8月10日，發(fā)布了資產(chǎn)重組消息的天山股份在二級(jí)市場(chǎng)正式復(fù)牌，當(dāng)日股價(jià)毫無(wú)懸念地一字漲停。究其原因，上周五晚間，停牌一段時(shí)間的天山股份發(fā)布了重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司擬向中國(guó)建材等多家公司發(fā)行股份購(gòu)買中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.93%股權(quán)、西南水泥95.72%股權(quán)、中材水泥100.00%股權(quán)。值得注意的是，另一家上市公司尖峰集團(tuán)亦公告將參與天山股份的重大重組，擬以公司持有的南方水泥股權(quán)轉(zhuǎn)換天山股份發(fā)行的股份。  

一時(shí)之間，水泥上市公司跑馬圈地狼煙四起。根據(jù)國(guó)信證券研報(bào)，在此次交易完成后，天山股份的水泥產(chǎn)能將超越海螺水泥，預(yù)計(jì)約達(dá)4.3億噸，成為國(guó)內(nèi)最大的水泥企業(yè)，年商品混凝土產(chǎn)能提升至4億立方米以上。有意思的是，二級(jí)市場(chǎng)中的天山股份在復(fù)牌當(dāng)日強(qiáng)勢(shì)漲停的同時(shí)，“中建材系”的另外兩家水泥股寧夏建材和祁連山則股票大跌，尤其是前者當(dāng)日以跌停報(bào)收。此外，在香港上市的中國(guó)建材同樣下跌了大約5個(gè)百分點(diǎn)。此番背景下，早已布局天山股份的公募基金或許會(huì)喜笑顏開，特別是同在上市公司十大股東名單中的東方紅旗下的三只基金和華安滬港深機(jī)會(huì)靈活配置基金。  

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，廣州某資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)葉文輝表示：“目前市場(chǎng)給中國(guó)建材的估值太低了，但未來(lái)中國(guó)建材大概率相對(duì)海螺有超額收益，核心是來(lái)自于每年中國(guó)建材的費(fèi)用、資產(chǎn)減值都有下降空間，而海螺不大，因此即便是水泥價(jià)格進(jìn)入平臺(tái)期，中國(guó)建材的盈利也是能持續(xù)上來(lái)的，推動(dòng)PB的修復(fù)?！?nbsp; 

央企建材重組序幕拉開  

“水泥一哥”之爭(zhēng)或提振建材板塊  

長(zhǎng)期以來(lái)，海螺水泥是A股二級(jí)市場(chǎng)中當(dāng)仁不讓的王者之一。Wind資訊顯示，截至最新收盤，這家老牌上市公司目前的流通市值達(dá)到了2464億元，同時(shí)市盈率（TTM）達(dá)到了10.1倍，PB約為2.48倍。2016年至2019年，連續(xù)四年?duì)I業(yè)總收入和歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)同比增長(zhǎng)。  

對(duì)此，葉文輝向《紅周刊》記者強(qiáng)調(diào)：“從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)說(shuō)，海螺一定是最好的，這是由海螺所處的地理位置決定的，一邊有整個(gè)長(zhǎng)江流域提供河運(yùn)，一邊有廣袤的海運(yùn)能力，安徽恰好在長(zhǎng)三角這一個(gè)中國(guó)水泥需求最旺盛的地區(qū)，長(zhǎng)江河運(yùn)能給海螺提供低廉的原材料運(yùn)輸成本，海運(yùn)可以給海螺提供低廉的熟料運(yùn)輸成本，因此海螺的盈利能力一定是所有水泥股里面最強(qiáng)的?！?nbsp; 

曾幾何時(shí)，單純從水泥領(lǐng)域上市公司的排名來(lái)看，在海螺水泥一柱擎天的背后，華新水泥、冀東水泥、亞泰集團(tuán)、萬(wàn)年青基本緊跟其后，作為新疆水泥的區(qū)域龍頭，天山股份在一眾水泥上市企業(yè)中并不顯山露水。但是若放眼整個(gè)建材領(lǐng)域，則在香港上市的中國(guó)建材無(wú)疑是海螺水泥的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這家實(shí)力雄厚的央企集團(tuán)在A股坐擁天山股份、祁連山、寧夏建材、北新建材、中國(guó)巨石等多家公司，涉及水泥、玻璃、陶瓷、玻纖、新型建材等多個(gè)子領(lǐng)域。  

