在2020年之前，以銅為代表有色金屬的金融屬性削弱很明顯，但隨著今年各國央行開啟新一輪規(guī)模歷史罕見的降息寬松大潮，以及中國為代表的制造業(yè)大國加大對實體經(jīng)濟刺激力度，在預計新冠疫情緩和的前提下，2020下半年全球銅礦緊缺局面將略有緩和，銅市在回調后低位做多安全邊際較強。為此，顧馮達建議產(chǎn)業(yè)客戶利用虛擬庫存和對沖交易靈活調整敞口風險，有色金屬客戶以短線操作和跨期正套為主，中長期關注危機下二次探底可能，產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局宜等待其后逢低布局大趨勢多單的機會。

在曹洋看來，銅價將延續(xù)上行趨勢，第一目標位是疫情之前銅價水平，LME銅先看向6100—6200美元/噸。下半年除了交易宏觀預期，2021年供需平衡表的修復預期也將成為交易點。他認為，短期風險點可能不在于階段性累庫預期等基本面因素，大家更需要關注宏觀預期反復的風險，主要是通脹預期與市場風險偏好的變化。

不過黃志明認為，當前銅價在宏觀和基本面上都存在矛盾?！扒捌阢~價受益于全球刺激政策，隨美股和油價一起修復性上漲。但近期美股已經(jīng)連續(xù)走弱，但銅價表現(xiàn)依舊堅挺，主要是來自于銅市場基本面的支撐，低庫存和供應干擾的組合使得銅價易漲難跌，近期銅價的強勢或將持續(xù)?！?/p>

但從中期來看，黃志明認為，秘魯?shù)貐^(qū)的銅礦供應恢復在后期會有所體現(xiàn)，而國內消費季節(jié)性回落限制持續(xù)去庫，加上美股等已經(jīng)開始出現(xiàn)了明顯回落，銅市場宏觀和基本面支撐都有減弱的趨勢，銅價后期預計也會存在一個回落的過程。