3月22日，海螺水泥（0914.HK）發(fā)布其2017年度業(yè)績，并于3月27日在香港 JW萬豪酒店舉辦業(yè)績發(fā)布會(huì)。

  2017年度，按國際財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，海螺水泥的營業(yè)收入為753.1億（人民幣，下同），較2016年同比增加34.65%，符合早前在盈喜中給予的指引；歸屬股東的凈利潤約為159.0億，同比上升85.43%；每股盈利3元，每股擬派現(xiàn)1.2元（含稅）。值得注意的是，海螺水泥2017年第四季度的噸毛利達(dá)到了123元，是自2011年中旬以來的最高水平。在高噸利潤的支撐下，第四季度公司的凈利潤也高達(dá)62億，占到全年凈利潤的42.7%。

  隨著行業(yè)景氣度的回歸，海螺水泥的分紅比例也從2014-2016年穩(wěn)定的30%，提高到2017年的40%。

  一． 經(jīng)營情況

  2017年，海螺水泥的水泥和熟料合計(jì)凈銷量為2.95億噸，同比增長6.6%。2017年，全國水泥的產(chǎn)量下降0.2%，海螺水泥市場占有率較2016年繼續(xù)增長1.2%至12.7%，市場擴(kuò)張速度創(chuàng)近5年的新高。鑒于行業(yè)景氣，產(chǎn)品綜合銷價(jià)大幅上漲，產(chǎn)品綜合毛利率為35.59%，同比上升2.74個(gè)百分點(diǎn)。

  細(xì)分到產(chǎn)品，期內(nèi)海螺水泥42.5級(jí)水泥、32.5級(jí)水泥、熟料毛利率同比分別上升2.89個(gè)百分點(diǎn)、0.52個(gè)百分點(diǎn)、6.14個(gè)百分點(diǎn)。骨料及石子綜合毛利率為63.98%，同比上升了17.86個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是國家和地方加強(qiáng)礦產(chǎn)資源整治，骨料市場供求關(guān)系持續(xù)改善，產(chǎn)品銷量大幅提升。

  二． 項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程

  報(bào)告期內(nèi)，海螺水泥繼續(xù)做好國內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)和并購，全椒海螺水泥有限責(zé)任公司、安徽宜城海螺水泥有限公司、南通海螺水泥有限責(zé)任公司等8臺(tái)水泥磨順利建成投產(chǎn)。收購了陜西銅川鳳凰建材有限公司，增加熟料產(chǎn)能180萬噸，水泥產(chǎn)能220萬噸，骨料產(chǎn)能200萬噸，還收購了貴州區(qū)域5家公司少數(shù)股東權(quán)益。

  同時(shí)，公司積極推進(jìn)海外項(xiàng)目建設(shè)，印尼孔雀港粉磨站二期工程順利投產(chǎn)，印尼北蘇拉威西海螺水泥有限公司、柬埔寨馬德望海螺水泥有限公司主體工程已完工，預(yù)計(jì)2018年投產(chǎn)。截止2017年12月31日，海螺水泥擁有熟料產(chǎn)能2.46億噸，水泥產(chǎn)能3.35億噸，骨料產(chǎn)能2890萬噸，商品混凝土60萬立方米。

  三． 業(yè)績會(huì)問答實(shí)錄

  1Q：到2020年，海螺水泥預(yù)計(jì)的海外產(chǎn)能是5000萬噸。能不能說明一下2018年兩個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)度情況？

  A：柬埔寨項(xiàng)目大概是在3月份底投產(chǎn)，熟料180萬噸，水泥220萬噸；同時(shí)，印尼也有一個(gè)同樣的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)二季度投產(chǎn)，熟料180萬噸，水泥220萬噸。我們在海外項(xiàng)目的量運(yùn)作是很不錯(cuò)的，去年公司銷量為490萬噸，同比增長超過40%。我們對(duì)新項(xiàng)目很有信心，相信很快會(huì)進(jìn)入到一個(gè)產(chǎn)能輸出階段。噸毛利好的海外地區(qū)，我們才會(huì)選擇進(jìn)入，但是有的地方噸毛利可能需要慢慢體現(xiàn)，中間會(huì)現(xiàn)有一個(gè)回落，再提升。緬甸地區(qū)，噸毛利是160元。印度地區(qū)，目前噸毛利120-130元，而且我們的成本能夠做到比國內(nèi)還便宜。