此次重組的主角之一天山股份原本不在中國(guó)建材的版圖之中，因2017年中國(guó)建材與中材集團(tuán)兩家中字頭央企合并重組，原本旗下水泥資產(chǎn)實(shí)力平平的中國(guó)建材一下子進(jìn)補(bǔ)了天山股份、祁連山、寧夏建材三家水泥上市公司，但是因此也引發(fā)了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。根據(jù)天山股份彼時(shí)11月13日發(fā)布的公告，對(duì)于中國(guó)建材集團(tuán)與中材集團(tuán)重組前存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及因重組而產(chǎn)生的中國(guó)建材集團(tuán)與天山股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)建材集團(tuán)將自本承諾出具日起3年內(nèi)，并力爭(zhēng)用更短的時(shí)間，綜合運(yùn)用委托管理、資產(chǎn)重組、股權(quán)置換、業(yè)務(wù)調(diào)整等多種方式，穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)整合以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。  

如今三年期限已到，天山股份方面所拋出的重組方案居然是鯨吞中國(guó)建材旗下的水泥資產(chǎn)，在一次性解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的同時(shí)，也很有可能把自己推上了“水泥一哥”的寶座，讓西北水泥三國(guó)爭(zhēng)霸的局面變成其一統(tǒng)天下。此番重組，某種意義相當(dāng)于把原來(lái)的中國(guó)建材和中材集團(tuán)的水泥資產(chǎn)悉數(shù)注入天山股份，而這也讓外界對(duì)后續(xù)中國(guó)建材繼續(xù)主導(dǎo)天山股份與祁連山和寧夏建材的整合多了一份遐想。  

盡管事件驅(qū)動(dòng)讓天山股份股價(jià)立竿見影，但結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)從投資機(jī)會(huì)上來(lái)講，葉文輝向記者坦言：“天山股份現(xiàn)在還不好說(shuō)，因?yàn)槭召?gòu)對(duì)價(jià)還沒(méi)有出來(lái)，而且天山封死漲停未必有介入的機(jī)會(huì)。對(duì)比來(lái)看，港股的中國(guó)建材機(jī)會(huì)要大不少。在現(xiàn)有條件下，中國(guó)建材港股PB從1倍修復(fù)到1.5倍是比較大概率能夠?qū)崿F(xiàn)的?！?nbsp; 

而接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，融通基金的明星基金經(jīng)理鄒曦則指出：“我們判斷未來(lái)中國(guó)將進(jìn)入一個(gè)新的黃金10年，這個(gè)黃金10年是以中心城市化內(nèi)需戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)以及通過(guò)土地管理體制的改革釋放的土地紅利驅(qū)動(dòng)。在這種格局下，中心城市化會(huì)帶來(lái)新的居住需求和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，相應(yīng)的周期投資相關(guān)的終端需求增加。水泥作為周期行業(yè)的快消品，將來(lái)的行業(yè)增速跟需求的增速是相關(guān)的。整體來(lái)看，行業(yè)在未來(lái)五年、十年大概率將保持個(gè)位數(shù)的盈利增長(zhǎng)。”  

東方紅基金、華安基金  

提早布局天山股份收獲喜悅  

在內(nèi)地的一眾機(jī)構(gòu)投資者中，實(shí)際對(duì)于建材乃至水泥股情有獨(dú)鐘的也不在少數(shù)，例如公募基金。就天山股份來(lái)說(shuō)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其并非公募長(zhǎng)期抱團(tuán)的品種。首先看基金的一季報(bào)，彼時(shí)十大重倉(cāng)股中僅有華安滬港深機(jī)會(huì)和華安核心優(yōu)選兩只主動(dòng)型基金，兩只產(chǎn)品均在當(dāng)季增加了持股數(shù)量，同時(shí)一同現(xiàn)身的還有知名私募高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金。  

