2020年上半年，云南建投混凝土實現(xiàn)營收18.36億元，同比增長11.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比增長18.1%。上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.35%，較去年增加3.30個百分點。

公司業(yè)績增長主要來自于主營業(yè)務(wù)預(yù)拌混凝土（占營收比重99.62%）收入增加，成本控費管理提升緣故。

圖1、2：公司上半年營收同比增長11.20%，歸母凈利潤同比大增18.1%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

毛利率增加 銷量增加 自供比例增加

公司主營業(yè)務(wù)毛利達2.23億元，同比增長14.90%，毛利率達12.15%，較去年同期增加0.39個百分點。其中公司核心主業(yè)預(yù)拌混凝土收入增長13%，銷售成本增長12.1%，收入增幅高于成本增幅，使得毛利率達12.1%，較去年同期增加了0.7個百分點。

預(yù)拌混凝土收入增長的原因，據(jù)公司了解，主要是銷量增加，公司預(yù)拌混凝土主要供應(yīng)于集團內(nèi)部消化，如上半年大客戶集團占營收比重達80.42%，較去年同期大幅增加了15.32個百分點，數(shù)據(jù)也進一步說明內(nèi)部集團是公司主要的收入來源。

表1:2020H1公司業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)運行情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷量系集團重點項目推動 地產(chǎn)項目影響較小

母公司云南省建設(shè)投資控股集團有限公司是云南省首屈一指的承包商和施工方，集團業(yè)務(wù)涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、國際工程投資與建設(shè)、涵蓋建設(shè)領(lǐng)域所有施工業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)。

據(jù)悉，上半年公司預(yù)拌混凝土主要供應(yīng)于集團的公路等國家重點項目，而供應(yīng)于第三方房地產(chǎn)項目則比較少，主要是今年上半年云南省房屋建筑建設(shè)在疫情封鎖隔離以及疫情防控下，下游房地產(chǎn)開發(fā)計劃打亂，項目增加有限，所以公司預(yù)拌混凝土主要用于集團的基建項目。

上半年云南省水利和交通投資在中高速穩(wěn)步推進，房地產(chǎn)施工面積則在低速運行。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，上半年云南房地產(chǎn)開發(fā)投資和施工面積的增速分別達到13.10%和0.60%，雖然云南省房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回升到中高增速水平，但房地產(chǎn)施工面積增速在低速運行。基建方面，上半年云南的水利、環(huán)境與公共設(shè)施管理業(yè)和交通運輸、倉儲及郵政業(yè)的投資增速分別為9%和6.10%，在中高速運行著。

圖3：2018-2020年6月云南省基建及房地產(chǎn)投資及面積增速（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

財務(wù)分析：應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)需近兩年消化 第三方應(yīng)收款占比下滑

上半年公司應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達552天，是去年的2倍多點。而且今年上半年應(yīng)收款占營收比重超過170.81%，遠超往年均值為68.79%，顯示著上半年公司預(yù)拌混凝土銷售以賒銷為主，并且墊支比例大幅上升。不過，上半年關(guān)聯(lián)方（集團）的應(yīng)收款占應(yīng)收款比重高達72.86%，較去年同期增加6.5個百分點，而第三方的應(yīng)收款占總應(yīng)收款比重為29.15%，較去年同期減少6.73個百分點，數(shù)據(jù)可見，公司預(yù)拌混凝土供應(yīng)于外部第三方所采取的應(yīng)收款管理能力在加強，對內(nèi)部集團則寬松。

上半年，公司資產(chǎn)負債率小幅增長到68.26%，顯示著公司償債能力仍穩(wěn)定?？傊?，公司雖然應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)在擴大，但外部應(yīng)收款在下滑，所以公司大部分資金在公司內(nèi)部流動，資金流動性較穩(wěn)定。

表2：2020H1公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

展望：下半年隨著需求集中釋放 銷量將繼續(xù)穩(wěn)增 

雖然云南重點項目較去年項目有所減少，但投資金額也不低。據(jù)悉，2月底，云南發(fā)改委發(fā)布2020年重點建設(shè)項目共525個（2019年1033個），總投資5萬億，2020年計劃完成投資4400億元（2019年5125.8億元），項目主要在交通、水源工程、醫(yī)療、特色小鎮(zhèn)、美麗縣鎮(zhèn)等方面。

上半年云南的基建及房地產(chǎn)在上半年的雨水以及疫情壓制下，預(yù)計在下半年將加快開發(fā)及建設(shè)進程，預(yù)計下半年云南的水利和交通建設(shè)投資增速仍是維持上半年的中高速穩(wěn)定增長，而房地產(chǎn)施工面積增速也將隨著開發(fā)審批逐步到位而有序開工建設(shè)，預(yù)計增速也將小幅回升，預(yù)計公司銷量仍將維持較快的增速穩(wěn)定運行。同時，下半年，各建材產(chǎn)品價格將進入傳統(tǒng)旺季的上行周期。整體而言，預(yù)計公司全年營收可能做到36.72-41億元之間，凈利潤大約在2.40-2.46億元之間。（本文不構(gòu)成投資建議）