回顧2018年夏季，水泥價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。上半年，在“熟料資源化”的大背景下，大小企業(yè)的馬太效應(yīng)加劇，年初提出的“熟料資源化”正在不斷提速。對(duì)比大企業(yè)的出貨量和統(tǒng)計(jì)局公布的各區(qū)域水泥需求量來(lái)看，大小企業(yè)的分化正在加劇，區(qū)域具備石灰石礦山的大企業(yè)集中度正在逐漸提高。今年上半年，我們也看到近期各地政府頻繁針對(duì)礦山、水泥產(chǎn)能出臺(tái)管理方案調(diào)整。

  展望后市，并不對(duì)需求總量過(guò)分樂(lè)觀，但也絕不悲觀。在外部環(huán)境不確定性逐漸增大的背景下，內(nèi)需的重要性體現(xiàn)的較為明顯，國(guó)常會(huì)提出“積極財(cái)政政策要更加積極”，“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，下半年的水泥需求將在財(cái)政、貨幣政策邊際松動(dòng)的情況下繼續(xù)保持平穩(wěn)。

  環(huán)保高壓下水泥價(jià)格有望進(jìn)一步提升。華東區(qū)域2018年各城市相繼出臺(tái)了環(huán)保限產(chǎn)政策。從理論上說(shuō)，如果供給無(wú)法滿(mǎn)足需求的時(shí)候，而需求又相對(duì)剛性，那么理論上均衡價(jià)格將會(huì)非常高。以華東區(qū)域來(lái)說(shuō)，建立在當(dāng)前嚴(yán)格的錯(cuò)峰生產(chǎn)政策出臺(tái)和執(zhí)行的環(huán)境下，環(huán)保事件性的催化對(duì)于供給端的進(jìn)一步收縮將對(duì)水泥熟料緊張的供需關(guān)系“雪上加霜”。

  隨著產(chǎn)能控制、原材料控制和環(huán)保的不斷趨嚴(yán)，全國(guó)水泥行業(yè)迎來(lái)“淡季不淡”，未來(lái)有望“旺季更旺”。七月下旬，全國(guó)各地庫(kù)存仍然維持中低水平，而行業(yè)后續(xù)仍將迎來(lái)更為密集的錯(cuò)峰生產(chǎn)規(guī)劃。預(yù)計(jì)今年下半年行業(yè)整體的供需關(guān)系仍然將維持非常緊張的態(tài)勢(shì)。而近期已經(jīng)看到華東熟料、水泥價(jià)格開(kāi)始提前啟動(dòng)，行業(yè)近年的盈利能力，有持續(xù)超預(yù)期的可能性。核心推薦龍頭海螺水泥和華新水泥，關(guān)注萬(wàn)年青、塔牌集團(tuán)、上峰水泥等。