如果參照雄安新區(qū)規(guī)劃及海南規(guī)劃出臺(tái)時(shí)的“盛況”，粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃綱要的公布，可能又將引發(fā)新一波水泥、建材等板塊的炒作行情。

  近日，有消息透露，大灣區(qū)規(guī)劃細(xì)則將于5月底出臺(tái)，并暫定于6月11日舉辦宣講會(huì)。這意味著大灣區(qū)概念提出八年之后，將在本月有更實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，同時(shí)這也是繼4月海南自貿(mào)港規(guī)劃、雄安新區(qū)規(guī)劃綱要相繼出臺(tái)后，市場(chǎng)即將迎來(lái)的又一個(gè)重點(diǎn)區(qū)域規(guī)劃。

  粵港澳大灣區(qū)以泛珠三角地區(qū)合作為重要基礎(chǔ)，擁有5.65萬(wàn)平方公里國(guó)土面積、6765萬(wàn)人口和14%全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量，是繼美國(guó)紐約灣區(qū)、美國(guó)舊金山灣區(qū)和日本東京灣區(qū)之后的世界第四大灣區(qū)，其重要性和受關(guān)注的程度可想而知。

  近期，水泥價(jià)格持續(xù)上漲，加上區(qū)域建設(shè)的政策催化，水泥股一騎絕塵，大幅跑贏大盤(pán)，其中以華潤(rùn)水泥漲得最為兇猛，今年以來(lái)已經(jīng)上漲超過(guò)70%，而同期恒指僅漲約4%。在這一時(shí)點(diǎn)，投資者最關(guān)心的可能是今年的水泥價(jià)格能否支撐水泥股繼續(xù)走強(qiáng)，及華潤(rùn)水泥為何是最受市場(chǎng)青睞的水泥股。

（行情來(lái)源：富途證券）

  供給側(cè)改革不松懈

  水泥價(jià)格受供需影響，首先從供給端看，水泥行業(yè)從2016年開(kāi)始推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，后來(lái)也經(jīng)歷了環(huán)保督查、錯(cuò)峰生產(chǎn)等限產(chǎn)風(fēng)暴，到了2018年，供給側(cè)改革的力度有增無(wú)減。

  與2015年版的《產(chǎn)能置換辦法》(2017年12月31日到期)相比，2018年新版《產(chǎn)能置換辦法》要求更加嚴(yán)格、壓減力度也更大。新版《辦法》規(guī)定，除西藏地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行等量置換外，其他地區(qū)全面實(shí)施減量置換，其中：水泥行業(yè)環(huán)境敏感區(qū)內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目，每建設(shè)1噸產(chǎn)能須關(guān)停退出1.5噸產(chǎn)能(舊辦法的退出比例為不低于1.25);非環(huán)境敏感區(qū)內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目，每建設(shè)1噸產(chǎn)能須關(guān)停退出1.25噸產(chǎn)能。

  另外，水泥協(xié)會(huì)2017年12月印發(fā)《水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020)》，《行動(dòng)計(jì)劃》指出，2018-2020年的目標(biāo)是壓減熟料產(chǎn)能39270萬(wàn)噸，關(guān)閉水泥粉磨站企業(yè)540家，全國(guó)熟料產(chǎn)能平均利用率達(dá)到80%，水泥產(chǎn)能平均利用率達(dá)到70%。

  按照目標(biāo)分解，2018年，計(jì)劃全國(guó)范圍內(nèi)完成壓減熟料產(chǎn)能13580萬(wàn)噸，關(guān)閉水泥粉磨站企業(yè)210家。力爭(zhēng)2018年上半年實(shí)現(xiàn)全面停止生產(chǎn)32.5強(qiáng)度等級(jí)水泥產(chǎn)品。

  由此可見(jiàn)，在三年內(nèi)水泥行業(yè)嚴(yán)格的去產(chǎn)能規(guī)劃下，整體供給偏緊張。水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，雖然今年的“復(fù)工潮”來(lái)得沒(méi)有那么迅猛，水泥需求恢復(fù)相對(duì)緩慢，但水泥總體庫(kù)存處于歷史低位。

  水泥價(jià)格易漲難跌

  我們注意到，今年3月底是水泥價(jià)格明顯的分界點(diǎn)，前三個(gè)月水泥受停工潮等因素影響，價(jià)格持續(xù)大幅回調(diào)，不過(guò)與往年同期相比，依然處于高位。3月30日以來(lái)，則呈不斷上漲的趨勢(shì)。

  對(duì)于今年水泥價(jià)格的走勢(shì)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)期，5月底前，水泥價(jià)格有望繼續(xù)穩(wěn)定在高位，進(jìn)入6月后才會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落，但由于庫(kù)存較低，價(jià)格回落的幅度不會(huì)太大。

