雖然10月官方制造業(yè)PMI小幅回落，但非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和財新制造業(yè)PMI均出現(xiàn)上行。 10月31日，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心與中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份制造業(yè)PMI為51.4%，略低于上月0.1個百分點。這一走勢與財新制造業(yè)PMI不一致：11月2日公布的10月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得53.6%，較9月回升0.6個百分點，為2011年2月以來最高值，顯示制造業(yè)景氣狀況改善明顯。

與此同時，官方數(shù)據(jù)還顯示，10月份非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.2%，比上月上升0.3個百分點，為年內(nèi)高點，非制造業(yè)復(fù)蘇步伐有所加快。

受訪經(jīng)濟界專家對《中國經(jīng)營報》記者說，10月官方制造業(yè)PMI小幅回落主要因為季節(jié)性因素，但單月小幅回落并不等于趨勢，其中也不乏一些亮點，并預(yù)計今年四季度整體經(jīng)濟活動有望繼續(xù)回暖。在政策走向上，貨幣政策可能繼續(xù)保持中性，財政政策則有望會加快落地。

PMI數(shù)據(jù)不乏亮點

對于官方制造業(yè)PMI小幅回落的現(xiàn)象，民銀智庫宏觀分析師王靜文在接受記者采訪時說：“這主要是因為季節(jié)性因素，如2017~2019年，10月PMI分別比9月低0.8、0.6和0.5個百分點。而比較之下，今年10月回落0.1個百分點，表現(xiàn)已經(jīng)非常強勁?！?/p>

王靜文還從指標方面進行分析，這主要因為生產(chǎn)端的回落，如10月生產(chǎn)指數(shù)為53.9%，較上月回落0.1個百分點；采購量指數(shù)為53.1%，回落0.5個百分點；原材料庫存指數(shù)為48.5%，回落0.5個百分點。

不過，對于制造業(yè)PMI的小幅回落，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊在最新研報中認為：“大中企業(yè)基本持平，拖累主要來自小企業(yè)PMI 0.7個點的回落。” 官方數(shù)據(jù)顯示，從企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為52.6%，略高于上月0.1個百分點；中型企業(yè)PMI為50.6%，比上月微落0.1個百分點；小型企業(yè)PMI為49.4%，比上月下降0.7個百分點，降至榮枯線以下。

“小型企業(yè)新訂單指數(shù)有所回落，明顯低于制造業(yè)總體水平，顯示出小型企業(yè)市場需求尤顯不足。此外，部分調(diào)查企業(yè)反映，隨著近期境外多國疫情出現(xiàn)反彈，企業(yè)面臨進口原料采購周期加長、運輸成本增加等壓力。”國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河解讀時稱。

不過，記者注意到，10月PMI數(shù)據(jù)也有不少亮點，這主要體現(xiàn)在四個方面：

一是進出口指數(shù)在榮枯線以上同步回升。官方數(shù)據(jù)顯示，本月新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為51.0%和50.8%，分別高于上月0.2和0.4個百分點，均連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間。 對此，趙慶河解讀說，這主要是穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，疊加近期世界主要經(jīng)濟體制造業(yè)恢復(fù)性改善，我國進出口進一步回暖。二是需求持續(xù)回暖帶動價格回升。主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為58.8%和53.2%，分別高于上月0.3和0.7個百分點，均為近期高點。在調(diào)查的21個行業(yè)中，有9個行業(yè)的主要原材料購進價格指數(shù)和11個行業(yè)的出廠價格指數(shù)高于上月。 三是企業(yè)信心不斷增強。本月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)升至59.3%，高于上月0.6個百分點，企業(yè)對行業(yè)發(fā)展信心加快恢復(fù)。四是服務(wù)業(yè)恢復(fù)態(tài)勢向好。官方數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)回升，為55.5%，高于上月0.3個百分點，服務(wù)業(yè)保持穩(wěn)中有升的復(fù)蘇勢頭?！皬氖袌鲱A(yù)期看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為62.2%，連續(xù)4個月位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，企業(yè)對行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇較為樂觀?！壁w慶河說。

四季度經(jīng)濟有望繼續(xù)回暖

對于即將公布的10月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，王靜文告訴記者，預(yù)計10月經(jīng)濟指標將會繼續(xù)上升，特別是需求端的表現(xiàn)會非常好。其中，投資和消費增速將會繼續(xù)回升，出口會略有回落，但仍保持在較高水平。而生產(chǎn)端的工業(yè)生產(chǎn)會有所回落，主要因為工作日因素，同PMI的生產(chǎn)指數(shù)回落相一致。但服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也有望繼續(xù)回升。

瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤也對記者表示：“估計即將公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將顯示國內(nèi)經(jīng)濟活動繼續(xù)回暖，但環(huán)比反彈勢頭減弱。”

展望四季度經(jīng)濟走勢，王靜文認為：“從整個四季度來看，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇也是大概率事件。雖然現(xiàn)在全球正經(jīng)歷疫情二次暴發(fā)，歐美受到較大沖擊，但疫情在國內(nèi)仍得到有效控制，需求端和服務(wù)業(yè)將會繼續(xù)回暖，有望推動四季度GDP增速回升至5.5%左右?！?/p>

汪濤也持類似看法：“如果國內(nèi)不再次大規(guī)模暴發(fā)疫情，隨著居民收入好轉(zhuǎn)、部分恢復(fù)相對滯后的消費領(lǐng)域應(yīng)會繼續(xù)得到改善，四季度整體經(jīng)濟活動有望繼續(xù)回暖，預(yù)計四季度GDP同比實際增速可能進一步反彈至5.5%，全年增長2.1%?！?/p>

中國工商銀行(601398,股吧)現(xiàn)代金融研究院近期發(fā)布的《2020年前三季度經(jīng)濟金融形勢分析及展望報告》也認為，近期各部委一系列政策出臺，主要著眼于“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，力推結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展，成為推動經(jīng)濟增長的重要紅利。今年以來，經(jīng)濟回歸常態(tài)，財政政策空間收窄，貨幣政策趨于穩(wěn)健。盡管當(dāng)前全球新冠肺炎疫情仍在持續(xù)，其他主要經(jīng)濟體深度衰退已成定局，但疫情難抑中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計四季度GDP增速將回升至6%左右，沿著對鉤形右側(cè)持續(xù)上升，全年增速預(yù)計在2%左右。

政策或?qū)⒁苑€(wěn)為主

在政策走向上，有受訪專家認為，四季度政策可能將會以穩(wěn)為主。

首先在貨幣政策上，王靜文對記者說：“貨幣政策繼續(xù)保持中性，既無須通過下調(diào)政策利率為經(jīng)濟復(fù)蘇額外助力，也無須下調(diào)存款準備金率為銀行體系提供多余流動性，而是通過OMO（公開市場操作）和MLF（中期借貸便利）等常規(guī)工具保持流動性合理充裕，實現(xiàn)貨幣供應(yīng)與反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線，為經(jīng)濟主體提供正向激勵。”

汪濤認為，隨著經(jīng)濟活動的持續(xù)反彈，貨幣政策可能繼續(xù)保持中性，整體信貸增速可能會在10～11月見頂、年底回落，而市場利率繼續(xù)維持高位。

國融證券有分析師也持類似觀點，總體來看，貨幣政策已開始把握穩(wěn)增長和防風(fēng)險的平衡，經(jīng)濟復(fù)蘇途中貨幣政策全面轉(zhuǎn)緊可能性較低，四季度大概率保持穩(wěn)健中性。

在受訪專家們看來，在貨幣政策維持穩(wěn)健中性大背景下，降準降息的可能性再度降低。

其次在財政政策上，王靜文預(yù)計，財政政策會加快落地。

“前9個月財政支出進度慢于去年同期，也滯后于序時進度，后續(xù)支出端仍存在進一步發(fā)力空間。四季度將會繼續(xù)圍繞做好‘六穩(wěn)’工作、落實‘六保’任務(wù)，對沖經(jīng)濟下行壓力、對沖企業(yè)經(jīng)營困難、對沖基層‘三?！瘔毫?、對沖疫情減收影響。”王靜文對記者指出。

來自財政部的數(shù)據(jù)顯示，1～9月累計，全國一般公共預(yù)算支出175185億元，同比下降1.9%。其中，中央一般公共預(yù)算本級支出24542億元，同比下降2.1%；地方一般公共預(yù)算支出150643億元，同比下降1.9%。

東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，按照剩余額度測算，四季度國債和地方債凈發(fā)行規(guī)模將在1.5萬億元左右，大幅高于去年同期。這意味著，前期已發(fā)行但尚未形成支出的政府債券和當(dāng)季將要發(fā)行的剩余額度，對于四季度政府性基金支出的增長仍有比較強的支撐，預(yù)計四季度廣義財政支出增速將進一步提升。