根據(jù)Wind資訊最新披露的該股十大流通股東，另一家公募已經(jīng)悄然進(jìn)入布局取代了華安的位置，而這家公司就是總部位于上海在圈內(nèi)赫赫有名的東證資管（圈內(nèi)俗稱東方紅）。Wind顯示，東方紅啟元、東方紅睿華和東方紅恒陽(yáng)悉數(shù)殺入十大流通股股東行列，三只基金均表現(xiàn)為當(dāng)季度新進(jìn)，其中東方紅啟元持股數(shù)量最多，當(dāng)季持有大約1402萬(wàn)股，其中東方紅啟元和東方紅恒陽(yáng)的現(xiàn)任基金經(jīng)理都是錢思佳，而后者還是今年發(fā)行成立的爆款，近期剛剛披露了上市公告。  

值得注意的是，東方紅在公募圈內(nèi)一直以高舉價(jià)值投資大旗而聞名，公司旗下三只基金攜手殺入天山股份建倉(cāng)，很大概率上可能說(shuō)明公司對(duì)于該股的長(zhǎng)期投資價(jià)值表示認(rèn)可，并非僅僅著眼于眼前的事件性驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)。不過(guò)，若從基金持股市值占基金資產(chǎn)凈值比的角度來(lái)看，從基金二季報(bào)來(lái)看，華安旗下的兩只基金均對(duì)天山股份超高比例持有，其中華安滬港深機(jī)會(huì)持倉(cāng)達(dá)到9.16%，天山是其第一大重倉(cāng)股；華安核心優(yōu)選持倉(cāng)達(dá)到8.99%，天山股份是其當(dāng)季的第三大重倉(cāng)股。以前者為例，《紅周刊》記者注意到頗為有趣的一點(diǎn)，該基金的兩位基金經(jīng)理似乎對(duì)建材股分外垂青：以當(dāng)季的十大重倉(cāng)為例，除去第一大重倉(cāng)股天山股份外，中材科技、中國(guó)建材也均位列于基金的前五大重倉(cāng)股的行列。  

天山股份出現(xiàn)一個(gè)漲停對(duì)基金組合的貢獻(xiàn)就頗多。《紅周刊》記者查閱基金季報(bào)發(fā)現(xiàn)，華安滬港深機(jī)會(huì)二季度末的股票倉(cāng)位約為92.22%，粗略計(jì)算，該股對(duì)基金組合的貢獻(xiàn)度大約為8.45%。除去天山股份外，記者發(fā)現(xiàn)實(shí)際今年公募整體對(duì)建筑建材股的配置力度明顯上升，而配置這類標(biāo)的也讓他們?nèi)〉昧瞬凰讟I(yè)績(jī)，例如融通行業(yè)景氣重倉(cāng)了海螺水泥和華新水泥，長(zhǎng)城環(huán)保主題重倉(cāng)了堅(jiān)朗五金和鴻路鋼構(gòu)。

“水泥行業(yè)在經(jīng)歷過(guò)去產(chǎn)能后，行業(yè)集中度獲得提升，基本實(shí)現(xiàn)了區(qū)域壟斷。長(zhǎng)期看，水泥行業(yè)供給端可控的格局很難打破，未來(lái)它的增速就取決于需求端的增速。另外，水泥存在運(yùn)輸半徑、不可庫(kù)存的限制，淡季生產(chǎn)不會(huì)對(duì)旺季形成沖擊。生產(chǎn)可以隨開隨停，通過(guò)減產(chǎn)應(yīng)對(duì)水泥需求的減少?！编u曦如是向記者表示。  

綜上所述，在重組事件的驅(qū)動(dòng)下，二級(jí)市場(chǎng)“水泥股一哥”之爭(zhēng)或愈演愈烈，這對(duì)于板塊來(lái)說(shuō)或許也是一件提升關(guān)注度的好事。“海螺目前也就10倍的PE，有足夠的ROE來(lái)支撐2.5倍的PB.”葉文輝向記者強(qiáng)調(diào)。  

附表部分公募基金公司持有天山股份一覽（2020年中報(bào)）