  市場(chǎng)可能存在的擔(dān)憂(yōu)是需求走弱會(huì)導(dǎo)致水泥價(jià)格難以維持在高位，畢竟統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的數(shù)據(jù)不盡如人意：1至4月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7%，不及路透調(diào)查預(yù)估中值7.4%，且創(chuàng)下1999年以來(lái)最低;同期民間固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.4%。

  水泥是一個(gè)高度依賴(lài)于宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性行業(yè)，而投資(主要是房地產(chǎn)投資和基建投資)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)之一，也是影響水泥需求的重要因素。

  今年3月，政府工作報(bào)告提出，今年GDP增長(zhǎng)的預(yù)期目標(biāo)是6.5%左右，低于2017年6.9%。在這一預(yù)期下，房地產(chǎn)和基建投資可能會(huì)放緩，對(duì)于水泥行業(yè)來(lái)說(shuō)，也就意味著下游需求面臨下行壓力。

  但好消息是，最悲觀的預(yù)期已經(jīng)過(guò)去。上海證券首席宏觀分析師胡月曉認(rèn)為，作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一動(dòng)力的投資回落，意味著經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)力度不及預(yù)期;不過(guò)從投資的結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前民間投資已超越總投資增速、不再拖投資增長(zhǎng)的后腿，地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)，表明投資回落已經(jīng)見(jiàn)底，預(yù)計(jì)未來(lái)投資將呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

  社科院14日發(fā)布藍(lán)皮書(shū)，預(yù)計(jì)2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%左右，能夠?qū)崿F(xiàn)年初預(yù)期6.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，再考慮到貨幣政策的引導(dǎo)，投資增速或許并不像市場(chǎng)前期預(yù)期的那么悲觀，水泥行業(yè)整體需求趨穩(wěn)，全年價(jià)格有望保持高位運(yùn)行。

  在成本端，煤炭是水泥的主要原材料成本之一，當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格雖然重新回到高位，但是明顯不可持續(xù)，對(duì)水泥企業(yè)盈利能力的影響也不足為慮。

  招商證券分析稱(chēng)，預(yù)計(jì)2018年水泥行業(yè)整體利潤(rùn)保持10%-20%增長(zhǎng)，行業(yè)利潤(rùn)大概率超越2011年1020億元水平，創(chuàng)出歷史新高。實(shí)際上，今年一季度全國(guó)水泥行業(yè)就以190.4億元的利潤(rùn)總額，登上了歷史同期的最高峰。

  粵港澳大灣區(qū)的寵兒

  在水泥龍頭中，中國(guó)建材(03323)今年來(lái)上漲約34%，海螺水泥(00914)上漲近35%，華潤(rùn)水泥控股(01313)漲70.5%，很明顯，市場(chǎng)用真金白銀給華潤(rùn)水泥這家華南地區(qū)最大的水泥、熟料及混凝土生產(chǎn)商投下了最優(yōu)票。

  受運(yùn)輸距離和成本的限制，水泥行業(yè)具有很明顯的地域性特征，在華南地區(qū)獨(dú)占鰲頭的華潤(rùn)水泥很明顯受益于該地區(qū)需求增加。

  據(jù)了解，目前華東、華南地區(qū)需求好于其他地區(qū)，兩地庫(kù)容比已分別從2月底3月初高點(diǎn)的66%、57%降低至最新的44%、47%。鑒于庫(kù)容比水平很低，預(yù)計(jì)后期漲價(jià)的動(dòng)力也強(qiáng)于其他地區(qū)。

  另一方面，行業(yè)集中度提升也令華潤(rùn)水泥分得更多蛋糕。一季度，在基礎(chǔ)設(shè)施投資增速明顯回落、與水泥需求相關(guān)的建安工程投資額同比下降0.85%的情況下，華潤(rùn)水泥的水泥銷(xiāo)量依然實(shí)現(xiàn)13%的同比增長(zhǎng)，實(shí)屬不易。

  毛利率方面，華潤(rùn)水泥的水泥、熟料、混凝土平均售價(jià)分別同比上漲29.8%、37.6%、11.4%，帶動(dòng)綜合毛利率上升7.4個(gè)百分點(diǎn)至36.5%，優(yōu)于中國(guó)建材、金隅集團(tuán)等同行。

  總的來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)華潤(rùn)水泥的期望更多在于粵港澳大灣區(qū)發(fā)展為公司帶來(lái)的水泥需求。管理層也曾表示，相信隨著更多關(guān)于發(fā)展規(guī)劃的細(xì)節(jié)在今年稍后時(shí)候發(fā)布，其帶來(lái)的益處將在2019年和2020年更為明顯。