水泥最早是羅馬人發(fā)明的，已經(jīng)有千年歷史，如今，在這個信息科技時代，海螺水泥將這門古老的生意做得如火如荼，它的戰(zhàn)略、它的布局，甚至成為上市公司學(xué)習(xí)的典范。

  業(yè)績創(chuàng)新高 各指標(biāo)優(yōu)異

  2018年中期，主營收入457.4億元，同比增長43.4%，扣非凈利潤127.4億元，同比增長148.8%。要知道，2017年全年利潤才140.8億元，可見全年利潤將創(chuàng)造歷史新高。

  公司利潤大幅增長的重要原因，在于2018年上半年國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深入、環(huán)保管控力度持續(xù)加大、行業(yè)常態(tài)化錯峰生產(chǎn)等新形勢，導(dǎo)致水泥價格不斷上升。同時，公司在全行業(yè)縮量的情況下，由于公司布局上的優(yōu)勢，上半年水泥和熟料凈銷量1.43億噸，同比增長6.9%。

  上半年，公司毛利率和利潤率分別達(dá)到44.2%和27.9%，整體負(fù)債率降至20%，扣除有息負(fù)債的凈現(xiàn)金約150億，經(jīng)測算的全年ROE或?qū)⒃?0%以上，各項指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)頭羊位置。

  毛利率優(yōu)勢領(lǐng)跑全行業(yè)

  眾所周知，由于水泥行業(yè)具有一定的運輸半徑，一般陸運200公里，水運500公里，遠(yuǎn)距離運輸將失去競爭優(yōu)勢，因此對于成本的管理和控制，將是水泥行業(yè)制勝的關(guān)鍵。

  為何海螺水泥的毛利率總是能夠領(lǐng)先同行其他對手？

  第一，先天優(yōu)勢。海螺水泥總部坐落于安徽，而安徽省石灰石儲量豐富。作為水泥生產(chǎn)主要原材料的石灰石資源，根據(jù)資料，安徽省是全國石灰石儲量第二大的省份（第一是陜西?。?。這樣，海螺水泥憑借著先天優(yōu)勢坐擁原材料成本優(yōu)勢。

  第二，戰(zhàn)略布局。如果說石灰石是海螺的先天優(yōu)勢，那么“T型戰(zhàn)略”布局則是充分體現(xiàn)了海螺戰(zhàn)略規(guī)劃和管理上的優(yōu)勢。海螺沿長江擁有豐富石灰石資源的地區(qū)建設(shè)熟料生產(chǎn)基地，利用長江低成本的運輸優(yōu)勢，在長江下游和沿海的地方建設(shè)水泥粉磨廠，形成“豎端”熟料基地+長江水運，“橫端”粉磨廠深入江、浙、滬等華東市場的“T型”戰(zhàn)略布局。

  通過“T型戰(zhàn)略”的實施，海螺坐擁資源、運輸、成本、市場等形成的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司在中報中再次強調(diào)：本集團(tuán)不斷完善“T”型發(fā)展戰(zhàn)略，在長江中下游及沿海大力推進(jìn)建設(shè)或租賃中轉(zhuǎn)庫等水路上岸通道，進(jìn)一步完善市場布局，提升市場控制力。這無疑成就了海螺巨大的成本優(yōu)勢，實際上是其核心競爭力。

  業(yè)績峰值是否隨之而來？

  公司的上一個業(yè)績峰值發(fā)生在2011年，當(dāng)時4萬億的投資刺激公司毛利率達(dá)到40%，利潤率達(dá)到22.7%的高度，如今2018年上半年公司的毛利率和純利率已經(jīng)再創(chuàng)新高，是否也將迎來一個業(yè)績峰值？

  由于目前供給側(cè)改革和環(huán)保管控措施的推進(jìn)已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，供給端會持續(xù)收縮，因此主要變化點在于需求端。公司在中報中提到：預(yù)計下半年水泥市場需求整體維持穩(wěn)定，本集團(tuán)所在的部分區(qū)域市場需求預(yù)計保持增長。

  經(jīng)了解，公司認(rèn)為水泥市場整體南強北弱，公司所在區(qū)域諸如華東、華南和西部地區(qū)下半年需求還是會維持一定的增長，其中華南有粵港澳灣區(qū)，西部有基建市場增量。而供給端在不斷收縮，公司認(rèn)為價格還有上漲空間，且水泥價格相對比較市場化定價，受國家調(diào)控影響較小。

  雖然公司還是保持樂觀，但我們應(yīng)該看到，基建+地產(chǎn)+農(nóng)村這三個市場需求還是存在變數(shù)，其中由于基建有穩(wěn)增長的需要，經(jīng)過上半年調(diào)整和PPP清庫后，保持一定的增長概率還是較高，變數(shù)比較大在于地產(chǎn)，一旦三、四線城市的購房需求出現(xiàn)周期性回落，水泥需求還是會受到一定的影響。不過我們同時看到，由于供給端不斷收縮的原因，一旦需求減弱，水泥公司的業(yè)績波動可能較以往會更小，業(yè)績周期性的變動或許會更弱。

  點評：

  海螺水泥通過戰(zhàn)略規(guī)劃構(gòu)筑自己獨有的成本優(yōu)勢，并以此成為公司的核心競爭力，無論是行業(yè)低潮期或是高峰期，業(yè)績均能領(lǐng)跑行業(yè)。目前，水泥行業(yè)形勢依然較好，需求較穩(wěn)定，價格可能繼續(xù)創(chuàng)新高，帶動業(yè)績繼續(xù)創(chuàng)新高。但在不斷新高的背后，我們必須密切若需求減弱或?qū)砉緲I(yè)績的周期性下行。