  2Q：近期華東地區(qū)的水泥價(jià)格在逐漸加價(jià)，能否透露一下公司在一季度關(guān)于噸毛利的指引？

  A：一季度來看，平均的毛利水平肯定比去年四季度都高。近期來說，華東地區(qū)目前的價(jià)格頂點(diǎn)已經(jīng)在一個(gè)比較穩(wěn)定的點(diǎn)了，我們反倒希望現(xiàn)在價(jià)格的保持持續(xù)穩(wěn)定，這樣更有利于公司的盈利水平，因?yàn)槊つ康奶嵘龝?huì)加強(qiáng)地區(qū)間的不平衡。

  3Q：2017年公司的分紅比例提升到40%，根據(jù)市場狀況來看2018年現(xiàn)金流可能會(huì)更強(qiáng)勁?？刹豢梢岳斫鉃槲磥砉镜姆旨t比例還是會(huì)維持在這個(gè)水平？

  A：我們的分紅比例一直是在系統(tǒng)性地提高。海螺水泥剛上市的時(shí)候，分紅比例只有15%，之后到20%，今年歷史性達(dá)到40%。分紅政策來說，第一，我們更多的要考慮到并購及資本開支。我們在并購一直想要有個(gè)突破，我們需要維持很大的金融資金為未來的并購做準(zhǔn)備。第二，現(xiàn)在美國加息，中國也在去杠桿，我們不希望在市場資金緊縮的情況下庫存現(xiàn)金降低太多。除此之外，我們肯定會(huì)增加對(duì)股民的回報(bào)。

  4Q：2016年以前，行業(yè)以競爭為主。2016年以來，行業(yè)以協(xié)同為主。請(qǐng)預(yù)測一下行業(yè)未來會(huì)如果具體協(xié)同？

  A：在經(jīng)歷了2016年、2017年后，水泥行業(yè)已經(jīng)形成了共識(shí)。大企業(yè)在各個(gè)區(qū)域都會(huì)有兩到三家，來制定區(qū)域市場的規(guī)則。而這些區(qū)域市場之間，又會(huì)相互理解。目前，兩家比較大的就是中國建材和海螺水泥，涉及到的區(qū)域市場最廣。海螺水泥比中國建材小一點(diǎn)，在東北和華北基本沒有什么產(chǎn)能。而區(qū)域間的協(xié)調(diào)，就是靠這些企業(yè)統(tǒng)領(lǐng)區(qū)域里的骨干企業(yè)，來形成共識(shí)。大家合作以后，溝通充分，加深理解，對(duì)行業(yè)合作的認(rèn)知也會(huì)更加統(tǒng)一。隨著協(xié)同進(jìn)一步的推進(jìn)，行業(yè)里大企業(yè)的股權(quán)合作都會(huì)有一個(gè)比較好的方面，我們對(duì)行業(yè)的未來非常樂觀。

  5Q：請(qǐng)展望一下2018年的供給側(cè)改革？

  A: 總體來說，還是比較積極向好的。從一季度重點(diǎn)工程的投標(biāo)的量來說，比2017年要好很多。我們認(rèn)為2018年的需求比較穩(wěn)定，上下增幅在1%以內(nèi)。從供給側(cè)來說，錯(cuò)峰生產(chǎn)是15個(gè)省，現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)大到19個(gè)省。并且不止是19個(gè)省，現(xiàn)在每一個(gè)市用 GDP 來掛鉤環(huán)保指標(biāo)的超標(biāo)，當(dāng)期就會(huì)馬上限停。所以2018年錯(cuò)峰生產(chǎn)的時(shí)間可能會(huì)更長，以及增加了不確定性。同時(shí)，各個(gè)地方的小礦山都在逐步關(guān)閉。

  6Q：從鄉(xiāng)村基建來看一下2018年的需求情況？

  A：2018年，我們判斷基建還是比較好的，PPP 項(xiàng)目有所減少的影響是有限度的。尤其是華東以及華南地區(qū)的經(jīng)濟(jì)比較好，尤其交通，基建壓力還是比較大的。